关注狂热的石油牛市 - 彭博社

今年基金投资者的获胜策略可以用一个简单的图像来概括：一股大而黑的石油喷涌而出。油价从每桶40美元飙升至超过55美元，使专注于自然资源的基金在第一季度的平均总回报达到10.9%，是其他任何基金类别收益的五倍多。随着全球需求强劲和大多数供应商全力以赴，超额收益在年内应该会继续。

自然，较高的能源价格对广泛的股票市场造成了压力。更高的通货膨胀和更高的利率的阴影也是如此。美联储最近暗示，可能会有比许多市场参与者预期的更长的加息周期。这一信号也消除了债券作为避风港的任何剩余吸引力：在过去几年中，债券的敞口帮助抵消了股票市场的下跌日。但最近债券并没有提供太多支撑：虽然投资于美国多元化股票基金的投资者在其基金平均下跌3%时没有获得任何回报，但平均债券基金也显示出损失，下降了0.9%。(基金数据截至3月28日的第一季度。由标准普尔计算，标准普尔与商业周刊同属麦格劳-希尔公司（MHP）。)

自然资源的强劲表现能持续吗？绝对可以，狂热的石油牛市投资者肯尼斯·希布纳坚持认为，他的四个资本增长管理基金中有三个在本季度的前100名基金中。能源投资帮助推动了11亿美元的CGM Focus基金上涨10.1%。继续获利的理由是：“中国的需求增长没有放缓，”希布纳说，“印度和亚洲其他地区的需求正在加速。”莱赫·戈赫林，他的6.55亿美元的珍尼森自然资源（PGNAX）基金上涨了9.8%，对能源也充满热情。他在石油上的65%权重是他在该基金13年来的最高水平。

虽然希布纳的主要持股包括像美利达·赫斯（AHC ）这样的蓝筹股，但戈尔林则专注于在加拿大油砂中有项目的公司。在那里，随着油价的上涨，从油砂中提取沥青的高成本过程变得更加经济。他在该行业最喜欢的选择是Opti Canada。（他的基金在该公司私有时曾是其支持者。）他还喜欢加拿大的Suncor Energy（SU ）。戈尔林说：“拥有长期、稳健储备的公司将是赢家。对于实际用途来说，油砂中有无限的储备，而这些公司仍然便宜。”

还有什么便宜——而且每天都在变得更便宜——就是成长股和投资于它们的基金。大型成长基金自一月以来损失了4.3%，小型股则下跌了5.1%，部分原因是它们摇摇欲坠的科技持股拖累了表现。韦尔斯资本管理公司的首席投资策略师詹姆斯·保尔森表示：“科技是激进投资者应该冒险的一个领域。当投资者情绪改善时，科技将是第一个受益的行业之一。”

随着美国股市的挣扎，海外的回报虽然更好，但也不算出色。多元化的新兴市场基金上涨了0.8%，而专注于亚洲（不包括日本）的基金涨幅最大，达到1.7%。越来越多的美国投资者正在寻求海外机会。根据研究公司Strategic Insight的数据，国际股票基金在第一季度吸引了400亿美元的资产，几乎占所有股票基金净流入的一半。

令人惊讶的机会

一些全球基金在不寻常的地方找到了成功。3.21亿美元的T. Rowe Price新兴欧洲和地中海基金（TREMX）将其9%的收益归功于其在埃及的投资。在那里，一个新内阁正在实施结构性经济改革，例如削减个人所得税率。“按照新兴市场的标准，顶级埃及公司质量很好，”T. Rowe Price（TROW）的新兴市场投资组合专家Todd Henry说。“我们认为改革势头将会持续。”

等待美国股市理顺的投资者在债券基金中不会找到很多机会。高收益市政债券类别上涨了0.8%，但除了超短期债券的0.04%回报外，所有其他类别的债券基金都下跌了。随着利率上升，债券投资者面临的挑战相当明确，1.1亿美元的Loomis Sayles全球债券基金（LSGLX）的经理Kenneth Buntrock说：“在债券熊市中你该怎么办？”

一个选择是寻求在美国以外获得更好的回报。但最受欢迎的全球债券基金类别之一——新兴市场，正在回调。在2004年第四季度上涨6.3%后，较前一季度的9.2%有所下降，新兴市场债券基金在2005年前三个月下跌了2.5%。

另一种方法是购买投资于外币债券的基金，试图从美元贬值中获益——但你不能指望这一点。事实上，在美联储最近加息后，美元对欧元和日元的汇率已经走强。

这使得债券投资者回家。一种应对利率上升的方法是“缩短期限”——购买短期到期的债券或债券基金。这些债券将在几年内到期。其收益率低于中期和长期债券，但其价值受到高利率的影响较小。当然，最短到期的基金是货币市场基金。货币基金中证券的平均到期时间不到90天。目前，平均应税货币基金的收益率约为2%。其优势在于你并没有锁定仍然较低的收益率，随着美联储提高利率，货币基金的回报将会上升。

一种不太传统的短期投资是银行贷款基金（也称为优先利率基金）。这些基金投资于浮动利率的银行贷款——收益率会随着短期利率的变化而调整。由于贷款的信用评级低于投资级别，收益率通常较高——比伦敦银行间拆借利率（LIBOR）高出两个百分点以上，而LIBOR目前为3.1%。问题是：一些基金的费用高达1.5%。根据晨星的数据，富达浮动利率高收益基金（FFRHX）是唯一的无负担产品。

在接下来的几个月里，投资环境将面临挑战，因为市场受到经济交叉风的影响。如果把钱塞在床垫下开始看起来像一个明智的举动，请记住，最聪明的策略往往是逆向的。“在过去两年里，人们一直在说股市要崩溃，”威尔斯的保尔森说。“只要人们继续说一切都结束了，那就还没有结束。”

由苏珊·伍利