快速、时尚——且盈利 - 彭博社

作者：埃里克·瓦尔格伦

这里有一种美国零售商可能想要从国外借鉴的时尚：盈利。欧洲的大型“便宜时尚”服装零售商Hennes & Mauritz（简称H&M）和竞争对手Inditex，后者是Zara、Massimo Dutti和其他品牌的背后公司，正在创造出美国竞争对手如Gap（GPS ）和Abercrombie & Fitch（ANF ）只能梦想的利润。

总部位于斯德哥尔摩的H&M在截至2004年11月30日的财政年度中，利润增长14%，达到10.6亿美元，销售额增长11%，达到78.6亿美元。而西班牙的Inditex预计将在3月31日公布全年业绩，在截至10月31日的九个月中，其利润飙升39%，达到5.24亿美元，销售额增长24%，达到52.3亿美元。

将这种表现与Gap进行对比。在2004财政年度，这家位于旧金山的公司，经营Banana Republic和Old Navy连锁店，报告的利润增长11%，达到11.4亿美元——这并不差。但其净利润率仅为7%，远低于H&M的13%和Inditex的10%。而这家美国零售商的单数字收入增长远远落后于欧洲同行的表现。

灵活的参与者。

H&M和Inditex做对了什么？纽约市咨询公司WSL战略零售的创始人温迪·利布曼认为，这些零售商在时尚方面的关注更好。利用高级定制时装秀作为灵感，他们的内部设计师关注那些能够吸引大众的更广泛趋势。

他们也有充足的扩展空间。H&M在全球仅有20个市场的存在，H&M的投资者关系负责人Carl-Henric Enhorninj指出，因此“未来增长的前景非常非常大。”

在推出新款式方面，欧洲的新兴品牌比美国的同行更加灵活，Liebmann说。Zara可以在短短两周内将设计工作室的服装上架。为什么？因为它将大部分生产保留在西班牙，而不是外包给亚洲和其他低工资地区。H&M确实从低工资地区获得了很多产品，但其本地生产办公室的网络使其能够几乎与Zara一样快速响应。

相比之下，分析师表示，Gap可能需要几个月才能采用新的时尚创新。“即使H&M和Zara没有热门款式，由于它们的市场速度，它们可以非常快速地进出一个商品，而不会让一个滞销品在货架上待很长时间，”Liebmann补充道。

“相对不成熟。”

在这两者中，Inditex目前似乎在分析师中更受欢迎。H&M的价格更高，在斯德哥尔摩交易所的市盈率约为27倍，而Inditex在几个西班牙交易所的市盈率约为24倍。位于马德里的Kepler Equities副研究主管Jose Ruiz将Inditex评级为买入，他的目标价格表明该股票可能从当前水平再上涨11%。

Inditex预计也将继续以更快的速度增长。位于伦敦的Exane BNP Paribas零售分析师Rebecca McClellan预计，Inditex在2005财年（截至2006年1月）将实现24.6%的净收入增长（9.73亿美元），销售额增长18.9%（89.2亿美元）。相比之下，她预计H&M在其2005财年（截至2005年11月）将实现15.9%的净收入增长（12.3亿美元），销售额增长13.6%（89.3亿美元）。

“我们更喜欢Inditex，因为品牌的实力和业务的相对不成熟，”麦克莱伦说，他给它分配了一个超越表现的评级，而H&M则是低于表现。

不同的美国战略。

对Inditex的乐观理由之一：在至少开业一年的Zara门店的销售额——一个关键的零售业绩指标——在其财政年度的上半年增长了8%，而H&M的同店销售在2004财政年度基本持平（如果包括货币影响的话）。

分析师预计Inditex也会更快地开设新店。截至2004年11月30日，H&M在全球拥有1,068家门店，预计在2005年再开设145到155家。Zara，Inditex最知名的品牌，截至2004年10月底仅有695家门店。但Inditex集团总共有2,163个销售点，包括针对年轻女性的Bershka门店和男装连锁Massimo Dutti。麦克莱伦表示，算上这些品牌，Inditex每年有潜力增加300到350家门店。

在至关重要的美国市场，这两家欧洲新兴品牌的战略截然不同。H&M自五年前进入美国以来，已经开设了75家门店。分析师表示，其美国业务去年实现盈利，部分原因是对物流设施的重投资，以供应门店。

时机良好的库存。

Zara自1989年进入该地区以来仅开设了16家美国门店，表示它正专注于欧洲的几个主要市场，包括德国、法国、英国和意大利。在美国，和其他地方一样，它没有地面物流设施，分销、大部分设计和生产均在西班牙进行。鲁伊斯表示，Zara的西班牙设施每周最多可以向美国门店空运衣物三次。

因此，鲁伊斯估计，在某些地区，Zara的服装价格比H&M高出多达20%。但Zara的服装周转速度更快，使其在行业中每平方米的销售额名列前茅。“他们的商业模式并不专注于成本，而是专注于在正确的时刻拥有正确的商品，”他说。

当然，两家公司都面临挑战。货币波动可能会抑制增长。鲁伊斯表示，强势欧元可能会影响Inditex在拉丁美洲的销售，那里约有10%到15%的收入来自该地区。

不过，目前没有迹象表明Inditex或H&M失去焦点。两位创始人都非常富有，愿意不惜一切代价保持公司处于前沿。而且两家公司都在创造利润。这是投资者永远不会过时的趋势。

瓦尔格伦是《商业周刊》在线版在巴黎的记者

编辑：塞恩·彼得森