二月份的“金发姑娘”就业报告 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦德

二月份的 就业报告， 于3月4日发布，可以用一句著名童话中的话来形容：不太热，也不太冷。实际上，这可能对华尔街来说是“恰到好处”，因为它足够强劲，值得对经济持乐观态度，但又不至于强到显著改变联邦储备的“谨慎”政策路径。

报告的头条数字，非农就业人数，轻松超过了预测者为本月就业增长设定的已经很高的门槛。非农就业人数增加了262,000，超过了经济学家对219,000增长的中位预期。但报告的其余部分则显得相当温和，可能暗示本月其他关键经济报告的某种适度。

工作周停滞。

这个华丽的头条数字掩盖了其他地方的一些温和数据。失业率在本月跃升至5.4%，而中位预测为5.2%，与一月份的失业率持平。平均工作周为33.7小时，低于中位预测的33.8小时，与上个月向下修正的数字持平。实际上，工作周现在已经连续四个月停留在同样的37.7水平，这是在2001年10月标记的临时低点——就在9/11的经济影响之后。总的来说，工作周数据没有显示出通常的周期性上升趋势。

每小时收入持平，而中位数预测为上涨0.2%，上个月的修正值为0.3%。按未季节调整的基准，年同比率从1月份的3%降至2.2%，按季节调整的基准则从2.7%降至2.5%。2月份的数据表明，收入增长仍然相对乏力——尤其是在调整2%至3%的通货膨胀后。这支持了美联储的观点，即通货膨胀不应成为大问题。

其他亮点包括：工厂工资就业增加了20,000个。但工厂工作周减少了0.2小时，而这仅通过加班增加0.1小时部分弥补。建筑业就业激增30,000个，这与工厂工资的增长结合在一起，提供了1月份报告中由于恶劣天气造成的重大负面影响在2月份得到消除的证据。

债券市场的缓解。

我们在Action Economics现在预计工业生产在2月份将增长0.3%，以确保第一季度整体增长率为3.5%至4%，这一数字受到工厂工作周的制约。2月份个人收入的增长可能仅达到0.4%，由于工作周和工资数据持平而受到限制，尽管这在过去两个月中有稳健的增长，当考虑到微软（MSFT）的巨额股息时。

工作小时指数与1月份持平，均上涨0.2%，在第一季度以1.7%的不理想速度增长，低于过去五个季度的2%至2.6%的增长。尽管如此，我们仍然认为这一工作小时的增长与我们估计的第一季度国内生产总值增长率4.4%是一致的，同时生产率的增长速度为3%。

在3月4日报告发布后，债券市场的缓解在就业人数低于市场“耳语”的30万数字后蔓延。失业率上升0.2%至5.4%也可能带来了一些缓解。美国股票也上涨。由于非农就业人数好于预期，美元试图上涨，但很快又回落。

一致的轨迹。

总体而言，数据确认就业增长仍然健康，尽管许多经济学家对美国在2004年没有发布更强劲的就业数据感到沮丧。持续的就业增长，加上2月份的强劲数字，对经济前景是个好兆头。

这也表明，过去几年一直存在的美联储政策宽松的过度水平可以继续被消除。因此，这些数据支持美联储收紧政策的轨迹，这种收紧最有可能在2005年继续以“适度”的速度进行。

英格伦是首席经济学家，麦克唐纳是 行动经济学 的全球投资研究与分析总监。