多年后依然看涨 - 彭博社

约瑟夫·巴蒂帕利亚，瑞安·贝克公司的执行副总裁兼首席投资官，以其看涨的声誉而闻名，尽管最近市场下跌，他仍然保持乐观。他预计标准普尔500指数将在年底时达到约1300点（4月8日收于1181点），他的预测基于对企业利润将增长9%的预期、联邦储备将以四分之一点的幅度加息，以及投资者将发现股票具有吸引力。

巴蒂帕利亚补充说，一个关键因素还将是油价的下跌，他认为这种情况即将到来。“油价很可能会回落到40美元区间，因为供需关系变得更加明显，过剩的库存变得更加紧迫，”他说。然而，能源并不是他目前认为最具吸引力的行业——他目前最喜欢的行业是消费品、工业、医疗保健和新兴市场。

对于对新兴市场感兴趣的投资者，巴蒂帕利亚推荐iShares MSCI新兴市场指数基金（EEM）。当被问及最喜欢的美国股票时，他提到了三只“特别有吸引力”的股票：埃森哲（ACN）、床上用品及家居用品连锁店（BBBY）和波戈生产公司（PPP）。

这些是巴蒂帕利亚在4月7日由《商业周刊》在线在美国在线平台上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是编辑过的摘录。美国在线的订阅者可以在关键词：BWTalk找到完整的文字记录。

问：欢迎你，乔。

答：

很高兴和你在一起。我认为在经历了非常困难的三月之后，现在的时机非常好。我很高兴看到市场在这里获得了一些动力，油价也稍微回落。因此显然我们有很多话要谈。

问：今天市场对你有利，乔——你期待看到更多这样的情况吗？

答：

我认为会的，我的预期是今年企业利润将增长9%，美联储将继续以四分之一点的幅度提高短期利率，投资者会发现美国股票和新兴市场股票在这种环境中是一个有吸引力的选择。这个预测成功的关键在于油价进一步下跌，我相信这将会发生。

问：你怎么看待金融服务类股票？

答：

一般来说，谈到金融服务，我不期待与过去三年相同的表现。利率上升削弱了利润率，并减缓了贷款量，特别是在抵押贷款领域，竞争对存款者的资金仍然非常激烈。

从价值的角度来看，我会说花旗集团（C）和摩根大通（JPM）看起来很有趣，但考虑到这些组织的规模，全面复苏还需要很长时间。现在以高于市场的溢价倍数和创纪录的账面价值倍数交易的普通银行，可能是获利的好地方，因为它们之前的增长率是不可持续的。

大型市场参与者，如高盛（GS）和摩根士丹利（MWD），在'05和'06年应该会有非常好的盈利表现，因此也会有一些上行潜力。

问：这个科技存储巨头 -- EMC（EMC）怎么样？

答：

对于许多这些公司，盈利复苏显然正在进行中。泡沫遗留下来的估值使这些股票无法上涨。我注意到一些公司，如西部数据（WDC）和Sungard数据系统（SDS），随着这些盈利的到来，估值开始再次扩张，在某些情况下，私募股权投资者正在以收购报价介入。

虽然我并不建议对EMC采取同样的看法，但我会说，对于存储公司来说，盈利的填补正在按季度保持步伐，接下来的四到五个季度为估值提升提供了机会。投资者可能在这些名字上会早了一些，因为怀疑仍然占主导地位，但逐季改善的经营结果最终会占上风。

问：乔，在这个市场中，哪些行业（或个别股票）对你来说最有前景？

答：

看起来最有前景的行业包括消费品、工业、医疗保健，以及从全球来看，新兴市场。我会继续从对利率敏感的行业中获利，特别是住房和某些金融机构，以及那些开始滞后的高市盈率增长股票，具体来说，比如eBay（EBAY）、星巴克（SBUX）和国际游戏技术（IGT）等。

**问：石油股票 -- Valero (**VLO **), Ashland (**ASH **), Murphy Oil (**MUR **), Exxon Mobil (**XOM ) -- 在2005年会保持它们的价值吗？

答：

石油价格很可能会回落到40美元左右，因为供需关系变得更加明显，过剩库存变得更加紧迫。在这种环境下，石油公司的股票在盈利方面应该表现得很好。

对于像XOM这样的大公司，很多因素已经反映在价格中……其他公司可能会因为收购猜测而上涨，因为许多大型跨国石油公司在开采新油田方面面临困难，可能会决定收购新储备是一种更便宜的方式。在这种情况下，无论你拥有炼油能力还是上游储备，这些公司都可能成为有吸引力的收购目标。但要小心，因为最终的收购价格可能低于预期。

问：你的图表通常显示市场的方向是什么？

答：

嗯，我不是图表分析师，也不是技术分析师 -- 我的世界完全是关于经济、估值和周期的基本面。但我认为，在三月份所有指数经历了一次较大幅度的修正后，我认为短期内的方向将在未来几周内上升，我相信到年底我们会看到标准普尔500指数再上涨大约9%。我们对今年标准普尔500指数的目标是超过1300。

