三月就业的意外波动 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

三月 就业报告，于4月1日发布，显示出所谓的头条数字增长意外疲软——本月新增非农就业岗位110,000个，远低于经济学家一致预测的225,000个增幅，以及行动经济学预测的200,000个增幅。但报告的其余部分相对接近预期。

令人失望的三月就业数据紧随二月向下修正后的243,000个增幅（之前报告的增幅为262,000）。三月工厂就业下降了8,000个，这也低于大多数估计。然而，报告中对美国家庭状况的调查显示，三月就业增加了357,000个，继二月下降97,000个之后。这使得失业率从二月似乎异常的5.4%回落至5.2%。

工资上涨。

金融市场如何反应这一消息？在低于预期的就业增幅公布后，国债收益率瞬间暴跌。美元对其他主要货币小幅走低，而主要股指在早盘交易中上涨后迅速转为下跌。这发生在供应管理协会的三月制造业报告中，价格支付部分意外跃升，重新引发了通胀担忧。

总体而言，三月份的就业数据确认劳动力市场继续保持健康增长，尽管该报告将进一步降低市场对美联储在短期内采取更激进措施或在下一个政策声明中去除“适度步伐”表述的预期。我们继续预计美联储在可预见的未来将在每次政策会议上维持四分之一的加息，因此这些数据并未改变我们的预测（见BW在线，2005年4月4日，“三月就业：选择有限”）。

报告中的另一个温和惊喜：平均小时工资增长了0.3%，而共识预测为0.2%的增长。未经过季节调整的同比工资增长反弹至2.6%，相比于二月份的2.3%，并似乎恢复了其逐渐的周期性上升趋势。

保持航向。

工资单的疲软主要出现在波动较大的零售和服务行业，而三月份实际上在建筑和采矿行业的数据相对强劲，其他行业的表现也如预期。整体工作小时计算中的一些就业疲软被许多组成部分的工作周数据略微上升所抵消。然而，整体改善在四舍五入误差中大部分丧失，因为总工作周连续第五个月保持不变，为33.7。

在行动经济学，我们现在估计三月份个人收入增长0.4%，工业生产增长0.3%。工作小时指数在第一季度增长2%，与去年第一季度的增速相同，但略低于中间三季度的2.4%至2.6%的增长。

第一季度的就业数据总体上仍然支持我们对 国内生产总值增长4.2%的估计，同时第一季度的生产率增长率为2.5%，与最近报告的第四季度2.7%的同比增长相似。

英格伦是首席经济学家和麦克唐纳全球投资研究总监，行动经济学