博伊西瀑布公司面临的挑战 - 彭博社

假设你控制着一家大型森林产品公司。业务相当不错，但更高的能源成本威胁着利润。更糟糕的是，一场会计丑闻导致你最大的客户的首席执行官离职。现在，该客户的一个大投资者正在推动将其拍卖或拆分。你可能想要削减对这家森林产品公司的投资，对吧？

所以很容易理解为什么博伊西级联公司正在准备进行首次公开募股。博伊西级联公司由位于芝加哥的大型私募股权公司麦迪逊·迪尔伯恩合伙公司控制，博伊西级联与OfficeMax（OMX）及其持续的困境紧密相连。在斯台普斯（SPLS）和办公用品仓库（ODP）之后，OfficeMax在办公用品中排名第三，表现不佳。即使在寻找新首席执行官的同时，OfficeMax在三月也不得不重述2004年的财务结果。博伊西级联尚未透露其计划发行多少股权或价格。但其证券交易委员会的备案文件详细说明了公司与OfficeMax的众多联系——这种复杂的关系应该让投资者在竞标此次首次公开募股之前三思而后行。

成立于1988年， OfficeMax迅速成长，但到2003年始终落后于两家更大的竞争对手。那年12月，它最终被博伊西级联收购，后者是一家以纸张和木材产品为主的知名上市公司。但自1964年以来，它还通过其博伊西办公解决方案部门进入了批发文具业务——这就是OfficeMax的吸引力所在。在合并文具业务后，去年秋天该部门采用OfficeMax作为其公司名称，并将纸张和木材产品业务的控制权出售给了由麦迪逊·迪尔伯恩领导的一组人。这些业务保留了博伊西级联的名称。

现在深呼吸一下——这个故事变得更加曲折。事实证明，这是一场双方坚持保持友好的离婚。OfficeMax 保持了对 Boise Cascade 的少数股权，并同意在 2012 年之前从 Boise Cascade 购买其在北美所需的所有定制纸张。在截至 9 月 30 日的九个月中，这些销售额达到了 4.34 亿美元——约占 Boise Cascade 总收入的 10%。此外，在离婚之前，OfficeMax 同意接管 Boise Cascade 对前员工的养老金和退休后福利义务，同时还为 Boise Cascade 的一大部分持续养老金义务提供资金。因此，Boise Cascade 逃避了对其养老金计划的任何 2005 年付款。OfficeMax 还承担了 Boise Cascade 过去的环境责任。凭借这些福利以及更多，Boise Cascade 的盈利状况良好。

至于 OfficeMax，自从分手以来，它从麻烦变得更加麻烦。今年三月，它报告称其门店的营业利润率从 2003 年的 2.2% 收窄至去年的 0.5%。它还受到 K Capital Partners 的挑战，这是一家拥有 OfficeMax 6.2% 股份的波士顿基金。它正在探索分拆或出售，以实现其所认为的公司的全部内在价值。如果 OfficeMax 解散或改变方向，这会让 Boise Cascade 陷入困境吗？不会。但是，正如 Boise 的 SEC 文件所指出的：“OfficeMax 财务状况或我们与 OfficeMax 关系的任何重大恶化，可能导致 OfficeMax 无法履行对我们的合同义务，因此可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。”

OfficeMax 似乎是波伊西瀑布未来的一个重大不确定因素。对波伊西瀑布当前的所有者表示同情——但要保住你的钱。

作者：罗伯特·巴克