微型股的精准投资 - 彭博社
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“也许是时候让市场稍作停顿。”这是罗伯特·J·沙利文(Robert J. Sullivan),Satuit Capital Micro Cap Fund(SATMX)的投资组合经理,根据标准普尔500指数在2003年和2004年的17.37%回报所做的分析的一部分。现在,也许市场会稍作休整,“试图为下一次向上的移动建立基础,”沙利文补充道。
在这种环境下,沙利文认为市场是一个适合选股者的市场,提供了稳定的回报——尽管没有最近过去那么高。在管理自己的基金时,他寻找市值低于5亿美元、价格-收益比“合理”、每股收益增长率高于平均水平的公司——这一理念为基金带来了85个持股。
在评论具体股票时,沙利文指出他喜欢能源行业的几只股票,其中包括道森地球物理(DWSN)、德里尔-奎普(DRQ)和雷明顿石油与天然气(REM)。然而,对于整个行业,他对估值表示了一些担忧。
这些是沙利文在3月17日由《商业周刊》在线在美国在线(America Online)举办的投资聊天中提出的一些观点,回应了观众以及杰克·迪尔多夫(Jack Dierdorff)和琼·金(June Kim)的提问。以下是这次聊天的编辑摘录。AOL用户可以在关键词:BW Talk找到完整的文字记录。
问:鲍勃,首先让我们了解一下你对市场的宏观看法。
答:
好吧,让我们退一步,从历史的角度来看。如果你看看2003年和2004年,在这两年期间,标准普尔500指数上涨了17.37%。当你回顾历史上这样的两年回报时,你不禁会想,也许是时候让市场稍作停顿,试图为下一次上涨建立一个基础。
我觉得如果我们看看今年面临的情况——即油价上涨、利率上升,以及经济处于第二档,但显然还没有进入第三档或第四档——我认为股市将为投资者提供稳定的回报,但肯定不会是我们在过去两年中看到的那种回报。
因此,我相信我们真的需要关注两件事。首先,确保我们的投资组合在所有策略中得到适当投资。其次,从我作为投资组合经理的角度来看,我真的需要理解将会驱动我所拥有公司的基本故事的因素——也就是说,2005年将是一个真正的选股市场。
问:你能告诉我们你的投资风格吗?你将如何在2005年挑选股票?
答:
Satuit资本管理的投资理念是,具有合理市盈率和高于平均水平的每股收益增长率的股票将在长期内表现优于大盘。这是你传统的合理价格增长(GARP)理念。
我所经历的过程是一个小型定量筛选,以创建一个市场资本限额为5亿美元或更少的投资组合。我们通过其他筛选过程来筛选出我们认为具有长期增长最佳特征的公司。此时,最终过程开始,这是一个相当无聊但全面的自下而上的分析。我们寻找可持续收入增长、利润扩张、资产负债表强度和现金流的驱动因素。如果我能掌握这四个主题,我会考虑将该公司纳入投资组合。
问:能源行业怎么样?你推荐哪些微型资本的能源股票?
答:
能源确实是一个主题,并且在过去18个月中一直如此。我们在能源行业有一定的投资。我们的投资组合权重接近资产的10%,这在一定程度上超出了罗素2000指数。我们拥有几个有趣的公司,其中之一是道森地球物理公司(DWSN)。他们是向石油和天然气公司提供陆上地震数据的最大供应商。
我们喜欢并拥有的第二家公司是Dril-Quip(DRQ)。他们设计和制造井口和钻井产品。这是服务和设备方面的两个名字。在勘探与生产(E&P)方面,我们喜欢雷明顿石油和天然气(REM),这是一家位于墨西哥湾浅水区的德克萨斯州、路易斯安那州和密西西比州的E&P公司。
在该行业中,我们在提供额外的投资组合表现方面有所不足。这些公司的估值水平已经超过了我们愿意接受新头寸的舒适区间。问:如果在2005年是一个选股者的市场,除了你给我们的名字之外,你的推荐是什么?
