股票面临“完美风暴” - 彭博社
bloomberg
作者:马克·阿尔贝特
上周前的蓝筹股指数突破失败,似乎更多的筑底行动在酝酿之中。在我们看来,股市正被一场“完美风暴”所击中:美国美元的熊市持续,原油和其他商品价格的牛市没有减弱,现在债券市场也在崩溃。
股市似乎能够应对更高的油价和疲软的美元,但上升的利率可能是最后一根稻草。利率和通胀预期已经低迷了很长时间,我们相信许多人对最近国债收益率的突破感到惊讶。
就我们而言,收益率开始上升只是时间问题。许多市场力量向我们暗示,债券收益率最终会开始回升。这些因素包括疲软的货币,这会导致通胀,油价上涨,也会导致通胀,以及CRB(商品研究局)指数达到数十年来的高点,也会导致通胀。在我们看来,真正能推动国债收益率上升的最后一个因素是经济过热。我们会关注这一点。
10年期国债收益率在4.4%的关键图表支撑位上方急剧突破,并在本周结束时接近4.54%。收益率飙升至自去年7月以来的最高水平,我们认为这只是个开始。10年的下一个图表支撑位在4.7%到4.9%的范围内,这代表了2004年的收益率高点。然而,在我们看来,收益率有可能超过去年的高点,并上涨到自2002年以来一直存在的熊市通道的顶部。该趋势线位于5.2%的区域。
过去几年财政市场的修正之所以有趣,是因为它们展开得非常迅速。在2003年,10年期收益率(按周计算)在九周内从3.1%上升到4.53%(143个基点)。在2004年,财政收益率在9周内从3.76%跃升至4.79%(103个基点)。如果这次出现类似的跃升,10年期收益率将在四月中旬达到5.1%到5.5%。根据40周周期预测,财政收益率的下一个周期低点预计在今年九月,因此这给市场提供了充足的时间让收益率上升,然后在秋季回落到预期的周期低点。回顾更早的图表,最后一个主要的利率高峰发生在2002年3月,达到了5.4%。从1994年和2000年的收益率高峰绘制的长期趋势线支撑位在5.4%到5.5%之间。
关于债券的另一个负面因素是市场情绪。在二月初,债券的看涨情绪达到了极端。共识调查显示80%的看涨者,而MarketVane调查显示73%的看涨者。这是自2004年3月以来共识调查中最高的看涨情绪,也是自2003年6月以来MarketVane调查中最高的看涨情绪。这两个时间段都与财政收益率的中期低点相对应。
上周,原油价格继续上涨,周三上涨至55.65美元,然后回落。这是自去年十月以来原油的最高日内价格。虽然原油价格仍未突破,但十月的高收盘价为55.17美元;我们认为从技术角度来看,这只是时间问题。如果原油价格达到历史新高,我们预计下一步将把价格推高至63到65美元区间。自2001年以来原油交易的看涨通道的上部在63美元左右,预计在两个月后达到。使用斐波那契分析,我们的目标是在大约2.5个月后达到65美元。最新修正的宽度(使用日内价格)为15.40美元。将15.40美元乘以1.618,然后加到修正底部的价格上,给出的目标为65.15美元。这两个目标都基于强劲突破55.17美元水平的前提。
CRB指数在两周前突破后继续飙升。该指数由能源、工业、谷物、牲畜、贵金属和“软”商品组成,已升至自1980年11月以来的最高水平。该指数距离历史最高点不到6%。在经历了约20年的熊市后,CRB指数在1999年和2001年形成了一个巨大的双底形态。自2001年触底以来,CRB指数已上涨74%,主要受能源和金属强劲上涨的推动。我们认为,只要美元保持疲软,商品价格将继续处于牛市。20年熊市的逆转在技术上是一个重大进展,因此我们认为商品在见顶之前还有很长的路要走。
回到股市,事实是标准普尔500指数仍然离其最近的恢复高点不远,且该指数仍在1,164和1,225之间的交易区间内。尽管许多其他市场出现了负面走势,但中期趋势仍然向上。我们认为该指数可能会回落并测试其最近区间的下部。如果该区域失守,那么我们可能会开始质疑股市是否正在逆转回熊市。
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5-星(强烈买入):预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报,股票价格在绝对基础上上涨。
4-星(买入):预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报,股票价格在绝对基础上上涨。
3-星级(持有):预计总回报将与标准普尔500指数的总回报密切相近,股票价格通常会在绝对基础上上涨。
2-星级(卖出):预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报,且股票价格不预期会有上涨。
1-星级(强烈卖出):预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报,股票价格在绝对基础上将下跌。
截至2004年12月31日,SPIAS及其美国研究分析师已推荐26.5%的发行人给予买入建议,61.3%给予持有建议,12.2%给予卖出建议。
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Arbeter,一位特许市场技术分析师,是标准普尔的首席技术策略师。