无法逃避贸易差距的数学 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

在二月份，美国 贸易赤字 飙升至创纪录的610亿美元，出口数字持平，进口增长1.6%。石油进口的强劲增长，激增1.8%，是此次增长的主要原因，尽管消费品进口也有所上升，而该类别的出口普遍受到抑制。

二月份的巨大差距几乎锁定了2005年第一季度整体贸易数据的疲软，继2004年第四季度表现异常不佳之后。进口的强劲和出口的抑制很可能反映了美国整体需求的强劲增长，而欧洲、日本和加拿大的增长则减弱。第四季度和第一季度贸易数据的连续疲软表明，疲软的贸易可能会在2005年持续，即使美元继续低于其他主要货币的趋势。

意外加速。

二月份的报告确认，美国贸易赤字的恶化在过去两个季度加速，出口增长放缓的问题与进口激增并存。这些数据将对美国 国内生产总值 (GDP) 的增长产生显著拖累。

每月的贸易赤字数据实际上早在2004年6月就开始显示出恶化的速度加快，当时赤字急剧下降至554亿美元，似乎反映了油价波动的暂时影响，以及出口的不当时机下降。然而，在接下来的八个月里，赤字提供了许多惊喜，几乎所有的方向都是扩大差距。

赤字的快速上升反映了进口的意外加速，以及出口的周期性反弹弱于过去的周期。实际上，自1999年以来，进口似乎出现了长期加速，自2004年中期以来更是加速，而自1997年亚洲金融危机以来，出口的增长路径出乎意料地缓慢。

新纪录？

数据暗示第一季度的净出口将再次对GDP造成巨大拖累 -- 接近第四季度的380亿美元的巨大减值。我们在 Action Economics 已将第一季度的GDP增长预估下调至3.8%。

我们认为数据表明，当前账户赤字将在第一季度达到约1940亿美元的新纪录 -- 大约占GDP的6.4%。尽管GDP增长强劲，但这一指标的下行趋势在过去一年中尤其迅速。

总的来说，美国在过去一年中经历了比我们预期更快的进口基础增长路径 -- 尽管石油价格上涨。出口的加速程度也不如我们在过去的全球扩张中看到的那样。中国在美国贸易差距扩大中扮演了重要角色，尽管这并不是由于最近服装关税法律的变化。这一低于预期的趋势对美国GDP增长和美元都是坏消息。

英格伦是首席经济学家，麦克唐纳是投资研究与分析的全球总监，来自 Action Economics