股票的粗暴觉醒 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

股票市场在连续第二周承受着飙升的原油价格以及其他商品价格上涨的压力。标准普尔500指数在盘中跌至自1月以来的最低水平，而纳斯达克则跌破了一些重要的支撑位，现在处于自2004年11月初以来的最低区域。在没有强劲底部证据出现之前，我们将继续保持谨慎。

我们已经感觉到市场在很长一段时间内不断低估了原油价格以及许多其他商品价格上涨的力量。这对我们来说并不令人惊讶，因为许多投资者要么没有经历过商品价格上涨的时代，要么对商品价格上涨的记忆非常遥远。在过去20年中，原油价格大多在15美元到30美元之间波动。它们在1986年和1998年短暂跌至约10美元，并在1990年和2000年飙升至超过30美元。在过去20年中，大多数之前的上涨都是价格飙升，持续时间并不长。

在我们看来，我们现在所见证的是不仅在石油方面，还有许多其他商品的长期上涨趋势。我们不断听到许多市场评论员对原油价格飙升的各种借口，其中许多与简单的供需关系无关。就像股票市场一样，当牛市中有许多不信者时，这就是更高价格的处方。对商品的怀疑可能更容易理解，因为CRB指数从1980年到2001年一直处于熊市。当市场在一个方向上趋势数十年时，投资者需要很长时间才能相信新的、相反的趋势。

原油价格本周延续了上涨势头，超过了10月份的日内高点55.65美元，并在周四创下了57.60美元的历史日内高点。原油还在周五创下了56.72美元的历史收盘高点，打破了10月份的收盘高点55.17美元。我们认为，当前原油的上涨将使价格达到我们下一个技术目标63到65美元区间。当我们展望大约两个月时，自2001年以来原油交易的看涨通道的上部在63美元。使用斐波那契分析，我们的目标是大约65美元，展望大约2个半月。最新修正的宽度（使用日内价格）为15.40美元。将15.40美元乘以1.618，然后加到修正底部的价格上，给我们一个65.15美元的目标。

CRB指数本周略微上涨，并连续六周上涨。该指数由能源、工业、谷物、牲畜、贵金属和软商品组成，已升至自1980年11月以来的最高水平，距离创下历史新高仅约20点。在经历了约20年的熊市后，CRB指数在1999年和2001年形成了一个巨大的双底形态。正如我们所说，我们相信只要美元保持在熊市中，商品价格将保持在牛市中，因为这两个市场之间存在非常密切的反向关系。20年熊市的逆转在技术上是一个重大进展，因此我们认为商品在见顶之前还有很长的路要走。 标普500本周突破了一些重要的支撑位，正快速接近1164附近更关键的中期图表支撑。该指数首次跌破其50日指数移动平均线，自2月22日以来首次跌破，并且更重要的是，已连续三天保持在这一关键移动平均线以下。在2月份，该指数仅在50日线以下收盘一天。标普500还跌破了从1月和2月低点绘制的短期看涨趋势线。如果这还不够，该指数还首次跌破自1月21日以来的80日指数移动平均线。

对“500”的即时图表支撑位在1184，或2月份的低点。下一个支撑位来自150日指数移动平均线在1171和200日指数平均线在1164。中期趋势线支撑，基于2004年8月和10月的低点绘制，位于1160。

纳斯达克指数一直比标准普尔500指数持续疲软，周五测试了2000的心理支撑位，并略低于1月份的低点收盘。该指数在过去几个月的整合模式的下半部分交易。本周纳斯达克跌破了200日指数平均线，接近测试其200日简单平均线在1993。我们认为，强烈突破（1%到2%）2000水平将使该指数下跌至1800到1900区域的支撑位。如果发生这种情况，基于2003年3月和2004年8月的牛市趋势线将会失效。这也将使月度MACD（移动平均收敛/发散）自2000年8月以来首次转为看跌。我们认为这种组合将对纳斯达克是否仍处于周期性牛市产生严重怀疑。

国债市场本周几乎没有变化，在近期收益率上升突破后进行整合。我们继续预测未来收益率将上升，10年期国债的下一个目标在4.7%到4.9%区域。正如我们上周所讨论的，过去几年国债的修正非常迅速，因此我们担心利率可能会迅速超过上述图表支撑位。在我们看来，这一债券修正可能会将10年期收益率推高至5.2%到5.5%区域。我们认为这将对股票投资者造成重大冲击，并使股票跌破我们在评论中提到的许多支撑位。

必要披露 标准普尔股票增值排名系统（STARS） 5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超越标准普尔500指数的总回报，且股票价格将绝对上涨。 4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超越标准普尔500指数的总回报，且股票价格将绝对上涨。 3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与标准普尔500指数的总回报相近，且股票价格通常将绝对上涨。 2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于标准普尔500指数的总回报，且股价预计不会上涨。 1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于标准普尔500指数的总回报，且股票价格将绝对下跌。

截至2004年12月31日，SPIAS及其美国研究分析师已推荐26.5%的发行人进行买入，61.3%进行持有，12.2%进行卖出。

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Arbeter是一位注册市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。