MCI的价格是多少？ - 彭博社

作者：布莱恩·格罗

当威瑞森通信（VZ）首席执行官伊万·赛登伯格同意在2月14日收购MCI（MCIP）时，他自鸣得意地宣称这家长途运营商是电信行业最后的海滨物业。但如果赛登伯格认为威瑞森的67.5亿美元报价会被视为优质房地产价格，那他就大错特错了。它的报价比Qwest通信（Q）早前的报价低了约10亿美元。

MCI的投资者在其前身WorldCom的股东剥削丑闻中受过教育，感到愤怒。“Qwest的报价优于威瑞森，”拥有1100万股MCI股份的投资公司Paulson & Co.首席执行官约翰·保尔森说。

随着3月17日MCI董事会接受或拒绝新的Qwest报价的截止日期临近（仍然是每股24.60美元，和最初的报价一样，但某些条款有所改善），关于威瑞森是否愿意提高报价的猜测正在增加。赛登伯格和他那710亿美元的威瑞森巨头在争夺MCI控制权的战斗中可能很难轻松获胜。Qwest正在发起猛烈的反攻。与此同时，MCI的股票已经交易接近比威瑞森报价高出3美元，这表明投资者预期会有一场竞标战。

融资不确定？

为了赢得胜利，股东们表示Qwest必须提高其出价。此外，它需要更好地保护投资者，免受最近几个月股价波动的影响。MCI的股东告诉Qwest，他们希望获得“或有价值权”——一项写入交易中的条款，以保护他们免受公司未来股价下跌的影响。

这种保护还将使股东免受对冲基金在交易达成后突然退出的影响，这一举动可能会导致Qwest的股票暴跌。最重要的是，求购方应该准备将其报价直接提交给MCI的股东。“如果Qwest想要有胜算，它在某个时候必须开始进行股票交换要约，”纽约野村证券国际公司的董事总经理兼风险套利负责人Carl Schecter说。

《商业周刊在线》了解到，MCI董事会之所以选择Verizon的出价，很大程度上是因为Qwest未能向董事们提供其融资协议不会崩溃的保证。MCI董事会希望看到Qwest的银行在什么情况下可以拒绝提供贷款——例如，如果Qwest的股价突然下跌。贷款协议中规定贷款人退出条件的部分被称为重大不利变化条款。Qwest否认其初始贷款协议存在任何问题。

喧闹的股东。

MCI董事会的高管们从一开始就玩了一场狡猾的“鸡”游戏。MCI意识到，尽管Verizon的报价稳固，但仍然偏低。这是董事们要求200百万美元解约费的原因之一——对于Verizon或Qwest来说，这是一个可管理的数字，分析师表示——以防Qwest决定重新回到谈判桌。

董事会的评估：接受来自卓越合并伙伴Verizon的坚定报价，但预计Qwest可能会提出比最初更具吸引力的报价。“董事会知道Verizon的报价并不一定结束这个过程，”一位熟悉其审议的人士表示。

随着MCI董事会评估新的Qwest报价，分析师和投资者表示，结果将不会由长期游戏中的股东决定，而是由那些坚定要求获得尽可能高报价的MCI投资者的要求所塑造——即使这意味着与困扰的Qwest达成交易。“显然，这个董事会不能像传统董事会那样行事：照顾一个模糊的股东基础，”机构股东服务公司的特别顾问Patrick S. McGurn表示。“这是一个高度积极和复杂的群体。如果他们不喜欢这个交易，那就会是反对票。”

VERIZON的困境。

由于董事会决定接受Verizon的报价，MCI的股东们正在发声。3月4日，墨西哥商业巨头Carlos Slim Helu，MCI的最大股东，宣称Verizon的交易“极其低廉。”他的低评价意味着拥有总计26% MCI股份的股东反对Verizon的交易，而越来越多的其他股东则敦促董事会给予Qwest一个公平的听证。

“我父亲告诉我，我应该嫁给爱我的女人，而不是我爱的女人，”Omega Advisors的首席执行官Leon Cooperman在接受《商业周刊在线》采访时表示，该公司拥有930万MCI股份。“我们应该选择那个想给我们最好报价的公司。”

不断增加的“否定”让Verizon陷入困境。虽然手中有交易，但资金雄厚的Bell不愿意表明它会匹配或超过Qwest每股24.60美元的报价。但分析师认为，Verizon必须将其每股20.75美元的报价至少提高10亿美元，以保持竞争力。

“生存问题。”

与此同时，MCI的股东呼吁Verizon提高其报价中的股票部分，以便他们获得超过目前5%的公司股份。Qwest则向MCI股东提供40%的股份。凭借1000亿美元的市值，Verizon完全可以支付更多。但Bell迄今为止坚持认为其报价是公平的，因为它相信市场在Verizon提出报价时已经考虑了MCI的全部价值及其风险。

被迫支付更多，Verizon可能会选择放弃。“Verizon愿意停下来的价格是有的，可能就是他们现在的报价，”一位接近MCI董事会的消息人士表示。

另一方面，Qwest“将这一资产视为生存问题。Verizon则将其视为企业业务的重大飞跃，”一位不愿透露姓名的重要MCI投资者表示。“所有这些都意味着一个远高于24.60美元的数字。”这对Verizon来说可能是坏消息，对Qwest来说则是新的障碍。但对渴望利润的MCI投资者来说，这无疑是美妙的音乐。

感谢来自洛杉矶的Christopher Palmeri、墨西哥城的Geri Smith和纽约的Steve Rosenbush的贡献。

Grow是BusinessWeek亚特兰大办公室的记者

编辑：贝丝·贝尔顿