今天是SunGard，明天是HP？ - 彭博社

我今天与科技收购公司Terry Garnett进行了一个会议，讨论108亿美元的SunGard数据系统的巨额收购。结果是：这是科技领域许多大型收购的第一笔。我稍后会讲讲原因。首先，你认为下一家公司会是谁？我说是计算机协会，Terry回答说：“你会排除HP吗？”

我不会。在HP宣布时，我对一位同事提到，如果我是私人股本投资者，我会迅速出手HP。但我当时在考虑像IBM那样剥离PC业务，甚至竞标皇冠上的明珠：打印机业务。Terry谈论的是整个大餐。HP目前的市值为570亿美元。假设一个收购财团支付与Silver Lake等为SunGard支付的同样高达40%的溢价（对于任何公司来说都是一个慷慨的假设），这将使HP的价格标签约为800亿美元——几乎是SunGard交易的八倍。

这就是为什么这不是一个疯狂的想法。首先，考虑许多私人股本公司手中巨额现金储备。然后想象这些储备变得更大。（这个放大器可以调到11！）今年，黑石集团、华平投资和高盛集团预计每个将筹集约80亿美元的基金。凯雷集团刚刚关闭了一只78.5亿美元的美国基金。

现在，考虑到SunGard交易的债务与股本比率约为3:1。像花旗集团和摩根大通这样的银行喜欢照顾他们最好的客户（即KKR、黑石等）。此外，历史上第一次，科技行业达到了一个成熟的阶段，像Sungard这样的公司每个季度都有可预测的收入，像时钟一样“叮当”作响。银行喜欢这样。通过3:1的杠杆，私募股权公司从其基金中投入的任何现金都能翻倍。如果你让十几家这样的公司坐在桌子旁，很快HP就显得不那么庞大了。

Garnett & Helfrich估计，全球有175家年收入超过50亿美元的科技公司。这些大多是类似SunGard的公司——成熟、稳定、可预测。就在五年前，许多公司看起来像是成长型公司。现在它们看起来像是收购目标。“我们正处于未知的水域，”Garnett说。“这一直是一个禁忌领域——在私募股权中，你不会进行大规模的科技收购。”再见，禁忌。