东欧：寻找利率的正确平衡 - 彭博社

外资涌入正在提升东欧货币。作为回应，该地区的中央银行正在降低利率。但这一策略存在通胀风险。

投资者纷纷涌向该地区，因为除了捷克共和国外，东欧的中央银行利率至少比欧洲中央银行高出一个百分点。此外，良好的生产率增长和低廉的劳动力成本吸引了来自国外的资本投资。2004年，匈牙利工厂的生产率增长了11.2%。因此，该地区的货币一直在飙升。例如，斯洛伐克克朗在3月8日创下了对欧元的历史新高。

到目前为止，货币的上涨对出口的影响微乎其微，而出口是经济增长的关键部分。捷克的出口在1月份同比增长了21%。生产率的提高和有限的工资压力应有助于企业在与欧元区竞争对手的相对优势上保持较大优势。然而，对于货币能涨到多高才会导致出口放缓，尚无共识。

作为对汇率飙升的回应，中央银行正在降低利率并干预货币市场。只有波兰国家银行没有降息，但预计在3月底会采取行动，因为波兰国家银行在2月份已从收紧政策转向宽松政策。

挑战在于平衡短期停止货币升值的愿望与长期控制通货膨胀的需求。通货膨胀在上半年可能会急剧放缓，部分原因是更强的货币有助于降低进口成本。但更便宜的借贷可能会刺激需求和国内价格压力。此外，去年该地区的大丰收目前正在抑制食品价格。重复这样的表现是不太可能的。

成功应对这些金融和经济的急流将需要耐心。而且，中央银行似乎正在努力避免过去过快和过度调整利率的错误。如果银行的政策证明成功，通货膨胀和利率将会降低，对该地区经济的影响很小。

作者：詹姆斯·梅林，纽约