浪费资本过剩 - 彭博社

作者：克里斯托弗·法雷尔

这是否又是似曾相识的感觉？在1960年代后期和1970年代初期，林登·约翰逊总统和理查德·尼克松总统采取了“枪炮与黄油”的财政政策，以减少进行一场不受欢迎的战争所带来的经济痛苦。预算赤字不断攀升，通货膨胀开始加剧。大量的政府支出是通过贬值的货币来支付的。

快进到今天。快速查看预算数字显示财政政策一团糟。联邦预算在几年内从盈余转为赤字——这一转变相当于国内生产总值的7%。对通货膨胀的恐慌正在席卷市场。油价在50美元以上，商品价格飙升，生产者价格和消费者价格指数的数字也表现强劲。

国家商业经济学家协会对其成员进行的最新调查将政府的巨大预算赤字评为对经济的威胁，甚至超过恐怖主义。

不负责任的政策。

两个时代之间的表面相似之处令人信服。但差异更加显著。首先，通货膨胀数据可能显示出一两个糟糕的季度，但这次价格不会持续上涨。大约三十年前，联邦储备委员会让印刷机超负荷运转，尤其是在当时主席亚瑟·伯恩斯的霸凌和无能领导下。

虽然在主席艾伦·格林斯潘的领导下，中央银行偶尔会 stumble，但它并不打算让当前的通货膨胀压力转化为价格上涨的时期。事实上，美联储在上周的联邦公开市场委员会会议上再次将基准利率提高了四分之一个百分点后，强调了其抗击通货膨胀的决心，令市场感到震动。美联储将继续收紧国家的货币政策，持续相当长的一段时间。

另一个重大区别是什么？布什政府的财政政策——在国会的帮助下——比约翰逊或尼克松的财政政策要不负责任得多。这已经说了很多。即使随着经济的强劲增长，政府收入增加，2005财年的赤字可能仍会高于去年。“我怀疑即使是20年的商业扩张也无法让国家摆脱由于枪支、黄油、猪肉和减税政策所挖的赤字洞，”市场历史学家、长期资金经理和Leuthold Group的负责人史蒂文·勒索尔德说。

一生一次。

那又怎样？自乔治·W·布什上任以来，财政政策一直失控，而他没有受到任何政治或财政上的惩罚。布什连任。美元没有崩溃。利率没有飙升。外国投资者仍在向美国资产投资。副总统迪克·切尼在2002年当他驳斥前财政部长保罗·奥尼尔的担忧时是对的吗？“你知道，保罗，里根证明了赤字并不重要，”切尼说。

好吧，美好的时光可能很快就会结束。利率开始逐渐上升。焦虑的外国中央银行正在多元化投资，摆脱对美元的依赖。国会日益增长的不安开始妨碍总统的大政策倡议，从改革社会保障到税制改革。

但主要的担忧原因并不是传统的那些。不，问题在于政府错过了一个千载难逢的机会，将美国经济置于快速增长的轨道上。美国正处于一个历史时刻，全球的投资资金超过了良好的投资前景。最近的经济研究，尤其是美联储经济学家的研究，认为全球经济充斥着储蓄（见《商业周刊》，2004年3月28日，“赤字：天空可能并没有崩塌”）。

培养人才。

主要原因是工业世界人口老龄化与中国和印度等快速增长的新兴市场的强大结合。全球储蓄过剩有助于解释为什么金融市场能够吸收华盛顿的财政浪费而不迫使利率上升。资本必须在某处投资，尽管美国政府债务的回报可能较低，但至少没有信用风险。

华盛顿应该利用这一储蓄过剩，更多地投资于人力资本和创意，投入资金和精力于前沿的研究与开发，同时加强我们在学前教育到博士教育的投资。政策制定者应该将他们的努力和纳税人的资金集中在增加将创意和信息转化为高科技产品和可销售服务的人才供应上。

忘记对农民的补贴。撤销减税。无论如何都要改革社会保障——但前提是节省下来的资金最终用于人力资本投资，以实现更快的经济增长和提高生活水平。

关键时刻。

然而，政府的赤字支出正是如此：“新的减税和福利、国防扩张，以及对农场、公路、工人、医生、制造商和每个人最喜欢的叔叔的更多支出轻松通过了国会，”华盛顿特区城市-布鲁金斯税收政策中心的联合主任尤金·斯图尔尔说。这真是资本的浪费！

美国经济正处于一个关键时刻。中国、印度和其他新兴市场的崛起值得称赞。但它们日益增长的经济实力预示着一个更加竞争的全球经济。美国公司可以以国内工资的一小部分在发展中国家雇佣智力人才。

是的，让我们在资本过剩的时代尽情地运行巨额赤字。但我们应该把钱用于改善美国的人力资本，而不是奖励政府的支持者或国会的宠儿项目。投资回报将是巨大的。请记住，资本过剩不会永远持续。

法雷尔是 商业周刊的经济学编辑。您还可以在明尼苏达公共广播电台的全国性财经节目 声音货币 中听到他的声音，以及公共广播的商业节目 市场。请关注他在商业周刊在线上发表的声音货币专栏

编辑：帕特里夏·奥康奈尔