大盘股，更大的潜力 - 彭博社

“将股票视为对企业的部分所有权，”普特南投资基金的董事总经理兼投资组合经理理查德·塞尔沃内（Richard Cervone）建议道（PINVX）。这是他推荐的策略的关键——也是他在管理基金时所实践的。他寻求那些被低估的大型公司，这些公司的管理层致力于服务股东并超越标准普尔500指数（该基金在过去一年中领先2.5%）。

塞尔沃内认为高油价是“一个负面因素，但被许多积极因素所抵消”，对于当前市场。他指出金融服务业是一个他喜欢的被低估股票的行业，特别是商业银行（CBH）、资本一号金融（COF）和Countrywide金融（CFC）。

在消费类股票中，塞尔沃内提到他喜欢的有Autozone（AZO）和哈雷-戴维森（HDI）。他称赞Autozone更注重盈利而非扩张——因此避免了一些零售商所遭遇的过度扩张问题。

塞尔沃内在3月10日由《商业周刊》在线在美国在线（America Online）举办的投资聊天中提出了这些观点，并回答了观众以及BW在线的杰克·迪尔多夫（Jack Dierdorff）和琼·金（June Kim）的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。AOL订阅者可以在关键词：BW Talk找到完整的文字记录。

问：Rich，这个市场起起伏伏，你对前景怎么看？

答：

好吧，市场总是波动的，最近可能更为明显，但最近有几个关键点需要关注。经济状况很好，工作增长强劲，略有加速，企业资产负债表非常强劲，信贷成本低，利率也很低，所以我认为经济前景非常好。

高油价是需要关注的一个问题，但这是一个被许多积极因素抵消的负面因素。日常的波动性我们不应该过于担忧，而是要关注市场的强劲和基本面的强劲。

问：整体能源行业怎么样？有什么推荐的吗？

答：

是的，首要问题是油价会发生什么。在短期内，我们面临的情况是油价可能会维持在这些高位。但我们仍然认为它高于长期价值，所以我们相信价格会下降。选择你的强劲表现者，比如埃克森美孚（XOM ），因为即使在下滑中，这些股票也应该能保持稳定。一些好的股票应该保持上涨，行业中有一些优秀的公司和很好的买入机会。

**问：制药行业呢？你会在这个时候买入辉瑞（**PFE ）吗？

答：

我想我会。我认为这个行业相当风险，我认为这些风险一直存在。风险在于你的某个药物出现问题，比如Vioxx。这些企业也必须补充他们的产品管道。现在的机会是大多数投资者对这个行业非常悲观。对此有很好的理由——基本面相当疲弱。

我们拥有辉瑞，而我拥有默克（MRK ）。我会将它们描述为略高于平均风险，但如果你愿意采取三到四年的视角，你可能会在长期内获得相当不错的回报。这两只股票的股息收益率也很不错。

**问：微软（**MSFT ）准备开始向北移动吗？

答：

我们认为这是一家稳健的企业，股票价值适度低估。我们拥有它，并认为它将是一个不错的持有选择。也就是说，它现在是一家大公司，其15%的增长期已经结束。你现在看到的是投资者的调整——人们必须习惯于这些公司以更慢的速度增长。思科（CSCO ）和微软都相当便宜，但它们再也不会是高速增长的股票了——也许是10%上下。你还会看到这些股票的股息增加，因此从本质上讲，这些将是未来不同的投资。

问：你发现的一些被低估的公司有哪些？

答：

我们现在在金融服务行业发现了很多价值，我们认为这与美联储收紧政策有关，是一种经典情况。我们三大主要持股都在这个行业。

Commerce Bancorp是一家每年以约20%的速度增长分支机构的银行，并且[有]超过20%的盈利增长。Capital One Financial也很出色——他们的交易价格略高于我们认为他们今年的收益的10倍。Countrywide Financial也正在成为抵押贷款业务的真正强者。他们通过服务抵押贷款赚了很多钱。他们有一个小的储贷协会和一个刚刚开始的经纪交易商。因此，他们已经多元化了他们的收益来源，并且处于良好的位置。

Autozone在过去一年经历了艰难的时期，同店销售疲软，但最近实际上略有改善。该公司产生了惊人的现金流，并非常专注于盈利而非扩张。这对于零售商来说是一个明智的策略，因为零售商常常面临的一个风险是过度扩张。我们认为收入将会回升，而且这是一只非常便宜的股票，管理团队非常致力于股东价值。

问：除了金融服务之外，还有哪些行业引起了你的注意？

答：

我们发现目前科技行业的价值相当不错。现在有很多股票下跌。我们在思科和微软上有大量持股，我们也认为戴尔（DELL）目前相当有吸引力。我会说科技股现在只是适度高估，因为尽管估值在增长，公司仍在继续投入IT支出，并且会持续一段时间。我还会加入赛门铁克（SYMC）作为另一个选择。

