这笔石油合并没有热度 - 彭博社

作者：克里斯托弗·帕尔梅里

雪佛龙-德克萨斯公司（CVX ）去年十二月为分析师和投资者举办的年度会议结果却成了一场打瞌睡的盛会。确实，由于油价高企，该公司正准备报告创纪录的130亿美元年收益。但董事长兼首席执行官大卫·奥赖利对人群没有重大新闻，没有新油田的重大公告，只有旧油田的持续下降。当一些与会者开始走出会议时，他提前结束了会议。

现在，奥赖利正在给华尔街一些关注的理由。4月4日，雪佛龙-德克萨斯公司宣布了近年来最大的油田合并，收购优尼科（UCL ）的184亿美元。但华尔街并没有对这笔交易报以热烈的掌声，而是再次选择了离开，这次是带着他们的钱。交易宣布当天，雪佛龙-德克萨斯公司的股票下跌了2美元，跌幅为3.5%。自从该公司在三月初首次传出对优尼科感兴趣的消息以来，股价已下跌了8%。

走低的趋势？

一个担忧是，奥赖利可能在市场高峰期为优尼科支付了过高的价格。一些分析师更大的担忧是，雪佛龙-德克萨斯公司——以及其他一些油田公司——正在将重点从资本回报转向石油和天然气生产的增长。

这让能源投资者感到寒心，因为这可能导致在经历了五年的牛市后，油价开始下跌。雪佛龙-德克萨斯公司宣布的当天，油价短暂触及每桶58美元的历史高位。此后，油价已下滑至56美元，部分原因是美联储主席艾伦·格林斯潘在4月5日的演讲中对石油精炼商所说的安抚性言辞。“在短期内，平衡能源供需至关重要的价格信号，也为长期供应扩张提供了利润机会，”格林斯潘说。

O’Reilly收购Unocal显然是为了扩大生产。四年前，Chevron以450亿美元收购Texaco被宣传为在全球追求新举措的方式。然而，投资者看到ChevronTexaco的石油和天然气生产下降了7%，降至每日250万桶，因为美国的油田持续快速衰退，而O’Reilly则采取了出售高成本储备以专注于盈利的策略。

“难以找到。”

替代新的国际生产一直是一个挑战。大型新油田——其中许多位于数千英尺的水下——开发可能需要七年或更长时间。ChevronTexaco在两个最有前景的国家，委内瑞拉和尼日利亚的增长受到OPEC配额和石油工人罢工的制约。“石油和天然气难以找到，并且变得越来越昂贵，”传奇石油商T. Boone Pickens说，他自己在20年前曾试图收购Unocal。“真正巨大的油田已经被发现。”

由于高油价，ChevronTexaco继续积累现金。年末时，它的银行存款为93亿美元，是2003年的两倍。

Unocal最近在石油和天然气生产方面出现了上升，主要得益于一些项目，例如在前苏联共和国阿塞拜疆的一个巨型40亿桶油田，Unocal在1990年代初首次投资。它还在快速增长的东亚市场如印度尼西亚、孟加拉国和泰国拥有大量储备。大部分是可以出口到亚洲其他地方或美国的天然气。A.G. Edwards & Sons的石油分析师Bruce Lanni预测，Unocal交易将帮助其石油和天然气增长率在未来四年内提升至6%，是行业平均水平的两倍。

“有缺陷的非战略性.”

但这种新增长是有代价的。O’Reilly 为 Unocal 的 17 亿桶储备支付约 9 美元每桶。ChevronTexaco 找油的历史成本更像是每桶 6 美元。该公司承认，这笔交易将稀释其去年 26% 的卓越资本回报率。“我们认为这笔收购属于昂贵的有缺陷的非战略性收购，导致多个指标的稀释，”桑福德·C·伯恩斯坦公司（Sanford C. Bernstein & Co.）的石油分析师尼尔·麦克马洪在给投资者的报告中写道。

在 4 月 4 日与分析师的电话会议上，O’Reilly 强烈否认 ChevronTexaco 是以牺牲利润为代价追逐桶数。“这并不意味着转变，”他说。“这意味着一个长期发展的机会。”但到目前为止，这位提前结束投资者会议的首席执行官并没有让任何人对他的重大收购感到惊艳。

来自伦敦、加拉加斯和香港的局部报道

Palmeri 是 商业周刊 洛杉矶办公室的记者

编辑：贝丝·贝尔顿