悬挂部分正在缩小 - 彭博社

VentureOne 今天发布了最新的未投资资本调查。未投资资本听起来像是一种痛苦的趾甲病，但实际上是指在风险投资公司闲置的未投资资金。两年前，大家对未投资资本感到紧张，因为风险投资公司在泡沫时期筹集了大量资金，然后几乎停止了投资。作为回应，许多公司缩减了基金规模（如果他们还没有花掉管理费用的话）。现在，未投资资本正在减少，VentureOne 分析师 Matt Garlick 表示，“将继续下降”。然而，风险投资公司仍然坐拥一大笔未投资的后续资本（他们在后续融资轮中投入到投资组合公司的资金）。这部分解释了为什么晚期估值一直在上升。

自1999年以来，所有美国风险投资基金中，有536亿美元，或29%，尚未投入使用。这比 VentureOne 去年报告的680亿美元的未投资资本有所下降。考虑到风险投资公司去年投资了204亿美元——比2003年的189亿美元有所增加——目前剩余的资金并不令人担忧。然而，风险投资公司去年开始以快速的速度筹集新基金，并将在今年继续这样做。未投资资本的未来将取决于风险投资公司在筹集资金和投资资金之间找到平衡。

在当前的未投资资本中，有327亿美元，或61%，被 earmarked 用于投资新投资组合公司。但如果我们聚焦于1999年和2000年筹集的资金——风险投资历史上最大的两个筹资年份——我们发现这些基金中100%的资金用于后续投资。你会说这并不奇怪，因为这些基金已经五六年了（风险投资公司在基金十年生命周期的前三到五年内投资新公司，然后在剩下的五到七年中继续为这些公司提供资金）。当然，但风险投资公司当时筹集大额基金不仅是因为初创公司的估值泡沫，而且因为他们预计在后续轮中支付泡沫价格。VentureOne 发现，2000年基金筹集的资金中有20%仍未投资——这相当于165亿美元的后续资金。显然，并不是所有的风险投资公司都缩减了他们的基金规模。

那部分的溢出在过去一年中帮助提高了后期估值。生命科学公司变得特别昂贵。但即使在信息技术领域，VentureOne表示，去年的中位数后期融资为2260万美元，高于2003年的1660万美元。其他因素也推动了后期价格的上涨，尤其是IPO和并购市场的复苏。但在2000年 vintage 的溢出消失之前，预计五年和六年老的公司会有一些高昂的价格标签。