问：考虑到大型股的相对表现不佳，普特南投资者基金的表现如何？

答：

该基金表现相当不错，过去一年超出标准普尔500指数约2.5%，过去三年年化超出2%。再次强调，尽管大型股整体表现不佳，但某些股票表现良好。我们寻找那些被低估的股票，并试图为投资者提供略高于标准普尔500指数的长期回报。

问：你谈到了消费者领域的Autozone -- 现在还有其他你喜欢的消费股吗？

答：

是的，哈雷-戴维森（HDI）我们认为在这里是一个非常好的选择。这是一家伟大的公司，大家都知道他们的特许经营。由于增长率稍微放缓，股票变得便宜。公司没有债务，资产负债表上有一笔不错的现金。他们每年增加股息，回购股票，并且在股票下跌时非常有机会主义。

问：你对杜邦（DD）股票有什么看法？我有相当大的一笔，不知道是持有还是出售。IBM（IBM）也是如此。

答：

我们认为整个领域现在相当昂贵。他们有过非常好的表现，基本面良好，但我们通常会避免现在的整个领域。我认为如果我要持有杜邦，我不会持有太多。你可以考虑出售一些杜邦，购买我之前提到的一些股票。我认为IBM在这里相当有吸引力。风险相对较低，我们实际上在投资者基金中持有它。

问：金属方面呢？铝业（AA）？

答：

我们认为铝业在这里是一只相当有趣的股票。它的公允价值有大约20%到25%的上涨空间，我们在投资者基金中持有它。

问：考虑到美元贬值，哪个行业应该表现良好？

答：

我们并没有花很多时间考虑美元。显然，任何出口的公司处于更好的位置，但我们真的试图专注于商业基本面，而不是货币。我不会基于此投资股票。如果你对货币有看法，直接持有其他货币可能更好。

问：德州仪器（TXN）怎么样？整体芯片行业呢？

答：

我们认为这只股票并不是特别吸引人。在这个领域，我们更愿意持有英特尔（INTC）。我们还持有闪迪（SNDK）——这只股票被严重低估。我们更愿意持有这两只股票而不是TXN。我们对芯片行业的配置低于整体科技行业。尽管苹果（AAPL）在过去一年中大幅上涨，尽管风险较大，但它有很多优势。iPod的影响，Mac mini的推出——消费者将非常愿意购买苹果产品。我们更愿意持有苹果而不是许多半导体公司。这是对我已经提到的科技公司名称的补充。

问：你对百思买（BBY）和eBay（EBAY）怎么看？

答：

我们持有这两只股票。我们刚开始购买eBay。我们在40美元低位和30美元高位时购买。我们也持有百思买——它们代表了非常好的价值。虽然季度之间波动较大，但是一家管理相当不错的公司。尽管如此，他们在未来仍然拥有稳固的竞争地位，我们认为这只股票在这里是便宜的。

问：你喜欢房地产方面的投资吗？

答：

我们喜欢——我们持有一家房地产投资信托（REIT）。虽然这个行业的定价相对充分，但我们持有通用成长物业（GGP）。他们在美国拥有购物中心。他们拥有业内最好的管理团队，优秀的资产组合，并且整体上非常致力于股东价值。这里的股票被适度低估，具有不错的股息收益率，FFO（运营资金）增长10%，未来五年中股息增长在中十几或稍高——这为未来五年的稳健选择奠定了基础。

问：最近有没有什么你在卖的东西——为什么？

答：

我们削减了一些。Express Scripts（ESRX）因为它已经有了很大的波动，并且估值已满。随着被低估的股票上涨，我们会将收益再投资。我们也削减了一些Altria Group（MO）。我们仍然持有它，仍然认为它有吸引力，但随着它的上涨，我们已经减持。我们还削减了一些Ace Limited（ACE），这是一家最近有很大波动的保险公司。

问：Putnam Investors Fund是追求增长还是收入，还是两者兼顾？

答：

这实际上是一个专注于总回报的基金。我们只是试图通过产生超过标准普尔500指数的回报来超越该指数。因此，你可以将其视为增长和收入。

问：还有其他你真的喜欢的股票吗？

答：

当然。我们已经讨论了很多我喜欢的股票，但我们认为房屋建筑商，特别是NVR（NVR）非常有吸引力。这个公司管理得很好。他们所有的土地都是通过期权购买的。管理层的股票回购率很高。这些股票仍然非常便宜，尽管我们相信经济放缓是不可避免的，但其中一些已经被定价。仍然有很大的上涨空间。

Lennar（LEN）是我们的第二个选择。这是一个不太被理解的行业。它一直是周期性的，但主要的房屋建筑商管理得比以往更好。财务和运营风险远低于过去，这为他们的股票估值提供了更高的依据。

问：那么您会建议投资者在当前市场中采取什么一般策略？

答：

我们认为最好的策略是将股票视为对企业的部分所有权。专注于了解业务及其价值。从那里获得一个合理价值的良好感觉，当股价低于该价值时买入，并专注于那些管理良好、致力于股东的优秀公司。这样会随着时间的推移为您创造价值。