在线额外内容：为一致性分配 - 彭博社

劳伦斯·巴宾承认他不太可能在他的投资组合中取得巨大的成功。但另一方面，他也不太可能遭遇失败。巴宾自1989年以来管理着25亿美元的胜利多元化股票基金，只有一年出现了负回报。那是2002年，当时该基金损失了23%——与标准普尔500指数一致。

在巴宾的管理下，该基金在过去16年中平均每年收益为12.63%，超越其他大型混合基金2.6个百分点，超越标准普尔500指数1.7个百分点。巴宾最近与阿德里安·卡特，商业周刊芝加哥办公室的记者，谈论了他如何管理该基金。以下是他们对话的编辑摘录：

问：你的策略是什么？

答：

我们的目标是每年都超越市场。我们不会大获成功，但也不太可能放弃两个百分点的回报。在最糟糕的年份，我们通常处于中游。这使我们能够享有相当稳定、非常有竞争力的业绩记录。

问：你如何实现如此一致性？

答：

我们结合了自下而上的基本面分析以及自上而下的行业和部门观点。这两者同样重要。该基金的任务是代表标准普尔500的每个行业。但我们允许灵活性，因此我们可以在基准中占据高达两倍的权重，也可以低至一半。

问：你如何划分标准普尔500指数？

答：

我们将该指数划分为七个行业：基础工业、资本品、消费品周期、消费品必需品、能源、金融和科技。

问：为什么要保持这七个行业的某种代表性？

答：

风险控制——这让我们保持脚踏实地，保持谦逊。我们知道我们并不总是正确的。但能够对这些行业进行减持或增持让我们有足够的灵活性。

问：有没有哪些行业的权重低于标准普尔500指数的权重？

答：

是的，资本品和基础工业行业。我们在2001年和2002年的经济衰退期间购买了这些头寸，当时这些公司的利润远低于正常水平。股票反映了这一点，我们对该行业进行了增持。但随着最近许多公司的业务好转，我们已经减少了我们的头寸。

问：有没有哪些领域你们的持仓过重？

答：

能源行业一直是最显著的增持之一，尽管我们已经在减少，但仍然如此。全球需求持续增加，而世界面临着满足这一不断增长的需求的供应挑战。我们认为油价可能会上涨，这种趋势可能会持续多年——每桶40美元将是底线，价格在十年内可能最终超过每桶100美元。我们在能源和公用事业股票中的比例约为17%，而标准普尔500指数约为12%。

问：您在该领域拥有哪些股票？

答：

我们认为BP（BP）的表现特别出色，但由于他们在俄罗斯进行了重大投资，我们稍微削减了该头寸。它具有巨大的潜力，但政治形势变得更加复杂。为了谨慎起见，我们进行了削减。我们还拥有Transocean（RIG）和Unocal（UCL）。有传言称Unocal是一个收购目标。它拥有巨大的储备。

问：是什么让您决定出售一只股票？

答：

我们喜欢购买价值股并出售动量股。通用电气（GE）反映了我们的纪律。我们在1990年代末将GE从我们的投资组合中剔除。它最终在2000年以60美元和45倍的收益出售。但当它在2002年初以市场倍数可用时，我们以适度的水平重新建立了头寸。公司有了新的管理层。随着我们变得更加放心，我们增加了头寸，有机会与新任CEO接触，并对他的计划和战略充满信心。到2002年底，它的头寸达到了5%。

问：现在市场上有没有价值机会？

答：

目前市场处于相对高位，因此您找不到许多价格下跌的股票。我们在制药行业的投资一直非常不足。但去年，估值的理由变得明显。我们逐渐积累了一些股票，尤其是辉瑞（PFE）。它仍然有些争议。但辉瑞的估值几乎和希拉里·克林顿调查该行业时一样低。