雪松公园：刺激已逝 - 彭博社

你永远无法在锡达波因特的顶级刺激拖拉机上抓住我。看到世界上最高、最快的过山车的照片让我陷入恐高症的恐慌中。同样，我一直在关注俄亥俄州游乐园的母公司锡达公园。它的5.6%的股息收益率让我感到非常舒适。

这还没算上那些令人烦恼的怀疑。经营七个大型游乐园和五个水上乐园的锡达公园，真的能提供如此丰厚的收益吗？还是这只是某种游乐场的幻觉？这些答案对任何寻求投资组合收入的人来说都很重要，部分原因是它们不仅适用于锡达公园。像其他47个活跃的股票一样，其中大多数在纽约证券交易所交易，锡达公园并不是一家企业，而是一个主有限合伙企业。因此，它每年1.84美元的分红被视为资本回报，因此不直接征税，即使在今天大多数公司股息的低税率（15%或5%）下也不征税。

**5.5%的免税收益率？**你说得对，这确实好得令人难以置信。作为一个合伙企业，锡达公园每年三月向其投资者（或者在合伙术语中称为“单位持有者”）发送一份K-1表格。这个美国国税局的表格详细列出了每个单位持有者在锡达公园的收入、折旧和其他费用的份额。分配给每个单位持有者的收入按普通所得税税率征税。对于高收入投资者来说，这可能轻易达到35%或更高，加上州税。因此，决定投资锡达公园或其他公开交易的合伙企业要复杂得多。

第一个问题不是税收，而是企业的健康状况。由于去年购买的一个公园，出席人数略有上升。不过，如果没有这项收购，出席人数将下降2.5%。当公司在三月中旬报告2004年业绩时，华尔街预计收入增长6%，达到5.4亿美元，但盈利可能下降10%左右，降至每股1.50美元，因为收购导致折旧和其他非现金费用增加。你可以在雪松公园单位的价格中看到这种温和的下滑。无论如何，雪松公园的现金流依然健康。在截至九月的12个月中，运营现金流接近1.58亿美元，这足以支持资本支出增加46%以及分配增加3.8%，现在每季度分配为每股46美分。

那么，投资者在税后能保留多少雪松公园的分配呢？答案不仅取决于你的税率，还取决于你持有投资的时间。由于税法规定折旧费用分配给合伙人，在拥有雪松公园的第一年后，你只需对分配的很小一部分缴纳所得税，可能是18%。但从那时起，情况会变得更糟。经过八到九年，当单位持有者的合伙收入几乎没有折旧费用的庇护时，90%或更多的分配金额将被征税。雪松公园财务主管布赖恩·威瑟罗告诉我，平均而言，长期持有者的分配中有50%到60%会被征收当前税款。一旦股票被出售，山姆大叔会收回其余部分。这使得雪松公园和其他合伙企业特别适合那些预计未来会处于较低所得税税率的投资者，或者那些希望将投资传给继承人的投资者，因为对于他们来说，税务责任会被消除。

由于自1987年采用合伙结构以来，Cedar Fair的收入、现金流和分配增长良好，投资者在此期间的年均税前回报超过14%。其中大部分来自Cedar Fair从其他运营商手中收购公园，例如加利福尼亚的诺特斯莓农场。未来，如果可收购目标减少，Cedar Fair可能会更难产生这样的回报。就像大多数闪亮的嘉年华奖品一样，经过仔细检查，Cedar Fair的收益实际上比最初看到的要暗淡。

作者：罗伯特·巴克