不要为首席执行官的薪水哭泣 - 彭博社

作者：路易斯·拉维尔

随着公司即将开始将股票期权视为费用，许多对高管薪酬过高的批评者希望公司能够开始限制大额期权授予。结果确实如此。不幸的是，这并没有对整体薪酬包的规模产生影响，去年薪酬包呈指数增长——这是强劲利润和飙升的股价导致奖金、期权价值和长期激励膨胀的结果。

薪酬顾问预测，2004年可能成为近年来担任首席执行官的最佳年份之一，预计平均薪酬增长将超过20%。根据标准普尔ExecuComp数据库中2004年颁发的500多份薪酬包，薪酬最高的高管仍然获得八位数的薪酬和类似于1990年代末的巨额涨幅。纽约薪酬顾问詹姆斯·F·雷达表示：“又是一个大幅增长的年份。”

今年，商业周刊改变了其计算年度薪酬的方式，以考虑费用化的影响。该杂志不再包括许多高管在兑现期权时获得的大额意外收入，而是使用广受认可的布莱克-斯科尔斯公式来评估年度期权授予。这消除了许多过去令人瞩目的超过1亿美元的薪酬包，但由于大额期权授予，仍然有相当多的大数字。事实上，2004年薪酬最高的首席执行官——截至目前——是Coach的首席执行官Lew Frankfort（COH）。他的5810万美元薪酬包中超过90%来自股票期权。

数以千万计。

2004年薪酬上升的主要原因有三个：丰厚的利润、上涨的股票价格，以及转向大额限制性股票的授予，这些股票在归属之前不能出售，通常需要几年时间。改善的利润状况说服了许多董事会放宽了资金限制，发放了大额奖金和长期激励。费用化的前景促使许多董事会用大额限制性股票替代了一些期权。虽然这导致期权授予减少，但飙升的股票价格提升了这些授予的价值。

与此同时，股权价格的上涨使得许多拥有大量期权库存的高管能够兑现，获得巨额收益。Coach的Frankfort、Oracle的Lawrence J. Ellison（ORCL ）和Forest Labs的Howard Solomon（FRX ）去年都行使了期权，获得了数千万美元的收益。Solomon仅通过行使期权就获得了9000万美元的收入。

这样的数字仍然吸引眼球，但董事会支付给首席执行官的丰厚薪酬在很大程度上是由2004年的业绩所证明的，这得益于与特定业绩目标更紧密相关的薪酬方案。在Cendant（CD ）中，首席执行官Henry R. Silverman的奖金完全基于强劲的税前收入和收益增长，达到了1520万美元。在家居建筑商Toll Brothers（TOL）中，去年利润飙升57%，用于确定首席执行官兼联合创始人Robert I. Toll年终奖金的公式本应给他近5000万美元的奖金——这个数字如此之高，以至于Toll和董事会同意将其削减1900万美元。首席财务官Joel Rassman表示：“Bob和董事会都认为这个数字太高了。这是一个公平性的问题。”但不要对Toll感到太过同情。他仍然获得了3640万美元的总薪酬，比去年增加了52%。

有争议的观点。

然而，并不是每个获得高薪的人都能指向出色的股票表现。在迪尔（DE），首席执行官罗伯特·W·莱恩的收入为1260万美元，比2003年增长了61%，尽管股东回报持平，而同行的回报几乎增长了13%。迪尔拒绝评论，但该公司在其年度代理声明中明确指出，执行奖金是基于营业收入和资产回报率，这两者在2004年都翻了一番。

在霍尼韦尔（HON），首席执行官大卫·M·科特的薪酬从2003年的1260万美元增加了38%，达到1740万美元——尽管净收入下降了3%，而霍尼韦尔的股票在这一年落后于同行。执行薪酬主管罗伯特·S·蒂默曼表示，科特的薪酬是由于公司财务表现的改善，包括排除特殊项目影响后的收益增长。

一个有争议的观点。然而，在2004年，这种薪酬与表现之间的明显脱节似乎是例外而非常态。这是进步。如果这种趋势继续下去，天价薪酬——作为首席执行官帝国主义时代的最后遗物之一——有一天可能会被载入史册。

拉维尔是纽约*《商业周刊》*的管理编辑

与迈克尔·阿恩特在芝加哥和艾米·巴雷特在费城

编辑：贝丝·贝尔顿