报纸股票上的大污点 - 彭博社

这是一个不应该让美国报纸出版商感到惊讶的故事：该行业继续面临严峻的运营环境。2004年的经济趋势过于不一致，无法为广告收入的健康复苏提供支持，而我们在标准普尔股票研究服务认为，这种情况可能会持续到2005年的大部分时间。出版商和行业观察者对2005年的共识预测是广告收入将增长4%到6%之间，而2004年的增长为3.6%。

积极的比较主要反映了分类广告，特别是就业广告的持续强劲。然而，由于对经济和消费者支出强度的担忧，这些公司的收入前景仍然模糊不清。变数包括：更高的油价和利率的影响、电信和零售行业的持续整合，以及中东局势等因素。

虚假的数据。

一些报纸机构在另一个方面遇到了问题。2004年10月，证券交易委员会要求几家大型出版商提供有关发行量计算的信息。此次调查是由于年初披露的霍林杰国际公司（HLR）的芝加哥太阳报、特里比翁（TRB; $39）Hoy和Newsday以及贝洛（BLC; $24）达拉斯晨报的常规发行量夸大而引发的。

S&P认为调查不太可能导致SEC对该行业的打压，但如果出现重大不规范情况，这种情况可能会改变。到目前为止，报纸和杂志的发行量一直是通过由出版商和广告商运营的非营利监督组织——发行量审计局（ABC）自我审计的。

所有涉及的报纸都采取了补救措施。为了增强广告商对发行数字的信心，ABC也采取了行动。在超量统计披露后，该局对四家报纸宣布了几项制裁，《太阳时报》、《今日》、《新闻日报》和《达拉斯晨报》).

持续影响。

此外，所有四家出版物将在接下来的两年内每六个月由ABC审计一次发行量，而不是每年一次，并且这些报纸被要求向该局提交一份“行动计划”以解决他们的问题。

尽管广告商似乎并没有回避那些虚报数字的报纸，但受影响的出版物不得不降低他们的官方数字。因此，持续的广告费率是基于较小的发行量计算的。参与者还必须预留现金或“补偿”（即，当发行量未达到承诺水平时，用于补偿广告商的广告空间）以履行他们之前的承诺，补偿那些基于虚高发行统计数据而支付更高费率的广告商。我们预计，这场丑闻的经济影响将在受影响的报纸上持续到2005年。

我们没有看到任何具体证据表明这一丑闻在行业范围内损害了广告需求。然而，这些披露已经玷污了这个行业，可能需要几年的“真实报告”才能消失。

减弱的胃口。

在2005年1月底，布什政府放弃了请求最高法院允许联邦通信委员会（FCC）提出的一系列有争议规则的计划。这些规则将放宽对大型媒体集团扩张的限制。现在由新任主席凯文·马丁领导的FCC决定是否想要制定一套新的变更，或者保持现行规则不变。

对原FCC提案的反对意见在电视所有权上限方面最为强烈。放宽报纸/电视交叉所有权限制几乎没有引起反对。如果交叉所有权真的合法，标准普尔预计合格市场中的报纸将成为更具吸引力的收购目标。

然而，我们不预期会出现并购活动的狂潮。在过去，并购活动在实际通过此类规则变更之前有所增加。但这一次，由于对规则通过的不确定性，预防性交易的胃口减弱了。

准备组合。

在我们看来，在最大的多媒体报纸出版商中，甘尼特（GCI）；最近价格为79美元）和Tribune在通过交换或其他交易考虑地方市场合并方面处于最佳位置。贝洛、媒体总公司（MEG; 61美元）和E.W. Scripps（SSP; 48美元）是其他可能对特定组合感兴趣的报纸/广播公司。然而，我们很难想象任何没有在这些媒体中拥有重要所有权的公司会进行重大战略性进入报纸或广播的举动。

在标准普尔分析提到的公司中，只有甘尼特和论坛公司持有有利的投资意见。每家公司均被评为4星（买入）。媒体总公司和斯克里普斯各被评为3星（持有），而贝洛则被评为2星（卖出）推荐。

注意：威廉·唐纳德在其覆盖范围内的任何公司没有股票所有权或财务利益。所有表达的观点准确反映了研究分析师对任何和所有相关证券或发行人的个人看法。分析师的报酬没有、不会直接或间接与具体的推荐或表达的观点相关。所有被评为星级的公司的价格图表和所需披露信息可以在www.spsecurities.com找到。

所需披露

5星（强烈买入）：预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上上涨。

4星（买入）：预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上上涨。

3星（持有）：预计总回报将与标准普尔500指数的总回报相近，股票价格通常在绝对基础上上涨。

2星（卖出）：预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报，股票价格不预期会有上涨。

1星（强烈卖出）：预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上下跌。

截至2004年12月31日，SPIAS及其美国研究分析师已对26.5%的发行人给予买入建议，61.3%给予持有建议，12.2%给予卖出建议。

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

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