美国：消费者可能会继续展现他们的实力 - 彭博社

近年来，美国消费者多次展示了他们应对各种障碍的能力，这些障碍阻碍了他们与心仪零售商品之间的距离。而在2005年，他们的消费欲望将面临更多考验，面临一些新的挑战，包括通货膨胀上升、创纪录的汽油价格和更高的利率。所有这些都加上了一些旧的负担，例如沉重的债务和低储蓄率。

问题是：消费者能否应对这一切，并保持消费速度，以使经济以健康的速度向前发展？毕竟，在西海岸的某些地区，汽油价格已经平均达到每加仑2.40美元，许多SUV车主可能很快就要花费超过50美元来加满他们20加仑的油箱。

即使对于那些不拥有耗油车的人来说，春季更高的油价也会削弱家庭的购买力。这些令人沮丧的想法无疑是最近消费者信心下降的一个因素。此外，随着抵押贷款利率上升，住房需求和与住房相关的购买将会有所回落，因为住房热潮正在减退。

尽管如此，住房的平稳并不与消费者支出的健康增长率相矛盾，主要是因为消费者的整体财务状况良好。债务服务占收入的比例已从峰值下降。以较低的固定利率再融资的热潮为许多家庭降低了抵押贷款支付，并为那些从可调利率贷款转向固定利率贷款的人提供了一定的收入保护。各种贷款的违约率正在下降。家庭部门的整体资产负债表是有史以来最强的。

最重要的是，过去一年就业市场的好转为家庭部门提供了工资和薪金收入的增长激增。这是支撑消费的关键支持，而在失业的复苏阶段这一支持是缺失的。

在2003年和2004年分别增长3.8%和3.7%之后，消费者支出今年仍然有能力以较慢但相当可观的3%的速度增长。这一速度将使经济持续活跃，特别是因为企业在新设备、建筑和库存上的支出显示出在推动整体需求方面将发挥更大的作用。

这是消费者 持续韧性的一个迹象，三月份消费者信心保持得如此良好。会议委员会的指数从二月份的104.4降至102.4。但尽管上个月油价飙升和股市疲软，这一读数仍远高于去年下半年98.2的平均水平。家庭对当前经济状况的评价仅比二月份略低，这与几个月前相比有了显著改善。他们对未来的预期也有所下降，但仍处于历史上与约3%的消费增长相关的水平。

考虑到汽油价格的持续上涨，信心无疑将在四月份再次受到打击。全国无铅汽油的平均价格在3月28日达到了2.15美元，仅在三个月内上涨了20%，而且还会继续上涨。根据原油和汽油价格之间的历史关系，油价在每桶53到54美元的范围内通常与汽油价格平均在2.21到2.24美元之间相关。然而，夏季驾驶季节仍然还有一段时间，汽油价格的季节性模式通常在五月达到峰值。

从第一季度开始，汽油价格上涨20%可能会使第二季度消费者支出的年增长率下降多达两个百分点，因为家庭将更多的收入用于汽油，减少用于可自由支配的消费。不过，经历了去年春天和去年秋天的2美元汽油后，消费者已经有时间调整他们的预算，他们现在可能已经习惯了高油价。

家庭管理近年来各种压力的能力增强归结于他们改善的财务状况。近年来，净资产的上升超越了传统观点，即沉重的债务和低储蓄率将给消费者带来麻烦。这是因为家庭正在发现新的储蓄工具，并且他们更能够处理更高的债务量。例如，自三年前经济衰退结束以来，家庭负债激增了2.7万亿美元。而同期税后收入仅增加了1.4万亿美元。

然而，在同一时期，家庭资产，包括房屋价值、股票和债券以及养老金基金，增长了10万亿美元，房屋价值以外的资产占这一增长的53%。在2000年股市崩盘后的2年半里，家庭净资产损失了4.9万亿美元。但自2002年第三季度这一下降触底以来，家庭已经恢复了所有这些损失，并且还增加了一些。总体财富现在比2000年峰值时高出5万亿美元。

**然而，最终，**一切都归结为家庭现金流和逐月处理更高债务的能力。到目前为止，消费者的表现良好。美联储的财务义务比率，即抵押贷款和其他贷款及租赁支付占税后收入的百分比，在第四季度降至15.96%，低于第三季度的16.03%和两年前的16.21%。

但这个总数掩盖了服务抵押贷款和所有其他义务之间的不同趋势。对于抵押贷款债务，比例从三年前复苏开始时的9.56%上升到第四季度的10.12%。所有其他债务所需的收入比例则从6.62%下降到5.83%，为九年来的最低水平。由于许多家庭减少了循环债务、银行贷款和汽车租赁的每月支出，他们能够为更高的抵押贷款支付腾出更多空间，这种转变从税收角度来看也是合理的。

此外，各类消费贷款的逾期率一直在下降。过去三年，汽车贷款、汽车租赁和个人贷款的逾期付款大幅减少。循环信用的逾期率也降至低水平，甚至在这一组中比例最高的银行信用卡的逾期付款在过去一年中也有所下降。根据抵押贷款银行家协会的数据，逾期30天的抵押贷款比例达到了10年来的最低水平。

也许消费者前景中最令人信服的积极因素是美国企业在扩展业务计划中表现出的新积极性——这是最近招聘增加的一个关键因素。这些工作在过去一年中转化为工作家庭工资和薪金增长6%，是四年来最快的增速。凭借这种收入增长，消费者将能够很好地应对2005年带来的财务挑战。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根