小心来自好时的糖分飙升 - 彭博社

在4月19日星期二下午2点，在宾夕法尼亚州的赫尔希，赫尔希食品（HSY ）的股东将聚集在一个常用于冰球的竞技场举行年度会议。会议上将对董事、审计师以及最神秘的名称变更进行投票。赫尔希将去掉“食品”，仅称为赫尔希公司。

确实，赫尔希不再销售意大利面，但除了熟悉的糖果外，它仍然非常活跃于饼干、坚果和零食行业。那么，为什么要更改名称呢？一位发言人告诉我：“我们觉得这就是我们的客户和消费者最了解我们的方式。” “它体现了公司的传统。” 这让你觉得这是全部故事吗？我也不这样认为。新名称的开放性，加上在股东面前授权赫尔希普通股翻倍的伴随措施，让投资者也在想是否还有更多的事情在前面。也许是一次大收购，可能是表现不佳的图茨糖果工业（TR ）或赫尔希的许可合作伙伴卡德伯里施韦普斯（CSG ）？或者它可能是在策划抵御收购，可能是竞争对手Wm. Wrigley Jr.（WWY ）在2002年曾对赫尔希表示过兴趣？无论如何，投资者都很兴奋：在62美元以上，赫尔希的股票今年迄今已上涨13%，现在交易接近历史最高水平。

然而，无论股票买家对好时公司想象着什么，他们很可能会感到失望。这只股票充满了风险，三种结果中有两种可能会对其造成伤害：

-- 好时被收购。 这是今天持有该股票的人的赢家。如果有收购者来洽谈，股票很可能会超越当前的高点。然而，我认为这种可能性微乎其微。在2002年，好时的控股股东，即为贫困儿童设立的米尔顿·好时学校的信托，曾探讨过出售公司的事宜。由于宾夕法尼亚州民众及其选举代表的广泛警觉，该计划最终撤回。在这方面几乎没有变化。根据好时刚刚发布的代理声明，信托“打算保留投票控制权。”就其本身而言，好时坚称它不出售。

-- 好时进行自己的大规模收购。 这种可能性更为合理，甚至在这个重新出现的大型并购季节中似乎很可能（想想宝洁（PG）-吉列）。好时表示，目前没有任何谈判可能导致其进行收购，并可能发行希望股东投票授权的新股票。发言人告诉我，它希望保留这些股票，以“保持公司的灵活性”，以防出现有吸引力的交易。（这些股票的另一个用途可能是股票拆分，但好时在去年6月刚进行了2比1的股票拆分。）为什么收购会伤害投资者？这并不一定。然而，收购方的股票在短期内很少上涨。对于那些用股票支付交易的公司尤其如此，这明显表明管理层对其股票的价值低于现金。

-- 好时继续前进。 在理查德·伦尼的领导下取得了很大成功，他现在开始担任首席执行官的第五年，继续保持现状很难反驳。伦尼进行了一些小规模的收购——最新的是以1.28亿美元收购毛纳洛亚夏威夷果——但主要还是专注于扩大利润率、延伸产品线（好时的巧克力吻去年与焦糖混合，今年秋天将添加花生酱），并推出新的产品，如Take 5糖果棒。唯一的问题是投资者为合理的未来利润预期所需支付的价格。通过将好时与瑞格利或百事可乐（PEP ）进行比较，可以看出这一点，这两家公司与好时的零食竞争并存。今天好时的每股价格以可比或更高的未来收益倍数出售，但这些收益的增长速度较慢。好时的股息收益率也不高。

从杏仁乐到扎格纳特，好时几乎没有销售任何不吸引我这口甜牙的产品。至于股票，我选择不参与。

作者：罗伯特·巴克