美联储是否在拖延？ - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

就在美联储警告市场“近期通胀压力有所上升”的一天后，关于二月份零售通胀的报告进一步证实了这一点（见《商业周刊在线》，2005年3月23日，“美联储的隐秘偏向转变”）。该月的整体消费者价格指数上涨了0.4%——高于经济学家预测的0.3%的中位数增幅——而剔除波动较大的食品和能源价格的核心指数则上涨了0.3%（中位数+0.2%）。

二月份的核心增幅使得同比增速从一月份的2.3%上升至2.4%，标志着自2002年8月以来的最高水平。该比率自2003年12月的周期性低点1.1%以来稳步上升，似乎有望在今年年底前达到2.7%的水平。至于整体指数，月度增幅使其同比增长保持在3%，与一月份相同（见《商业周刊在线》，2005年3月24日，“美联储可能说得太随意”）。

毫不奇怪，能源在二月份引领了整体指数的上涨，增幅为2%，汽油价格上涨了3.2%。核心指数的强劲表现是广泛的。考虑到各种商品价格在3月中旬的高位，通胀总量在短期内可能会进一步增强。

在管道中。

CPI数据与早期生产者价格指数数据相符，提供了温和的上行惊喜，延续了“核心”通胀的稳定上升趋势，同时也揭示了整体通胀读数的轻微令人担忧。

大多数其他指标衡量的“管道”通胀压力的积累表明，未来几个月消费者通胀面临持续的上行风险。CPI的上行波动对美联储维持“适度”政策收紧的努力造成了困扰。考虑到商品价格的持续强劲，这种情况在未来几个月不太可能改变。

同比数据继续表明，低通胀的时代已经结束。我们在1994-95年和1998年看到的批发通胀类似的上涨时，零售通胀几乎没有反应。但这一次，CPI核心通胀也在上升。此外，批发通胀在1994年和1998年都没有超过零售通胀的水平。然而这一次，批发通胀已经远远超过了零售通胀。

令人担忧的趋势。

总体而言，美国在2003年享受了一个异常低的“核心”通胀时期。2004年，美联储表示它不认为商品价格（和批发通胀）的急剧上涨会对零售通胀施加上行压力。但2005年实际通胀指标、商品价格、管道压力和通胀预期的趋势都表明，美联储应该对前景变得不那么乐观（见BW在线，2005年3月24日，“美联储语言的外行指南”）。

难怪美联储在3月22日的声明中关于经济前景的语言警告通胀压力可能正在加剧。尽管如此，2月份报告中的上行强度将加剧华尔街对美联储是否在努力控制通胀方面落后的担忧。

英格伦是首席经济学家，麦克唐纳是投资研究的全球总监，来自行动经济学