3%解决方案 - 彭博社

作者：约瑟夫·利桑提

一个老的经验法则是，当标准普尔500指数的收益率降到3%以下时，股票就被认为是高估的。根据这个标准，自1992年以来，股票一直被高估。

尽管在过去的13年中，股票在某些时候确实价格昂贵——1990年代末期尤为明显——但很难说它们在整个期间内都被高估。不过，要让标准普尔500指数现在达到3%的收益率，该指数必须降到712。虽然股票最近有些疲软，但我们不预见会出现接近那种幅度的下跌。

幸运的是，收益率方程的另一面显示出一些希望。我们确实看到美国公司在将更多现金分配给股东方面表现出更大的意愿。标准普尔500指数的股息在2004年增长了15.3%，达到了19.43。这使得这是自1977年以来该指数股息的最佳单年表现。标准普尔预计，到2005年底，“500”的股息将达到21.80。这又增长了12.2%。假设我们对2005年的股息估计是正确的，这将标志着自1949年和1950年51.5%增长以来，股息增长的最佳两年表现。

我们相信，未来几个月和几年内，公司有空间显著提高其股息支付。目前，“500”的派息比率（股息占收益的百分比）仅约为32%。历史上，股息占该指数收益的54%。而标准普尔500中的公司仍然坐拥大量现金。我们估计，该指数中的非金融公司目前在其资产负债表上大约有6020亿美元的现金和现金等价物。

如果派息比率处于其历史平均水平，指数的收益率将为3.1%，而不是1.8%。这将使许多目前因股票疲软而感到沮丧的投资者感到高兴。

Lisanti是标准普尔每周投资通讯的编辑，展望