答:
嗯,我最喜欢的选择是基金本身。但更具体地说,基金目前有85个持股。每一个都有我们认为能够为股东创造长期回报的特征。投资于这一组公司的一个优势是有很多公司可以选择。
找到它们需要时间,但它们确实存在,你可以找到那些被华尔街和投资者忽视的市盈率为13倍和预计每股收益增长率为30%的公司。这些就是我们喜欢并将投资的公司。
问:对美国退休公司(ACR)有什么看法?
答:
自2003年低点以来表现绝佳。股票从2美元多涨到今晚收盘的14.30美元。它处于一个绝佳的细分市场,公司在美国各地拥有、运营和管理各种老年生活社区,提供独立生活、辅助生活和专业护理服务。
目前这只股票非常有吸引力,06年的市盈率为21倍,增长率为58%(06年对05年)。我看到的大多数盈利预期都在上调。我唯一担心的是关于医疗保险、医疗补助和报销的问题。这可能是这些类型公司的一大弱点。
问:你对商业金属公司(CMC)有什么看法?
答:
另一个表现出色的公司。虽然我们过去考虑过,但并未在基金中持有。我会非常小心他们的成本结构以及他们通过定价将商品成本转嫁给客户的能力。如果你拥有这家公司,了解FIFO和LIFO库存之间的区别,并确保你知道他们采用的库存会计方法,因为如果他们的成本结构发生剧烈变化,可能会影响盈利。
问:你对科技行业有什么看法?你喜欢哪些科技股票?
答:
目前科技行业充满了投资者、华尔街分析师和投资组合经理,他们都在尽力寻找半导体周期的底部。我也不例外。科技行业,按半导体和半导体资本设备定义,一直是一个难以投资的行业。我们需要继续看到终端市场需求的迹象,而我们在消费电子、个人电脑、笔记本电脑、电信需求等方面确实看到了这些迹象。
我在连接半导体产能的问题上有些困难。归根结底,半导体制造是一个商品行业,我从未见过一个商品行业在拥有大量产能的情况下能够拥有任何定价权。我们没有看到对半导体的强劲需求,尽管需求确实存在,但我们肯定有很多产能。
在这个基金中,我们在半导体领域只有两个投资。一个是Sirenza Microdevices(SMDI)。Sirenza设计和制造用于电信应用的半导体。另一个半导体投资是Netlogic Microsystems(NETL)。他们制造被称为知识型处理器的产品,主要用于高端互联网和企业系统。我们在半导体资本设备方面没有任何投资。
问:你有喜欢的生物技术股票吗?
答:
拥有一个生物技术基金或一组生物技术股票比拥有单一股票要好。一个例子是本周发生在基因泰克(DNA)的事情。很难预测试验结果。话虽如此,我确实管理一个名为基因组基金(GENEX)的生物技术基金。我试图创建这个基金,使其在生物技术、资本货物公司和消费品公司之间实现多样化。这消除了某些个别股票风险,使我们能够投资于广泛的公司。
问:如果你的一家微型公司繁荣并晋升到更高的类别,你会卖掉吗?一般来说,你什么时候以及为什么卖掉?
答:
如果一家公司达到12亿美元的市值,我们将会将其完全从投资组合中卖出。这是一个好问题。在这个过程中,例如,如果我们以3.8亿美元的市值购买了这家公司,而它达到了大约7.5亿美元,那么在那个时候我很可能会将其减持到1%的持仓。实际上,它的市值已经从我购买时的水平翻了一番。由于我们每个初始持仓都是投资组合资产的1%,而它已经翻倍,这是一件好事。
我们仍然希望在投资组合中保留一些公司的股份,当然,除非估值变得不具吸引力。如果基本面发生变化,我们也会将一家公司完全卖出。
编辑:杰克·迪尔多夫