股票未能通过关键测试 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

尽管油价持续调整和债券市场反弹，股市仍然下跌至今年的新低。纳斯达克综合指数现在已经下跌超过10%，根据定义，已进入调整期。周期性股票的退出非常戏剧化，因为一些资金转向市场的防御性领域。由于投资者情绪不安，对市场的看法差异很大，我们继续对股票持谨慎态度。

标准普尔500指数从3月7日的收盘高点1,225.31回落了6.7%，目前在2005年下跌了5.7%。该指数在2004年4月14日跌破了1,163.75的1月收盘低点，达到了自2004年11月2日以来的最低水平。纳斯达克已进入全面调整期，自2004年12月30日的收盘高点2,178.34下跌了12.4%。该指数目前交易于自2004年10月14日以来的最低水平。标准普尔小型股600指数也未能逃脱损失，从3月4日的收盘高点336.51下跌了9.8%。道琼斯运输指数受到重创，自3月7日的峰值下跌了12.8%。

我们怀疑最近许多子行业的显著表现，以及市场对不同板块情绪的剧烈变化，部分是由于对冲基金的参与增加及其对市场的激进态度。例如，许多周期性子行业在过去几年中处于领先地位。在过去一个月左右，这些子行业遭受了重创，而没有真正形成典型的顶部形态。走势是从直线上升到直线下降。

技术和其他周期性股票的轮换确实伤害了许多子行业近期的表现，并促进了市场的防御性板块。在截至4月14日星期四的10天内，表现最差的子行业包括许多汽车指数、钢铁（-12.2%）、多元化金属和矿业（-11.8%）、互联网零售（-11.5%）、铁路（-9.8%）和多元化化学品（-8.1%）。

在同样的10天内，表现最好的子行业是家居用品和专业产品（+4.9%）、制药（+4.3%）和航空公司（+4.2%）。在过去30天中，一些汽车子行业下跌了23%，互联网零售下跌了21.5%，钢铁下跌了20%，电子设备制造商下跌了15.6%。在过去30天中，表现最好的子行业是医疗设施，增长了11.4%，医疗服务上升了4.9%。

标准普尔500指数已经突破了重要的图表支撑位于1,164水平，下一支撑位在1,140到1,145区域。2004年10月和6月的峰值所形成的图表支撑位于此区域。从8月到12月的上涨的50%回撤位于1,144。从技术角度来看，特别令人担忧的是主要指数正在突破的长期支撑位。虽然标准普尔500指数在1,060到1,160之间有坚实的图表支撑，但该指数在星期五突破了2003年3月和2004年10月低点的长期趋势线。这条趋势线在整个2003年低点以来的牛市中支撑了价格。

此外，标准普尔500指数突破了其150日和200日指数移动平均线以及200日简单移动平均线。虽然最初很难宣告周期性牛市的结束，但在我们看来，接近审判日的时刻。

正如我们所说，周度动量指标已经看跌了一段时间。由于其长期性质，月度动量指标发出的信号非常少，但从我们的角度来看，开始显得令人担忧。月度随机指标在极度超买后开始回落。该指标的最后一个主要卖出信号是在2000年4月。月度移动平均收敛/发散（MACD）也在回落，但尚未穿越信号线。MACD的最后一个卖出信号是在2000年3月。这些月度指标的买入和卖出信号很少，但从长期角度来看，必须非常认真对待。

纳斯达克的下行突破更加明显，根据我们的研究，2002年10月开始的周期性牛市已经结束。我们是否进入了持续的下行趋势仍然是个未知数，但市场的表现不言而喻。该指数目前交易于其200日指数和简单移动平均线以下，以及自2003年3月以来从低点绘制的趋势线的长期支撑线以下。周度和月度动量指标均为看跌。纳斯达克的上涨/下跌线自2004年1月以来一直处于下行趋势。纳斯达克的下一个主要支撑位在1,750到1,865区间。去年8月的低点为1,752.49。

从长远来看，纳斯达克仍然处于一个非常宽广的交易区间，经历了熊市，范围在1,100到2,200之间。在一只股票或指数经历剧烈上涨和随后的下跌后，最常见的形态是长期底部。我们相信，这正是纳斯达克及其许多成分股目前正在经历的。

必要的披露

5-星（强烈买入）：预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上上涨。

4-星（买入）：预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上上涨。

3-星（持有）：预计总回报将与标准普尔500指数的总回报大致相当，股票价格通常在绝对基础上上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报，股票价格不预期会有上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上下跌。

截至2005年3月31日，SPIAS及其美国研究分析师已推荐30.9%的发行人给予买入建议，56.6%给予持有建议，12.5%给予卖出建议。

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Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。