泡沫破灭！汽车泡沫 - 彭博社

作者：迈克尔·曼德尔

去年八月，我写了一篇关于即将到来的“汽车泡沫”危险的专栏（见《商业周刊》在线，2004年8月23日，“是什么推动了汽车热潮？”）。当时，我指出，美国人以一种真正惊人的速度购买更多、更大的车辆，这种速度在长期内是不可持续的。此外，我还提到，汽车泡沫的破裂可能会带来比广泛讨论的房地产泡沫结束更严峻的经济后果。

我承认，在2004年的其余时间里，我的警告看起来显得过早，因为车辆继续以与年初大致相同的速度从展厅中驶出。事实上，12月份的销售年率达到了1830万辆，这是自2000年初泡沫破裂前的最高水平（不考虑2001年10月，即恐怖袭击后的反弹月份）。

交易与更多交易。

但是你现在听到的嘶嘶声标志着汽车泡沫失去空气的第一个声音。2005年3月16日，通用汽车（GM）宣布第一季度出现重大亏损，原因是销售意外暴跌。受到高昂的医疗成本、弱势的汽车型号、过多的部门和过剩的产能困扰，这家巨型汽车制造商陷入了严重的困境（见《商业周刊》在线，2005年3月28日，“通用汽车的燃料耗尽”）。

汽车行业的问题远远超出了通用汽车。事实上，整个行业已经超出了自身的承受能力，降低价格并提供大幅折扣和优良的融资交易，以努力保持消费者购买汽车和工厂的运转。但随着利率上升和油价飙升，美国人可能接近饱和，目前购买新车的动力大大减少。销售放缓可能导致一次惊人的惨烈崩溃。

让我们看看事实。自1997年以来，美国家庭拥有的机动车辆的实际价值已上升超过50%，这是有记录以来最陡峭的上升之一。为什么会发生这种情况？并不是因为人口和收入的基本面。在同一时期，家庭数量仅增加了约12%，而经过通货膨胀调整的中位家庭收入仅增加了约3%。

被困在困境中。

相反，购车热潮是由一系列临时因素驱动的。特别是，低利率使汽车制造商能够提供非常有吸引力的贷款和租赁条款，而低油价使得耗油的运动型多用途车辆更具吸引力。

这种组合帮助使汽车行业成为制造业中为数不多的亮点之一。今天，它在制造业就业中的份额比1990年代时更大。自1997年以来，机动车辆和零部件的生产增加了33%，而高科技以外的其他制造业的产出仅增加了3%。

好吧，好的时光可能很快就会结束。在3月16日，通用汽车宣布的同一天，原油价格超过每桶56美元，创下纪录，这很快将转化为更高的汽油价格。汽车金融公司的新车贷款现在的平均利率为5.6%，而2004年初为3.2%。看来，现在购买SUV的成本相当高。

本土“进口”。

汽车行业是否通过收紧腰带和削减产能来为这种下滑做好准备？几乎没有。根据联邦储备委员会的数据，自2000年初最后一次经济繁荣的高峰以来，美国汽车工业的生产能力实际上增加了20%。更多的产能和需求的减弱正好为汽车泡沫的萎缩，甚至是破裂，创造了合适的条件。

此外，国内汽车行业可能面临更大的危险。过剩产能是全球性的，随着中国等国家大规模进入汽车制造行业，这种过剩只会增加。

到目前为止，进入美国的汽车进口保持相对克制——在过去三年中，实际增长仅为19%，而消费品增长了40%，资本品增长了38%。美国的生产保持高位，因为美国汽车制造商提供了良好的交易以保持工厂运转，而外国汽车制造商发现值得在美国组装车辆。

艰难的前行。

这种维持国内生产基地的能力使汽车行业成为一个真正的异常。最近的历史表明，对于大多数制造产品来说，一旦进口获得了一定的市场份额，它们最终会占据大部分市场，迫使美国制造商通过创新或提供更高质量的产品来竞争。美国几乎没有市场细分领域，进口和国内生产能够平等竞争——而汽车就是其中少数几个例外之一。

但这种脆弱的平衡不太可能持续下去。汽车泡沫的结束可能会为新一波廉价进口创造条件，因为国内制造商的实力减弱，消费者变得更加注重价格。通用汽车糟糕的第一季度可能预示着前方的道路将非常崎岖。

曼德尔 是 商业周刊的纽约首席经济学家

编辑：帕特里夏·奥康奈尔