美国：石油可能在全球增长中占据重要地位 - 彭博社

全球经济增长会因另一场油价滑坡而放缓吗？随着石油价格再次超过每桶50美元，这已成为一个日益担忧的问题。对于美国来说，强劲的收入增长和可观的利润率应该能够使消费者和企业应对价格上涨。毕竟，2004年能源成本的激增总体上并未造成太大动能损失，尽管低收入家庭受到严重打击。然而，这一最新的价格飙升如果外国生产商因国内需求放缓而试图通过增加出口来抵消这种疲软，可能会对前景构成风险。美国日益恶化的贸易赤字可能会引发美元和全球金融市场的更大波动。

市场日益紧张的情绪在2月22日显而易见。在一份后来被打折的报告发布后，韩国银行将多元化其外汇储备持有量，美元在货币市场上大幅下跌。黄金和石油价格上涨，股价暴跌。道琼斯工业平均指数当天下跌了174点，创下近两年来的最大跌幅。第二天，股市有所反弹，但油价仍保持在50美元以上（图表）。

这一最新的油价上涨恰逢一些工业化经济体在第四季度意外收缩，时机尤其糟糕。日本的实际国内生产总值以年率0.5%的速度下降。大部分疲软与天气有关：第四季度该国遭遇了三场台风。但这一下降是在第二和第三季度实际GDP下降之后发生的。

在德国，实际GDP在第四季度以年率0.9%的速度下降，国内需求下降了0.8%。在欧元区，意大利表示其实际GDP在年末以年率1.2%的速度下降。同时，加拿大和英国的货币政策制定者正在提高利率，以试图减缓经济增长。

对于那些面临增长困境的国家，问题在于疲弱的国内需求，无论是由于高失业率、商业不确定性，还是需要解决日益增长的财政预算赤字。根据蓝筹经济指标在最新油价上涨之前编制的共识预测，发达国家的增长将在今年比2004年更为缓慢。现在，全球经济还必须应对持续高油价带来的潜在拖累。

**对于欧洲和日本，**过去的货币波动缓解了一些问题。这是因为石油以美元定价，因此它们货币的强势抵消了能源成本的一部分上涨。而加拿大和英国是能源生产国，从高价格中受益。

然而，对于新兴经济体来说，最近油价的快速上涨可能对增长产生更大的拖累。首先，许多新兴国家，尤其是在亚洲，已将其货币与美元挂钩，或积累了大量储备以遏制其货币的升值。因此，这些经济体将几乎完全承受更高的油价带来的成本。

其次，许多发展中经济体的能源效率低于更成熟的经济体。例如，中国生产一单位GDP所需的能源是日本的10倍，而印度则需要美国的2.5倍。这意味着更高的能源成本将对发展中国家的经营成本产生更大的影响。因此，更高的油价对国内需求的拖累更大。

过去，许多面临国内消费放缓的国家的应对方式是通过出口实现更快的增长。通常，这意味着向美国——全球最大的进口国——出口商品。

**显然，**美国的增长速度足够快，进口将继续增加。尽管一月份的零售总销售额有所下降，但非汽车销售以稳健的速度增长，关于商店销售的每周报告显示，增长持续到二月份。根据会议委员会的数据，二月份的消费者对经济现状的乐观程度高于一月份。事实上，该委员会的消费者信心指数已经回升到九一一恐怖袭击前的水平。

与此同时，企业对经济走向的信心似乎更强。这可以从它们愿意批准资本项目和增加库存中看出。每月数据显示，企业库存的增长尤其惊人。在第四季度，库存比去年同期增长了7.8%，是近十年来最强劲的增速（图表）。

更快的库存积累，加上消费者和企业需求的增加，使得2005年进入美国的进口有可能继续保持2004年10%的增长速度。虽然这与任何希望增加出口的外国经济的计划相符，但危险在于，源源不断的进口流入将加剧美国巨大的贸易失衡。

分析师们已经担心美国能做些什么来至少稳定其经常账户赤字，这可能在第四季度达到了GDP的6%。但如果今年进口继续以两位数的速度增长，商品和服务的贸易赤字将会扩大，而不是保持稳定。考虑到进口数量超过出口3比2，价格调整后的出口必须激增15%才能保持差距稳定，同时进口增长10%。上一次实际出口接近这种增速还是在1997年。当时全球增长率为4.2%，远快于经济学家对2005年的预期。

到目前为止，当然，外国人愿意为美国巨大的贸易赤字提供资金。这在一定程度上反映了美国与其他国家相比更好的回报率。但外国人的融资在很大程度上是出于自身利益。通过购买美国证券，外国人提供了资金，使美国能够继续购买他们的商品。

未知的是：美国的贸易赤字在什么情况下会高到投资者转向美元？到目前为止，美元的贬值是有序的，因此投资者逐渐吸收了其影响。但正如2月22日的市场所显示的，美元的挤兑将会产生立即的负面影响。

通货膨胀预期很可能会急剧上升。尽管美联储已经进行了六次加息，但长期利率仍然相对较低，未来将会大幅上升，削弱住房和汽车的活力。随着借贷成本上升，联邦赤字的前景将会恶化。

这可能会对任何试图改革社会保障的努力造成障碍，因为正在讨论的计划包括大规模的政府前期借款。股市也会作出负面反应，动摇投资者信心，削减家庭财富。

现在，这种严重金融动荡的前景看起来很小。但对能源价格的不确定性为前景带来了新的担忧。全球经济增长可能会比预期的要慢，恰好在美国需要开始弥补与世界其他地区巨大贸易失衡的时候。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根