费用选择：更多绕道 - 彭博社

作者：罗伯特·D·霍夫

又来了。证券交易委员会预计将在不久的将来推迟许多准备在2005年6月15日开始将员工股票期权计入费用的上市公司的决算日。财务会计准则委员会已经给予私营企业六个月的宽限期，直到12月15日。现在，看起来证券交易委员会将给予更大的上市公司——其财政年度在12月底结束——直到2006年1月1日开始计入费用。

问题是，监管机构已经推迟了超过十年的费用改革。随着这些新的延迟，承诺的费用选项的好处——更清晰、不那么模糊的收益报表——可能还需要几年才能真正到达投资者手中。如果它们能到达的话。律师威廉·D·谢尔曼，莫里森·福斯特的上市公司小组联合主席，担心费用的推动可能正在失去动力。谢尔曼说：“现在有一个重要的机会，费用可能会被无限期推迟。”

证券交易委员会动摇了吗？

大多数观察者并不那么悲观。多年来，公司被允许将期权成本从其收入报表中剔除，从而提高其报告的收益。同时，他们也因虚幻的费用享受税收减免。他们还花费数十亿美元进行回购以资助期权授予，稀释了其股票的价值。

事实上，暂时的延迟是可以被证明是合理的——并且可能是建设性的。公司们一直在努力遵守新《萨班斯-奥克斯利法》所要求的披露要求，这导致了财务报表的延迟。消息人士表示，SEC意识到公司在刚刚结束的代理季后，留给他们的时间太少，无法在6月15日之前将所有的选择整理好。

这倒也公平。更大的问题是，SEC似乎在如何评估期权的关键问题上犹豫不决，这可能导致真正改革的延迟更长。3月29日，SEC发布了一份公告，建议公司可以选择多种方法来评估期权。评估被认为是企业最大的担忧。一直以来，他们本可以研究评估期权的最佳方法，而不是与自己投资者的需求作斗争。现在，不幸的是，这一研究过程又被推迟到未来。

没有黑箱。

传统的费用化方法，称为布莱克-斯科尔斯，是为自由交易的期权设计的，而不是员工股票期权。其结果可能会夸大员工期权的真实价值，因为这些期权并不交易，并且在几年内归属。这就是为什么FASB建议了一种替代方法，称为二项式格子。但这也被批评为对期权的评估过高，从而不当地影响了底线。

现在，看起来公司将更自由地选择多种评估替代方案，而不必担心如果决定后来被证明不完美，SEC会对他们的选择进行打压。难怪期权费用化的反对者们微笑着，虽然是谨慎的。“SEC在评估上允许灵活性是朝着正确方向迈出的好一步，”全国风险投资协会主席马克·希森说。

提供这样的灵活性从长远来看可能被证明是一个明智的举动。一些专家怀疑美国证券交易委员会（SEC）是否会允许公司随意调整数字而不清楚地披露他们在做什么。“SEC已经明确表示，必须有很多透明度，”Aon Consulting/Radford Surveys的高级副总裁Fred E. Whittlesey说，这是一家薪酬咨询公司。“这不能是一个黑箱。”

一个反常的结果。

此外，SEC似乎不太可能永远接受广泛的选项估值方法菜单。Whittlesey说，相反，它可能会研究哪些最佳实践出现，并在几年内发布更明确的规则。

不过，这还是很长的时间。在此期间，即使在同一行业中，比较公司的收益可能需要法务会计学位。选项费用化自助餐的一个反常结果可能是分析师开始比较他们所覆盖公司的预测收益，就像在科技繁荣时期那样，以便平衡竞争环境。这是一种模糊的测量，容易受到潜在的滥用。

那么，寻求大型企业指导的小型企业呢？大型上市公司的延迟也会延迟最佳估值实践的出现。“我们本应该试图从大公司的做法中学习，”Heesen说。因此，SEC对大型公司的费用化延迟“可能是一个损害，”他补充道。

公平是首选。

从投资者的角度来看，有一个更好的解决方案：SEC应该指定它认为最有前景的方法，并要求所有公司使用它。从IBM（IBM）和微软（MSFT）到亚马逊（AMZN）和Netflix（NFLX），各种公司已经开始费用化选项，并开始探索潜在的更好替代方案，例如限制性股票。没有证据表明他们的股价因此受到影响。

事实上，一项又一项的研究表明，投资者会坦然接受收益的损失——顺便说一下，这是一项非现金费用——并不会惩罚那些收益遭受纸面损失的公司。大多数人更喜欢公平的游戏而不是虚高的分数。

“如果你有一个公式，比较就会变得简单，”国家员工拥有中心的执行董事科里·罗森说。“越复杂，透明度就会越低。”如果所选择的方法证明不合适，很快就会显现出来，并且可以进行更改——再次，对于所有公司来说都是如此。

就接受它吧。

让我们希望科技公司不要利用这个过渡期继续试图抵制费用化。如果他们接受费用化是不可避免的，并且是为了更好的企业会计，他们将有更多时间来制定有利于所有人的最佳实践。“人们越长时间适应这个，越不会觉得可怕，”罗森预测。

无论可怕与否，费用化是公司应该尽早适应的事情。

霍夫是 商业周刊 的硅谷局长