风险投资家害怕涉足的领域 - 彭博社

威廉·H·爱德华兹并不是典型的生物技术巨头。几年前，这位54岁的罗利（北卡罗来纳州）房地产经纪人开始涉足天使投资，拿出自己的钱来资助一些非生物技术初创公司。但当一位朋友为罗利的一家公司——航行者制药公司工作时，该公司正在研发一种对抗阿尔茨海默病的药物，爱德华兹打开了钱包——不仅投资了其首次融资轮，还投资了五轮后续融资，总共筹集了4000万美元。爱德华兹相信航行者有很好的机会生产出潜在的每年100亿美元的畅销药物。“有时候小公司才能找到治愈的方法，”他说。

天使投资者——像爱德华兹这样的富有私人投资者——正蜂拥而至生物技术领域。他们填补了一个关键的融资缺口。风险投资家正在避开初创公司，更愿意资助那些药物几乎准备上市的公司。股票投资者同样谨慎，因为今年一个接一个的生物技术首次公开募股都遭遇了暴跌。因此，天使投资者正在加大投资，押注生物技术即将推出从癌症到脑部疾病的重大药物。根据新罕布什尔大学风险投资研究中心主任杰弗里·索尔的估计，他们去年向生物技术投资了19.8亿美元，比2003年增长了10%，比2002年增长了52%。

虽然个人在资助生物技术初创公司方面一直发挥着关键作用，但今天的天使投资者代表了一种新型——与风险投资家有着显著相似之处。天使投资者越来越多地投资于后期融资轮，尽管他们必须为更少的股份支付更多的钱。许多天使投资者已经组织了俱乐部，其中一些专门致力于资助生物技术和其他生命科学公司。这帮助他们分散风险并汇集更大金额的资金。他们通过仔细审查临床试验数据和质询企业家来做出选择，就像风险投资家一样。“天使投资者变得更加成熟，”波士顿尼克松·皮博迪律师事务所的合伙人迈克尔·K·巴伦说。

安静而美好

生物科技高管们喜欢这种转变。与风险投资者不同，天使投资人不会试图控制公司。风险投资者通常要求一些特权——例如在公司出售时获得分红——而天使投资的股份附带的条件更少，并且不会像风险投资那样大幅降低创始人的股份价值。“当风险投资者进入时，早期投资者会受到损失，”Voyager的业务运营副总裁迈克尔·J·贾尼尼说。

生命科学天使公司是这一新趋势的最新例子之一。该小组由80位硅谷大型投资者组成，成立于1月，并将在3月2日举行首次会议。到目前为止，它已经收到了60个寻求资金的企业家的商业计划。联合创始人、位于加利福尼亚州圣荷西的医疗设备制造商Vascular Architects Inc.的首席执行官艾伦·W·梅说，该小组的许多成员都是生物科技行业的老手，深知寻找下一个神奇疗法的风险。

这些风险因当前缺乏强劲的首次公开募股（IPO）而加剧，IPO是早期投资者收回利润的传统方式。今年迄今为止的四个生物科技IPO中，有三个筹集的资金远低于预期。去年4月，位于圣地亚哥的Favrille Inc.（FVRL）表示希望筹集8600万美元。到2月2日上市时，其股价已减半至7美元，筹集的资金略超过4000万美元。自那时以来，股价一直徘徊在发行价附近。与此同时，最近几笔生物科技IPO也被推迟。

天使投资人并没有因此感到害怕，而是简单地调整了他们的策略。许多人现在正在寻找对其公司的收购报价，作为一种潜在的更有利可图的退出策略。尽管IPO遇挫，但仍然有许多渴望的私人买家在寻找早期阶段的生物科技公司。2月10日，位于加利福尼亚州阿拉米达的Peninsula Pharmaceuticals Inc.暂停了其计划中的IPO，表示正在与另一家公司进行收购谈判。

沉寂的生物科技IPO公共市场实际上可能正在推动天使投资的趋势。当IPO市场冷清时，许多生物科技公司会回到私人投资者那里获取推动其药物发展的资金。随着更多生物科技公司争夺私人资金，后期融资的估值可能比以前更具可负担性，使天使投资者更容易在游戏中坚持更长时间。

对天使投资者和生物科技公司来说，必要性已成为一种美德。这可能是长期关系的开始。天使投资者的深厚资金和强大的承受能力将在一段时间内成为生物科技的重要生命线。

作者：阿琳·温特劳布，纽约