在线特别报道：为科技股辩护 - 彭博社

自2000年科技泡沫破裂以来，该行业在过去五年中仅在一年中表现优于大盘。然而，即使没有任何引人注目的杀手级应用或重磅进展，标准普尔科技股研究负责人斯科特·凯斯勒仍然看到许多具有吸引力估值和稳健基本面的优秀科技公司。

当然，投资该行业伴随着风险，目前该行业看起来被高估。此外，企业在股票期权费用核算方式的变化可能会给许多科技公司带来问题。但凯斯勒认为，仍然存在一些亮点。他在3月17日与《商业周刊》在线的 金俊 讨论了继续投资科技行业的理由和相关风险。他们对话的编辑摘录如下。

注意：斯科特·凯斯勒是标准普尔股票研究分析师。他与本文讨论的任何公司没有所有权利益或关联。本文中表达的所有观点准确反映了分析师对任何和所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本次对话中表达的具体建议或观点相关。有关所需的披露信息和所有标准普尔STARS评级公司的价格图表，请访问spsecurities.com并点击“投资研究”，然后点击“所需披露和标准普尔STARS与收盘价格图表”。

问：今年科技行业的表现如何？

答：

截至3月11日，今年迄今为止，科技行业下跌了5.7%，而标准普尔1500指数（包括标准普尔500、标准普尔中型股400和标准普尔小型股600）则下降了0.8%。

问：未来一年的前景如何？

答：

我们的前景仍然是市场中性。基本上，截至3月11日星期五，科技股大约占标准普尔500的15.25%。我们建议保持相应的权重。

问：继续投资科技股的理由是什么？

答：

可能有三个很好的理由让人们参与科技股。最明显的是，这些公司的基本面相当稳健。它们在第四季度表现良好，且美国及全球经济相对健康。

其次，我们认为这些公司的定价在一段时间内是相对有吸引力的。我们预计大型科技公司的每股运营收益在2005年将增长19%，而该行业的平均[市盈率]为21。这高于标准普尔500的市盈率16，因此人们可能会说科技股的市盈率很贵。

但更成熟的投资者会看到他们在运营收益方面将获得什么样的增长。你基本上是在为增长付费，但以一种相对于科技股历史交易水平来说相当不错的价值来支付。

第三，科技公司拥有非常强劲的资产负债表，现金充裕，债务较少，利润率往往高于其他行业。公司倾向于囤积现金，因为他们不确定下一个投资或收购机会会在哪里出现。现在，他们实际上开始将这些现金用于良好的用途。你会看到一些公司正在回购股票，一些公司正在启动和增加他们的股息，比如德国的SAP（SAP），最近表示将大幅增加。

你也开始看到一些相当显著的并购迹象。在过去的一年里，我们看到甲骨文（ORCL）完成了对PeopleSoft的收购，赛门铁克（SYMC）宣布收购Veritas（VRTS）。

问：科技投资的风险是什么？

答：

第一季度往往是季节性较弱的，因此在短期内，可能会对季节性疲软是否会更加明显感到一些担忧。

第二个问题是期权费用。科技公司在补偿方面比其他行业的公司更积极地使用期权。由于FASB（财务会计准则委员会）所做的会计规则变更，他们可能不得不开始在收入报表中包括期权费用。这将影响公司的盈利能力，以及运营和净利润率。

第三个更深远的风险是科技行业的增长是否应该超过GDP增长。一些人认为，从生产力的角度来看，能挤出的空间有限，1990年代中后期发生的技术投资热潮不会被复制或接近未来的水平。实际上并没有任何杀手级应用或主要动机来显著增加支出。

问：您认为哪些子行业在今年表现良好？

答：

我们对互联网软件和服务子行业持乐观态度，主要反映在雅虎（YHOO ）的表现上。我们对雅虎、谷歌（GOOG ）持买入推荐，对ValueClick（VCLK ）持强烈买入。

人们在在线媒体上花费15%的时间，但从广告的角度来看，企业预算仅将3%投入互联网。历史表明，某些媒介的投入金额往往会随着用户数量的增加而增加。我认为这个3%的数字在未来几年将大幅增加。

互联网广告不仅成本更低，而且比其他任何媒体都更具针对性和互动性。

我们对像微软（MSFT ）这样的软件公司和互联网安全公司也持乐观态度。我们对微软持强烈买入，因为它拥有强大的核心业务和新的增长领域，如视频游戏和互联网服务，这些领域非常有利可图。它们还拥有强大的资产负债表和良好的股息支付——在这一点上是一个不错的总回报故事。

问：还有其他您喜欢的领域或公司吗？

答：

我们对McAfee（MFE ）和RSA安全（RSAS ）持强烈买入，对Check Point软件技术（CHKP ）持买入推荐。互联网安全公司是对企业和消费者日益重视保护自己免受黑客和个人身份盗窃现实的长期投资。

编辑：帕特里夏·奥康奈尔