公牛队寻求海外市场 - 彭博社

美国美元的看跌前景使得欧洲和其他国际股票市场对美国投资者更具吸引力。但尽管美国投资者可以在海外找到便宜货，疲软的美元也提高了投资于在美国市场高度暴露的境外公司的风险。标准普尔欧洲股票策略师Clive McDonnell如是说，他与一组分析师合作，为机构客户制定推荐的行业加权投资组合。

拥有10年研究和咨询股票及固定收益市场经验的经济学家McDonnell与《商业周刊》在线记者Beth Carney讨论了欧洲股票市场的机遇与挑战。以下是他们对话的编辑摘录：

注意：Clive McDonnell是标准普尔股票研究分析师。他与本文讨论的任何公司没有所有权利益或关联。本文中表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本次对话中表达的具体建议或观点相关。有关所有标准普尔STARS评级公司的必要披露信息和价格图表，请访问spsecurities.com并点击“投资研究”，然后点击“必要披露与标准普尔STARS与收盘价格图表”。

**问：最近美国在欧洲的投资是否增加了？ 答：**我们确实相信有基本原因支持这一点。具体来说，跨大西洋两边的收益增长相似，以及美元走弱[加起来增加了]美国投资者在国际股票上的回报。

就发生的程度而言，我们可以每月看到美国投资者将资金投入海外与外国投资者将资金投入美国的相对情况。相关数据由财政部发布。自2001年以来，美国人在海外的投资超过了外国人在这里的投资，但在过去12个月中，由于美元走弱，资金外流加速。

**问：你知道这些资金是否流向欧洲吗？ 答：**我们相信欧洲是受益者。但我们不能明确说。

**问：美国人在欧洲投资的优势是什么？ 答：**成本更低。虽然增长相似，但估值更具吸引力。

此外，美元走弱也有潜在的积极收益。基本上，如果你将一美元投资到海外，汇率为1欧元兑1.20美元，然后美元贬值至1.30美元，尽管公司的价值没有变化，出售股份的美国投资者将以美元计价获得更多回报。

重要的是要提到，单个投资者甚至专业投资者仅仅基于汇率走弱进行投资是明智的。但考虑到美元的前景依然不佳，汇率上有潜在的积极收益。

没有人建议将100%的资产放在国外。标准普尔建议将20%投资于海外股票。

**问：但是，弱势美元是否使一些欧洲公司处于不利地位，因为它们的出口变得更贵？ 答：**是的，特别是例如制药行业。但是，通过关注那些对货币波动影响较小的公司，投资者可以克服弱势美元对收益的负面影响。这实际上是一个关于哪些公司对强势欧元的暴露最小的问题。

可能面临风险的行业包括能源行业，但由于许多公司以美元报告，这种风险有所减轻。消费耐用品、汽车制造商、奢侈品和服装也可能面临问题。

**问：弱势美元是否意味着欧洲公司更可能收购美国公司？ 答：**这确实使外国人收购美国公司变得更便宜，但问题在于成本。[美国公司]价格昂贵，因此我们没有看到国际公司对美国收购的明显增加。估值很高。公司要求很高的溢价，因此替代方案是寻找国内的增长机会，那里的估值没有那么苛刻。

**问：油价如何影响欧洲股票？ 答：**我们自己的观点是，油价无法持续，但它们会对经济增长产生影响。很难相信油价能在高位维持很长时间。如果它们在接下来的12个月内保持在这些高位，将对增长产生非常负面的影响——随着增长放缓，对石油的需求也会放缓，这将导致价格下跌。

问：推动您建议的关键预测是什么？ 答： 我们关注的一个主要领域是价格问题。我们认为企业部门的定价能力将会恢复。

我们知道商品价格已经上涨了一段时间。然而，企业并没有将价格上涨完全转嫁给最终用户[在通胀数字所反映的同一水平上]。如果输入成本在上升但输出价格保持不变，利润率将会受到挤压。到目前为止，我们已经看到对削减成本的重视，以缓解这些压力。但展望未来，我们认为进一步削减成本的能力将减少。我们已经看到三年的成本削减。

问：有没有已经开始提高价格的公司的例子？ 答： 最好的例子是美国的宝洁公司（PG ）。自年初以来，批发咖啡价格上涨了30%。在二月下半月和三月上半月，[宝洁]将Folgers [咖啡]的价格提高了12%。这是他们三个月内的第二次涨价，以弥补咖啡豆成本的飙升。这是一些较高食品价格如何传导到更高最终用户价格的具体例子。

问：哪些行业可能会受益于企业定价能力的恢复？ 答： 这对食品、饮料和烟草公司应该是有利的。

问：总体而言，您现在看好的行业有哪些？ 答： 我们乐观的主要领域是消费品行业——食品、饮料和烟草。此外，媒体行业也有一些积极的惊喜，一些出版公司如培生（PSO ）和瑞德（RUK ）的业绩也很好。

媒体行业正受到几个因素的影响。第一个部分与食品、饮料和烟草公司有关。[他们]面临着通过广告抵消来自仿制品牌的竞争的压力，因此媒体公司报告广告支出有所增加。

此外，周期性地，美国教育市场的环境有所改善。

问：您会建议投资者减少哪些投资？ 答： 金融股。我们已将金融股从超配下调至中性，并建议投资者将这部分资金投入消费品。[这是]因为预计2005年下半年欧元区的利率将上升。这将削弱那里的银行前景。