为美国人铺设红地毯 - 彭博社

风，意大利第三大电信集团，一直以来都与恩尔（EN）这个国家的电力巨头不太契合。因此，恩尔在去年秋天开始准备通过首次公开募股将风分拆出去。但如今，欧洲市场上所有待售的东西都逃不过私募股权大亨的游荡目光。因此，在2月15日，总部位于美国的黑石集团出手了。而它所提出的报价让欧洲企业界大吃一惊。

黑石提议对风进行杠杆收购，估值为166亿美元。这将使这笔交易成为历史上第二大，仅次于1988年250亿美元的RJR Nabisco（NO）收购案。而黑石的巨额报价——预计将投入20亿美元，并向其他投资者和银行筹集其余资金——并不一定是唯一的报价。其他投资者也在仔细审查风的账本，可能会提出竞争性报价，进一步提高价格。“现在双方的事情可能会加速，”一位接近风的高管表示。“这些数字令人垂涎。”

欧洲突然成为全球私募股权的游乐场。去年，私募股权基金在欧洲公司投资了1560亿美元，比2000年增长了66%。2004年，欧洲超过一半的并购交易由私募股权集团融资。其中最引人注目的包括：Clayton, Dubilier & Rice以45亿美元收购法国电气设备供应商Rexel，以及黑石以13亿美元收购荷兰的新天空卫星。推动变革的是欧洲努力提高竞争力。在经历了多年的企业重组滞后后，旧世界的公司正在接受私募股权的改革，以提升增长和收益——从小型家族企业到欧洲公司的巨大部分。

一些专家已经担心，寻求在欧洲达成交易的大量新资本可能会抬高价格并破坏未来的回报。但大多数人认为，欧洲才刚刚开始卷起袖子。根据总部位于伦敦的Electra Partners Europe的董事总经理Nigel McConnell的说法，“美国在关注企业效率方面比欧洲领先大约10年。”

领先的私募股权集团反过来将欧洲尚未被开发的收购市场视为比饱和的美国市场更好的选择。事实上，最近的兴趣引发了一场筹款狂潮，像黑石、华平投资、摩根大通（JPM ）和高盛（GS ）这样的集团正在为巨额新基金募集投资，目的是在欧洲投资一大笔资金。私募股权经理表示，欧洲公司在清理资产负债表和寻找节省方面并没有那么无情或决心。“当你在欧洲收购一家企业时，你往往会有更多的改善潜力，”Kohlberg, Kravis Roberts & Co.的欧洲业务负责人Johannes Huth说。

黑石不愿对其收购Wind的出价发表评论，但自1990年代中期以来，它一直是欧洲交易场景的重要参与者。黑石于2000年在伦敦设立了办事处，去年其全球业务大约一半在欧洲。它并不孤单。所有大型美国参与者都纷纷涌入，与当地基金争夺交易。竞争对手KKR于1999年在伦敦设立了其运营，去年收购了五家公司，总计98亿美元，包括MTU航空发动机、Dynamit Nobel和Royal Vendex。为了不落后，凯雷集团于1997年开设了其第一个欧洲办事处，正在关闭一个新的27亿美元的欧洲基金。

股东权力

私募股权正在加速整个大陆的重组，并在大多数欧洲股市处于不利于首次公开募股的低迷状态以及过于谨慎的银行不愿意向资金紧张的公司提供贷款的时刻，支持一种新兴的股东文化。“十年前，德国首席执行官们认为私募股权无法帮助他们，”KKR的创始人兼合伙人亨利·R·克拉维斯回忆道。时光已然改变。一些私募股权投资者甚至在保加利亚、罗马尼亚和乌克兰试水，那里的沉重国有企业正准备进入拍卖市场。

亏损的Wind是一个适合重组的公司完美例子。它于1998年由恩尔公司创立，作为一次错误的多元化尝试，已经停滞不前。Wind现在在意大利利润丰厚的手机市场中仅占19%，远远落后于强大的竞争对手意大利电信（TI ）和意大利沃达丰。但分析师表示，正值宽带服务新市场起飞之际，Wind在欧洲仅有的综合固定和无线电信网络中的雄心勃勃的投资有着充足的机会。

“Wind可以提供四重服务——通过一个网络合并语音、互联网、移动和视频服务，”米兰和伦敦的电子媒体研究所主任埃米利奥·普奇说。通过重组并为管理者提供更好的激励，黑石希望使Wind成为一个更灵活、更有盈利能力的参与者，利用其下一代技术。

为了为可能的出售做好准备，Wind的管理层去年削减了2亿美元的成本。现在，这家移动运营商预测将在2005年实现盈亏平衡。但竞标越高，Wind的重组就越难以获得丰厚的回报。至少有一个集团，埃及的Orascom Telecom，传闻正在准备在接下来的几天内超过黑石的出价。一些人担心市场过热。“如果你不够谨慎，你可能会支付超过合理价格的费用，”巴黎的凯雷集团董事总经理贝诺特·科拉斯说。

曾经被视为急于分割和出售公司的秃鹫，私募股权集团现在发现欧洲大部分地区正在热情欢迎他们。难怪：第一代在外部投资者手中进行重组的公司并没有被拆分，远非如此。私募股权经理帮助公司成长并增加就业。银行信息系统专家Wincor Nixdorf在1999年被KKR收购，在2000年至2005年间在德国就业创造中排名第八。同样，总部位于安特卫普的基金GIMV在三年内将一家小型家族拥有的东德窗框制造商Gaelan转变为中欧的主要参与者，销售额增长了56%，达到1.6亿美元，同时基金的回报翻了一番。在此期间，Gaelan的就业人数从530人增加到760人。“对欧洲工业的影响是非常深远和健康的，”洛桑IMD商学院的创业与金融教授贝诺瓦·勒勒克斯说。

这种交易热潮能持续多久？随着越来越大的基金追逐有限数量的交易，竞标战开始削弱未来回报的风险正在增加，尤其是在市场的高端。但目前，私募股权的管道没有干涸的迹象。这对欧洲公司来说是好事。

作者：盖尔·埃德蒙森，法兰克福，玛琳·克莱因，米兰，卡罗尔·马特拉克，巴黎