在线额外内容：持有过多现金的风险 - 彭博社

中国的发展速度是否过快？仅仅是中国的出口机器，每年就向其炙热的经济注入5000亿美元。而跨国公司每年还在外国直接投资（FDI）中注入额外的600亿美元，用于建设新的工厂和生产线。此外，还有1290亿美元的其他资本——其中一些是来自短期投资者的所谓热钱——也在流入。

所有这些资金导致中国的货币供应量激增——这可能是更高通货膨胀和房地产泡沫的令人担忧的前兆。《商业周刊》国际金融编辑切斯特·道森与华盛顿国际经济研究所的高级研究员和中国观察家尼古拉斯·拉尔迪讨论了中国不断膨胀的盈余及其对中国经济的影响。以下是他们对话的编辑摘录：

问：多年来，中国与美国一直保持盈余。那么当前情况有什么新变化？

答：

我们过去常常指出，尽管[中国]与美国的盈余很大，但在全球范围内，其经常账户盈余相对较小。但特别是自去年以来，这种说法已不再准确。中国与其他亚洲国家仍然存在赤字。但其全球盈余已不再微不足道。我们没有2004年的最终数字，但我相信它可能高达GDP的4.1%。由于中国经济开始放缓，而出口仍然强劲，今年的数字可能轻松超过5%。相比之下，日本在11月时的盈余为GDP的3.8%到3.9%。中国现在在某种程度上与日本并驾齐驱，这是以前从未有过的。

问：中国的盈余增长中有多少是来自海外投资者的短期“热钱”？

答：

资本账户的大幅增加根本无法用外商直接投资来解释。“热钱”这个词被过度使用，某种程度上暗示大部分增加是未记录的外资流入。实际上，这主要来自中国公司在海外向外国银行借款。因此可以说这是热钱，但它不是外资。是中国公司在国外借款，并且如果人民币对美元升值，他们将受益。2004年短期债务增加了273亿美元。

你挠着头想：如果中国有这么多[外汇]储备，为什么中国公司还要在国外借钱？[答案是]他们希望能获得一笔[以美元计价的]贷款，然后到期时，他们将获得意外之财，因为他们可以用[用更强的人民币购买的]美元来偿还。每个中国公司的首席财务官都在努力寻找借入美元的方法。

问：这些不断增加的盈余对中国来说为什么是个问题？

答：

当你有如此巨大的资本流入时，你很难控制基础货币[供应]。政府每月购买超过1300亿美元的外汇。这基本上意味着[中央银行]在用人民币换取美元。因此早上，他们从[中国银行]购买外汇以获得美元，然后在下午，他们出售中央银行票据——短期纸币——以吸收多余的人民币。但交易量正在增加。储备占GDP的比例增加了12.5%。因此，[中央银行]为了让银行购买这些票据而必须支付的利率正在上升。这增加了当局在控制货币供应和信贷增长方面面临的挑战。在某些地区，有很多证据表明[由于如此多的流动现金]，房价上涨得过快。

问：货币供应量上升对中国整体增长率有什么影响？

答：

国内经济可能增长得太快——不可持续地快速。去年，官方数字为9.4%——这是连续第四年高于前一年。他们试图减缓增长速度，但没有取得太大成功。更高的货币汇率[对美元]会减缓出口并增加进口的增长。

问：中国距离允许其货币对美元升值还有多近？

答：

我当然认为你已经看到了迹象。当负责中央银行并掌管外汇储备的人说储备过大时，这几乎就是在说应该减少储备。这是迄今为止最明确的声明，支持货币被低估的观点。[但中国当局]在面对外国压力时非常不愿意改变。这让他们看起来软弱。每当[美国财政部长约翰]斯诺对他们大加指责时，至少会再延迟90天。

问：中国是否冒着通过允许人民币升值而使经济陷入衰退的风险？

答：

不会。国内经济增长会稍微放缓。[而且]他们可能不会创造那么多就业机会，当然。但中国并不面临国内衰退和高盈余的[双重]问题。重新估值在这两个方面都有帮助：你不会面临其他经济体常见的权衡问题。

编辑：Thane Peterson