问：您谈到了新兴市场——您建议投资者如何参与？具体的股票、共同基金？您最喜欢哪些领域？

答：

我最喜欢的方式是EEM交易所交易基金。它的全名是iShares MSCI新兴市场指数。它为投资者提供了出色的新兴市场接入——这是一个更具波动性的指数，但这些地区往往是波动的。我确实相信这些市场将比全球更成熟的市场提供相对更好的股票市场表现。问：现在哪些生物科技公司看起来不错？

答：

我认为从长期来看，安进（AMGN）和基因泰克（DNA）都可以纳入投资组合，尽管它们的估值相对较高。强生（JNJ）作为一家向更高市场产品转型的公司，给我留下了深刻的印象，不仅在生物科技领域，也在设备领域。显然，他们产品组合中的科学成分正在变得更强。如果今天股票创下新高，我也不会感到惊讶。

这可能是参与当今复杂医疗世界的一种更微妙的方式。至于一些较小的公司，我唯一的建议是将这些公司组合在一起，因为资本的破坏几乎和资本的创造一样激烈。

问：卫星广播是真的吗？XM卫星广播（XMSR）还是Sirius卫星广播（SIRI）？

答：

正如最近的文章所证明的，这自埃尔维斯以来是广播界最激动人心的事情。话虽如此，这两家公司必须实现现金流正增长，以验证其商业模式，开始偿还债务，并为股东带来回报。这就是为什么在90年代的宽松货币时期，这些股票首次上市时估值高得离谱，而没有任何订阅者，而现在它们的估值适中，拥有数百万的订阅者。

所以我们认为最近在这个群体中的兴奋是动量投资——仅仅是动量。我们仍然需要XM再过几个季度，以及SIRI再过几年，来处理债务，开始产生现金，并照顾股东。为了记录，我们对这两只股票持中立态度。

问：你如何看待REITs？

答：

自一月以来，我们对REITs持负面看法，并不是因为它们的基本面差，而是因为在利率上升的环境中，股价已经远远超出了应有的水平。曾经，REITs与国债之间存在显著的收益溢价，但在一月份接近于零，这对我们来说意味着利率上升将对REITs造成影响。事实正是如此，三月份在防御性类别中表现最差的就是REITs。

问：在做出投资决策时，您最看重哪些重要因素？

答：

一些关键因素包括对公司自由现金流生成能力的估值，以及我为此支付的倍数。第二个是通过几个商业周期的运营利润率。第三个是收购在公司增长战略中的成功或失败程度。

我们发现越来越多的公司进行收购并注销部分资产。这些以前的非常项目变得越来越普通，因此您必须评估这种增长战略在为投资者创造价值方面的成功程度。

问：这家巨头还能继续增长吗？乔，您对通用电气（GE）的看法是什么？

答：

GE坚持其核心原则，开始了一种精简模式，并可以重新多元化，这将产生更高的利润率和更健康的利润增长。这种增长在一定程度上会受到GE所服务的经济的自然限制、非常困难的飞机租赁和设备市场，以及由于利率上升环境带来的压力和紧张的影响。

我不喜欢泛泛而谈，但许多大型广泛持有的股票——包括GE在内，3M（MMM）也是其中之一——内置了每年8%到12%的预期，这基本上是市场回报。这并不意味着它们是优秀的股票或糟糕的股票，但在这个周期的这个阶段，它们是核心持股。它们是一个良好多元化投资组合中大型股票的良好组成部分，但这就是我能说的全部。

问：辉瑞（PFE）今天因其止痛药上了新闻。你认为现在购买辉瑞怎么样？

答：

辉瑞是那些大盘股中广泛持有的股票之一，最多只能在未来一两年内给你带来市场回报。管理层前几天说了所有正确的话，关于恢复两位数的增长率，但那只是在下调当前增长率之后。

我会将辉瑞和默克的表现与强生（JNJ）进行比较，后者正在创下新高。那里的管理层做得很好——他们正在进行有回报的收购，而辉瑞和默克则需要漫长的复苏之路。我们可以说辉瑞和默克正变得更像价值股，但复苏需要一些时间。

我会再看看百时美施贵宝（BMY），这是一家经历了风雨并几乎被洗牌的公司，但有潜力实现一些复苏。

问：你对小盘股和中盘股的乐观程度是否和对大盘股一样？

答：

我认为估值甚至更高——投资者已经抬高了这些价格，以反映其盈利的潜在实力——但我认为小盘股的五年牛市基本上已经结束。显然会有一些机会和个别股票可以运作，但我不认为会有整体的群体性上涨。这就是为什么我们更关注大盘股。

问：乔，如果你只能选择一只，你最喜欢的股票是什么？为什么？

答：

好吧，你不能只选择一只。让我给你几个我们在投资组合中认为特别有吸引力的名字：埃森哲（ACN），床浴与超市（BBBY），以及波戈生产（PPP）。