在线额外内容：警惕高飞的科技股 - 彭博社

科技股价格在2000年股市崩盘后暴跌，现已回升至高位。虽然估值没有像几年前那样飞得那么高，但许多科技公司已达到了可以称之为高地轨道的水平。

快速浏览一下今年的《商业周刊》50强，可以看到科技明星闪耀。近三分之一的名单来自科技宇宙的各个部分，包括软件和硬件。这是一个强劲的表现，因为科技公司在《商业周刊》50强中占不到标准普尔500指数的五分之一。

这些科技明星的价格也可能很高。按市盈率计算，第一、第二和第三昂贵的公司都是科技公司。第一是eBay（EBAY），市盈率为75，是名单平均值22的三倍多。苹果（AAPL）和雅虎（YHOO）分别以72和56的比率位列第二和第三。这是一个巨大的溢价。《商业周刊》50强的平均市盈率为10.9，而标准普尔500股票指数的市盈率为7.5，这是广泛市场的标准基准。

无限潜力？

让买家小心。一些科技公司有合理的理由收取溢价。但总体而言，估值过高是不可持续的。科技股本质上会引发投机热潮，因为成功的潜力是无限的。当微软（MSFT）(第41名)大获成功时，历史性的回报是可能的。当苹果（第14名）推出像iPod音乐播放器这样的畅销产品时，投资者常常觉得他们可以为任何价格辩护。

“作为比较，没有人会期望一家能源公司报告它发现了一个巨大的新石油供应，因此投资者不会对能源公司赋予同样的价值，”加利福尼亚州南旧金山的科技分析师RHK的研究主管布雷特·阿祖马（Brett Azuma）说。康菲石油（COP）、雪佛龙（CVX）和瓦莱罗能源（VLO），在今年的榜单中分别排名第二、第三和第四，它们的市盈率都在10左右，属于适度水平。

问题在于，超额回报仅由科技行业中的少数公司享有。对于每一个微软、eBay或苹果，数十家公司在挣扎求生。根据市场研究公司Precursor Group的分析师比尔·怀曼（Bill Whyman）的说法，预计今年科技收入将增长8%到10%，大约是国内生产总值增长速度的两倍。这是相当稳健的，但并不支持科技行业中日益普遍的高估值。

接近边缘。

危险在于，随着像雅虎、eBay和苹果这样的领导者变得对他们来说过于昂贵，投资者将开始涌向风险较大的二线和三线公司。真的有人想要押注投资下一个iPod吗？

一些分析师认为投资于原始iPod的风险相当大。“苹果是一家挑衅且有趣的公司，但它也带来了极高的风险，”怀曼说。苹果的利润率仅为5.2%。是的，乔布斯和他的团队销售了大量的iPod。但由于利润率如此之低，它需要一个极大的收入基础才能盈利。价格下降或销售增长放缓将对苹果的财务健康和股价产生直接的重大影响。

而且，总是存在有人开发出与苹果开创性设计竞争的低价数字音乐播放器的风险。

可持续领先。

尽管如此，今年名单上的一些科技公司似乎估值合理。无线技术先锋高通（QCOM）-- 第13名 -- 找到了享受行业增长带来的好处，同时避开竞争的方法。怎么做到的？它提供独特的技术，供一群相互竞争的客户使用。高通的市盈率为33，健康的利润率为36%。

同样强大的基础可能支持着计算机巨头戴尔（DELL）的成功。戴尔在名单上排名第15，根据北河风险投资的投资顾问弗朗西斯·麦金尼的说法，戴尔是企业流程和运营的高手。戴尔的企业机制调校得如此精细，库存管理得如此紧密，以至于它能比任何竞争对手更快地将销售转化为现金，麦金尼说。这种管理专长使其在低利润商品业务中保持可持续的领先。而且以34的市盈率来看，对于一家世界级竞争者来说，它的定价并不离谱。

即使是市盈率合理的科技公司也可能承担很大的风险。这在软件行业尤其如此。微软和赛门铁克（SYMC）的市盈率在20左右，按今天的标准来看并不算高。但这个行业正变得越来越竞争激烈。客户从少数几家大公司那里购买大量软件。这使得软件变成了一场全有或全无的游戏。

记住…

赛门铁克的股票最近受到重创，因为投资者对其收购Veritas（VRTS）感到紧张，并且对微软的竞争感到担忧，微软正在投入更多资源来与赛门铁克的安全市场竞争。

如果投资者仔细观察，他们仍然可以在科技行业的一些大牌公司中找到一些价格合理的公司。但他们需要记住，随着估值的上升，风险水平也在上升。

作者：史蒂夫·罗森布什在纽约

编辑：帕特里夏·奥康奈尔