追逐北方更高的收益 - 彭博社

除非你定期关注加拿大商业媒体的动态，否则广受欢迎的投资项目——加拿大收入信托的消息可能不会传到你的耳中。但这是一个美国投资者值得倾听的故事。

这些来自北方的信托通过发行单位或股份来筹集资金。大多数情况下，信托利用这些资金收购单一运营公司的股权和债务。由于信托被要求将大部分或全部现金流分配给投资者，因此信托拥有的公司被管理以产生现金——大量现金。通常，原始所有者会在信托中保留一定的权益，并在管理合同下指导运营。

传统上，这些信托投资于石油、天然气和房地产。但较新的信托则扩展到其他具有稳定现金流且对新资本投资需求较小的业务，如食品加工、纸浆厂，甚至赌场。在过去三年中，主要得益于这些所谓的商业信托的创建，加拿大收入信托的数量翻了一番，接近200个。

事实上，美国投资银行家试图在这里引入加拿大模式，采用一种称为收入存托股份（IDS）的结构。自2003年底以来，少数几家公司在美国以这种模式上市——包括B&G食品，一家食品加工公司；Centerplate，一家特许经营摊位运营商；以及Otelco，一家电信服务提供商。但投资者对IDS的需求从未实现，因此许多希望这样做的公司正在热火朝天的加拿大市场上市。

需求增加

确实，加拿大收入信托一直表现良好。根据BMO Nesbitt Burns信托综合指数，在截至2005年2月28日的12个月内，它们的总回报为29%（以加元计算）。再加上货币因素，加元升值8%，美国投资者的回报跃升至约37%。

这些信托在更长的时间段内也表现出色。五年的总回报为202%，再加上18%的货币红利。它们变得如此受欢迎，以至于现在占据了整体加拿大股市的约12%。这个数字必然会增长，因为在今年晚些时候，收入信托将被纳入加拿大的广泛市场指数，即S&P/TSX综合指数。这肯定会增加需求，因为机构投资者试图复制该指数。

由于回报丰厚且收益率高达12%，必定有一些隐患。“这些是高收益股票，而不是债券，”蒙特利尔RBC Dominion Securities的投资顾问约翰·阿彻（John Archer）说。“没有本金保护，也没有股息支付的保证。”而复杂的税收规则使得报告分配变得有些棘手。

投资者在投资收入信托之前应考虑几个标准。查看信托的基础业务是否能够持续产生稳定的现金流。多伦多的标准普尔对信托进行稳定性评级，评级范围为SR-1到SR-7，SR-1为最佳。它表示有充分理由认为该信托能够在波动较小的情况下维持其分配。最低评级SR-7则显示对信托产生稳定现金分配的能力缺乏信心。并非所有信托都有评级，因为它们不想为此付费。

由于这些投资主要是为了收益，任何现金的削减都可能对股价造成毁灭性的影响。位于多伦多的BMO Nesbitt Burns的董事总经理Ken Manget表示，他看到信托价格下跌了多达40%。幸运的是，这种情况并不常见。根据BMO Nesbitt Burns的数据，自2004年初以来，只有8%的信托削减了分配，而约40%增加了分配，52%保持不变。

投资者需要进行与投资前相同的研究：查看公司的基本面、其在市场中的地位以及整体经济环境。流动性也很重要，因此你“想从大约35家市值超过10亿加元且在研究界广泛关注的公司中进行选择，”RBC Capital Markets的商业信托负责人Dirk Lever说。

其中一个巨头是Fording Canadian Coal Trust。它是世界第二大冶金煤生产商，冶金煤是生产钢铁的必要原料。过去一年，这种煤的价格从每吨60美元翻倍至120美元，钢铁厂无法获得足够的供应。目前，该信托的收益率为4.4%，但由于下个季度生效的价格上涨，分析师预计收益率将跃升至约14%。这能持续吗？这在一定程度上取决于对钢铁的持续强劲需求。

Superior Plus Income Trust的收益率为7.6%，是一种不同类型的商业信托。它并不是单一业务，而是涉及三项业务，但Superior在每个业务中都是市场领导者。作为丙烷分销商，Superior在加拿大市场的份额接近60%。它也是用于漂白纸浆的化学品的世界第二大生产商。最后，Superior还分销建筑材料。

另一个商业信托，黄页收入基金，一家目录出版商，正在收购ADS控股，同样是一家目录出版商。这笔交易将使黄页成为全国领先者，收入约为60亿加元。它还具有97%的现金流高分配率和SR-2的稳定性评级。

一些最大的信托，全部在能源和自然资源领域，均在多伦多证券交易所和美国证券交易所上市交易。投资这些信托的优势在于报税时显现。它们通过按照美国税法报告分配，使美国投资者的生活稍微轻松一些。“税务问题不是填写什么表格的问题，而是如何呈现收入，”来自纽约和多伦多的律师事务所Torys LLP的美国税务组负责人加里·加特纳说。

基本上，来自信托的现金分配由应税股息和非应税资本回报组成。仅在加拿大交易的信托使用当地会计规则来分解分配。大多数情况下，这些信托中的美国投资者最终使用加拿大数据向国税局报告分配。

海外收益

对于股息，问题在于它是否符合资格——因此受限于不超过15%的美国所得税。非合格股息的税率可以高达35%。大多数收入信托支付的股息被视为合格股息。

当然，海外获得的股息通常会受到其他国家的预扣税。加拿大政府对总分配（包括股息和资本回报）征收预扣税。为了避免双重征税，美国投资者可以在国税局表格1116上申请外国税收抵免。对于股息，抵免通常是一对一的。

资本回报的税收更复杂。美国不对这种分配征税。相反，投资者应该将其报告的投资成本减少回报的资本金额。然后，当他们出售时，他们会有更大的资本收益，这在投资至少持有一年时按15%的资本收益税率征税。美国投资者可以收回加拿大在资本回报上扣留的金额。为此，他们可以使用相同的表格1116来计算和报告“超额外国税收抵免”。唯一的缺点是，在下一个税年之前，您无法使用该抵免。

诚然，这在报税时工作量很大。但困难的部分是第一次做这件事。获得更高收益的好处将持续下去。

作者：Toddi Gutner