欢迎回家，大钱 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦德

大约3500亿美元的美国跨国公司在海外持有的企业利润可能会在2005年回流美国，这要归功于10月份通过的立法。资金回流的影响可能会减轻外国中央银行在货币市场干预以支撑美元的压力，提升美国债务和股市，而以牺牲其外国同行为代价，并直接促进美国经济增长。

这一切的推动力是：美国就业创造法案，该法案允许跨国公司在2004年10月22日之后的第一个应税年度（对于大多数公司来说是2005年）将本应面临双重征税的海外累计利润回流。根据这项法律，美国公司可以选择从外国子公司获得85%的股息扣除，剩余部分按35%的公司税率征税，从而使交易的总税率为5.25%。

药品繁荣。

当海外持有的利润回流时会发生什么？对于全球资本流动，预计规模巨大。投资银行的预测似乎稳定在3500亿美元的水平。摩根大通在2月11日的报告中已经确认了1120亿美元的回流交易，包括辉瑞（PFE ）的380亿美元，惠普（HPQ ）的145亿美元，以及宝洁（PG ）的107亿美元，此外还有强生（JNJ ）广为宣传的110亿美元计划。

卡姆伯兰顾问公司的大卫·科托克估计，仅制药巨头宣布的资金回流就超过1000亿美元，并认为这些交易自1月中旬以来对美元的强势至关重要。

美国国税局于1月13日发布了一份新闻稿，提供指导帮助公司确定如何符合优先税收待遇。新闻稿指出，公司必须承诺一个投资计划，具体预期在美国的投资要有合理的细节和金额，并在一个合理的时间内进行，这个时间不必与资金回流的一年期限相对应。

投资影响。

符合条件的投资包括招聘、资本投资、研发、债务偿还或福利计划的资金、并购、广告、购买专利权和支付侵权责任。资金不需要被追踪或隔离，因此转移的资金将增加现有的公司现金账户。市场仍在等待一些额外的裁决，这可能会推迟实际现金转移，尽管个别交易已有进展。

当然，首席财务官的职责就是在国税局的规则上寻求突破，而我们在行动经济学估计，3500亿美元的资金回流中，少于一半将用于那些本来不会发生的国内投资计划（国税局声称他们对每个计划的审查将防止这种情况）。但是，如果公司将即使是3500亿美元的一半投入到新启动项目的可接受投资策略中，那就是一笔真正的资金。考虑一些最大的潜在后果：

外汇： 投资银行估计，大多数外国子公司持有的资产以美元计价。然而，我们可以假设，今年外汇市场流向美元的资金将达到1000亿到1500亿美元，约为2004年外国中央银行干预以支撑美元的规模的一半。

外汇的影响可能在2005年前期显现，因为公司在海外对冲或建立美元现金头寸，以准备可能会提前进行的交易。值得注意的是，在1月13日国税局澄清信息发布后，美元显著反弹，官方交易开始显现。

固定收益： 今年，资金回流将直接提升美元现金头寸3000亿美元（尽管每个公司的持有量将是暂时的，并且在不同时间点上），除此之外，还要考虑到本来就可能发生的转移修正。这将通过交易阶段增加对短期证券的需求，并限制美国公司债券的供应，因为公司面临较低的借款需求或选择使用回流资金偿还债务。

从外国到美国账簿的现金转移将增加海外的债务供应，尽管这部分供应的增加可能会以非美国货币计价。结果是：该计划将压低美国市场收益率，但提高海外收益率。

股票： 资金回流似乎正在明显提振美国股票，因为并购活动可能主导大型公司的投资计划，流入股市的现金将同时提升需求并限制新发行的需要。在这里，海外可能会出现一些抵消的负面影响，因为子公司面临现金头寸枯竭，这些资金本可以在欧洲或亚洲市场上运作。

**美国GDP：**该计划对总销售和产出指标的影响——例如GDP及其最终销售组成部分——将取决于公司选择针对工厂和设备、研发以及本来不会发生的广告支出的投资计划的程度。遣返可能会在今年提升设备和软件支出几个百分点。其他企业支出可能会在一定程度上提高所有主要支出和就业总量，从而使2005年的GDP提升多达0.5个百分点，2006年则会有较小的增幅。

**美国经常账户赤字：**经济分析局仍在确定如何在2005年的美国经常账户和GDP报告中处理这些巨额股息支付。看起来该局可能会在2004年第四季度经常账户发布的同时或其中发布一份声明，规定其将如何处理遣返支付的程序。

最终，2005年遣返的财务影响将是重大的，并将在2006年及可能更长时间内产生经济涟漪效应。这些资金流动将提升美元的价值，特别是在年初的前半段，并减轻中央银行履行这一角色的压力。该计划还将提升以美元计价的股票和债务估值，损害其他货币市场，并在全年提升许多主要经济报告。

在海外停留后，这些资金应该会在回国时受到热烈欢迎。

Englund是行动经济学的首席经济学家