当局势紧张时 - 彭博社

增长放缓——这是2005年半导体市场的前景，预计增长约为5%，相比之下，去年为28%，2003年为18%。这意味着对半导体股票的整体中性展望，标准普尔的高级行业分析师Amrit Tewary表示。他看到半导体所进入的最终产品的增长放缓，特别是个人电脑和无线手机。

尽管如此，Tewary确实看到一些值得购买的芯片股票。他对美信集成产品（MXIM）和线性技术（LLTC）给予5颗星或强烈买入的意见，这两家公司生产高端模拟芯片。他对英伟达（NVDA）、国际整流器（IRF）和微芯科技（MCHP）的评级为4颗星或买入。在另一端，Tewary表示标准普尔将美光科技（MU）和Intersil（ISIL）的股票评级为2颗星，或卖出。

巨头英特尔（INTC）和德州仪器（TXN）被评为持有评级，Tewary报告称。他指出，英特尔通常处于芯片技术的前沿，目前正在开发65纳米工艺技术，以制造新一代芯片。

Tewary在4月5日由《商业周刊在线》和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出了这些和其他观点。他回答了观众和BW在线的Jack Dierdorff的问题。以下是编辑摘录。AOL订阅者可以在关键词：BWTalk中找到完整的文字记录。

注意：Amrit Tewary是标准普尔股票研究分析师。他与本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联。此聊天中表达的所有观点准确反映了分析师对任何和所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。有关所有标准普尔STARS评级公司的必要披露信息和价格图表，请访问spsecurities.com，点击“投资研究”，然后点击“必要披露和标准普尔STARS与收盘价格图表”。

问：Amrit，自从你上次与我们在11月初见面以来，你所覆盖的芯片股票表现如何？

答：

费城半导体指数（SOXX）今年迄今下跌5.4%，而标准普尔500指数仅下跌2.5%。因此，半导体股票的平均表现略低于更广泛的市场。我们认为这种表现不佳的原因有两个。

首先，我们看到2005年行业增长相较于2004年有所减缓。例如，我们预计2005年全球半导体行业增长为5%，而去年实际增长为28%，2003年为18%。其次，我们认为主要终端市场——特别是个人电脑和无线手机——今年的增长将比去年慢。这导致芯片制造商的需求略显疲软。

问：在芯片技术方面有什么新进展会重新点燃行业吗？

答：

芯片制造商关注几个方面。他们不断努力改善制造工艺。例如，英特尔（INTC）专注于65纳米工艺技术，以制造新一代芯片。这与较旧的90纳米工艺技术相比。此外，芯片制造商通常将预算的大部分用于产品研发。

问：在这种环境下，你对芯片股票有强烈的买入建议吗？

答：

我们对整个行业持中立态度。然而，我们确实看好几只芯片股票。我们喜欢美信集成产品（MXIM）和线性技术（LLTC），这两者都被评为5颗星（强烈买入）。

MXIM和LLTC是两家高端模拟公司，业务相似。我们认为高端模拟业务的长期增长前景比行业大多数其他细分市场更具吸引力。MXIM和LLTC都是管理良好的公司，在多个终端市场中拥有多样化的客户组合。两者的盈利能力都很高，毛利率和净利率远高于平均水平。最后，我们认为这两只股票的价格具有吸引力。

问：我应该继续持有德州仪器（TXN）和英特尔吗？

答：

我们对TXN和INTC的评级为3颗星（持有）。我们相信，这些公司的技术领导地位和基于规模的研发、制造和营销优势将帮助它们在长期内繁荣。尽管这些股票的价格比一年前下跌，但考虑到我们对2005年行业增长放缓的预期，我们认为当前的估值倍数是合理的。此外，我们认为估值合理反映了我们所看到的宏观经济风险上升和一些持续的渠道库存担忧。

问：你对Nvidia（NVDA）有什么看法？

答：

我们目前对Nvidia持有4星（买入）评级。我们预计新产品的势头将使公司在其核心市场的图形处理器芯片中获得市场份额。此外，我们相信与索尼（SNE）和英特尔的近期协议有潜力扩大Nvidia的长期市场机会。我们预计在当前财政年度销售增长19%，并由于更有利的产品组合和运营成本控制，运营利润率将持续扩大。

问：Amrit，你的股票列表中还有其他买入推荐吗？你已经报告了强烈买入的股票，现在又提到了Nvidia。

答：

是的。我们对国际整流器（IRF）和微芯科技（MCHP）持有4星（买入）评级。IRF是一家制造功率半导体的公司，用于提高电动产品的性能和效率。我们预计截至2005财政年度（6月）的销售将强劲增长，这得益于个人电脑和其他电子设备中电源管理内容的增加、市场份额的提升以及对新专有产品的需求。

我们对MCHP也持有买入评级。我们被其相较于同行的优越商业模式、低于平均水平的风险特征以及我们认为的高于平均水平的财务灵活性所吸引。基于我们对这些竞争优势的看法，我们预计MCHP将在8位微控制器市场中获得市场份额。

问：你会避免哪些名字？或者出售哪些名字？

答：

我对美光科技（MU ）持有2星（出售）的观点。该公司内存芯片的平均价格在2005财年第二季度下降了15%。我们预计由于供需失衡，价格在短期内将继续恶化，因为美光正在结束300mm晶圆生产。此外，我们对公司的库存感到担忧，我们认为库存水平高于最佳水平。该股票目前的交易价格略高于我们12个月目标价10美元。

此外，我们对英特尔西尔（ISIL ）的股票持有出售意见。考虑到我们对行业增长放缓和公司市场份额损失的预期，我们预计2005年的销售将适度下降。尽管英特尔西尔已努力重新定位其产品组合，但我们认为销售表现将继续受到对几个增长缓慢市场的高于平均水平的暴露的影响。此外，尽管公司在12月季度减少了约300万美元的库存，但我们认为库存仍高于最佳水平。

**问：朗讯（**LU ）不在你的名单上，但却是一个备受讨论的科技股——标准普尔对此有什么看法？

答：

标准普尔对该股票持有3星（持有）的观点。它的收盘价为2.53美元。我们建议持有该股票，交易价格低于同行，约为我们2005财年每股销售估计的1.4倍。标准普尔预测，朗讯在2005财年和2006财年的总销售额仅会增长中个位数，远低于同行水平。

问：外包在芯片方面是否存在问题？或者像台湾半导体这样的外国竞争（TSM）？

答：

许多较小的芯片制造商通常将大部分生产外包给外国合同制造商。芯片生产需要显著的规模，因此像英特尔和德州仪器这样的公司具有优势。因此，许多较小的公司将大部分生产外包，并更多地专注于芯片的实际设计，这并不令人惊讶。

问：您是否认为芯片所用产品的最终市场仅有适度增长？有一些预测显示企业在信息技术上的支出将增加。

答：

我们预计2005年消费者和企业的增长将放缓。我们认为宏观经济因素——如石油和原材料价格、利率上升的前景以及缓慢的就业增长——将导致企业和消费者的芯片客户在2005年的支出变得不那么积极。