拯救科技孤儿 - 彭博社
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2003年,特里·加内特和大卫·赫尔弗里奇辞去了他们在知名风险投资公司的工作,尝试建立自己的公司。但他们并不打算进行传统的风险投资。相反,他们希望专注于他们所看到的一个日益增长的机会:对小型科技公司的私募股权收购。这些交易的金额从2000万美元到1亿美元不等,处于一个服务不足的空白地带。参与的公司既不是风险投资家所追求的新兴初创企业,也不是收购专家所追逐的成熟公司。“我们觉得我们发现了一个尚未被关注的新细分市场,”加内特说。“我们说,‘天哪,也许这些小型孤儿企业有市场。’”
毫无疑问,这个机会令人垂涎。从1997年到2000年,6832家公司进行了第一轮风险投资,根据研究机构VentureOne的数据。一些泡沫时代的幸存者仍然具有潜力,但在无能的所有者手下闲置,在大公司内部停滞不前,或因资本不足而挣扎。“因为科技第一次成熟,积累的需要修复的无用信息是巨大的,”大型科技收购公司银湖合伙公司的合伙人罗杰·麦克纳米说。机会在于:拯救资本。通过修复这些被忽视的公司,加内特和赫尔弗里奇资本及其他收购公司计划为这些科技公司带来新的生机。
一些公司已经在进行这些交易。其中最古老的是成立于1987年的洛杉矶公司Gores Technology Group LLC。另一个是成立于2000年的旧金山的Golden Gate Capital,由前贝恩资本(Bain Capital LLC)合伙人创立。
几笔救助交易已经获得了回报。其中之一是VeriFone Holdings Inc.,一家信用卡读卡器制造商。曾经盈利且独立的VeriFone在1997年被惠普公司(HPQ)收购后开始亏损。Gores Technology在2001年以未披露的金额从惠普手中收购了VeriFone。现在VeriFone已经盈利,并计划在首次公开募股中筹集2.3亿美元。根据汤森金融风险经济学的数据,去年有98笔科技公司的收购,总额达到58亿美元。
尽管如此,G&H的首次交易仍然说明了将科技初创公司的波动性与私募股权收购的冒险方式结合在一起是多么危险。在接下来的几周内,该公司计划完成对加利福尼亚州圣荷西计算机终端制造商Wyse Technology Inc. 50%股份的3500万美元收购。然而,这笔交易几乎没有发生。一年前,G&H距离与Wyse签署合同仅几天时,其潜在的共同投资者、收购公司德克萨斯太平洋集团(TPG)退出了。当时,Garnett不确定他的公司是否能够承受这一打击,因为他们尚未完成2.5亿美元基金的关闭。只有通过退出Wyse交易、完成融资,然后安抚Wyse的所有者,Garnett和他的合伙人才得以完成他们的初始交易。
真正的艰苦工作在前面。Wyse在1990年代中期短暂地成为焦点,当时其简化的计算机或“瘦客户机”被宣传为PC的替代品,但该公司的增长在近年来停滞不前。现在G&H正在押注,它可以将Wyse去年的收入从1.75亿美元推高到2009年的10亿美元。这个想法是在发展中国家推广瘦客户机,因为PC对许多买家来说可能太贵,并增加来自其Rapport软件的收入,该软件管理Wyse的终端以及手机等设备。“我的工作是让这家公司快速增长,”Wyse的首席执行官约翰·基什说。
加内特和赫尔弗里希首次在小型科技收购中发现机会时,他们分别是Venrock Associates和ComVentures的风险投资家。2002年,Venrock共同资助了对安全软件制造商PGP Corp.的1400万美元收购,该公司从McAfee Inc.(MFE)中分拆出来。新独立的PGP销售迅速增长,在六个月内,它的现金流入超过了支出。
在2003年7月,这对搭档辞去了工作,成立了G&H,并开始筹集他们的第一只基金。在此过程中,他们遇到了德克萨斯太平洋的联合创始人詹姆斯·G·库尔特。库尔特对这对搭档的方法感到好奇,他表示,如果G&H在完成筹集基金之前找到任何有吸引力的交易,TPG将考虑向新公司提供必要的资本并共同投资。G&H迅速将目光锁定在Wyse上。在与库尔特的十月会议后,加内特认为G&H和TPG达成了分拆Wyse 50%股份的协议。
然而,这笔交易在TPG并不真正合适,这是小型科技收购的一个普遍问题。Wyse太小,无法为该公司40亿美元的美国收购基金带来显著回报,而它又太大,无法适应4亿美元的风险投资基金。2004年1月,在Garnett和Helfrich敲定了一份详细交易条款的六页文件后,Coulter打电话说TPG不感兴趣。“我们并没有笑,”Helfrich说。
G&H不得不告诉其投资者,包括哈佛大学和斯坦福大学,这笔交易遇到了障碍。不过,G&H在没有失去任何投资者的情况下关闭了其基金。那个夏天,这对搭档重新与Wyse展开了谈判。
尽管出现了问题,G&H的投资者认为该公司有巨大的潜力。“过去十年风险投资行业发生的事情,现在在收购方面创造了机会,”Grove Street Advisors LLC的普通合伙人Catherine Crockett说。无论风险如何,现在似乎是救助资本的合适时机。
作者:Justin Hibbard,来自加利福尼亚州圣马特奥。