美国：为何利润逆势而上 - 彭博社

对于棒球迷来说，四月意味着开幕日。对于投资者来说，这意味着又一个财报季节正在全面展开。但无论你支持哪家公司，随着年份的发展，企业利润的一个更广泛趋势值得关注：自2003年第二季度以来，盈利一直超出分析师的高预期，而一些旧的和新的力量正在推动利润以健康的速度增长。

去年，分析师和策略师得出结论，利润的繁荣已经结束，投资者应该降低对盈利增长的预期，进入个位数的领域。然而，在去年年底，标准普尔500指数的第四季度盈利与去年同期相比增长了近20%。现在，分析师预计第一季度的盈利增长将平均达到8.2%，根据汤森路透最新的调查（TOC）。可以合理预期，利润增长也将超出这一预测。

当然，盈利增长正在放缓。这是经济扩张成熟时的典型趋势。此外，与去年创下的高水平相比，取得强劲增长变得越来越困难。

然而，有几个因素在起作用，许多分析师没有预料到。确实，生产率放缓了，但并没有崩溃，因为企业仍然致力于在竞争激烈的市场中管理成本。这就是为什么，正如三月份的就业报告所显示的，工作增长仍然是二战以来最慢的。此外，越来越多的利润来自海外运营，这不仅是由于美元贬值的有利影响和对外国收益的新税收待遇，还因为美国企业在外国的存在越来越大。

也许最重要的是，消费者和企业的需求远比预期强劲，这一因素促成了一种新趋势：更大的定价权。提高价格的能力将有助于抵消上涨的成本，并允许进一步扩大利润率。

经济整体概况来自经济分析局的第四季度企业利润突出了这些要点。BEA数据涵盖了成千上万家公司的收益，并对库存价值和折旧进行了统一处理，以及季节性模式的调整。

预计第三季度的反弹会有所回升。飓风造成的损失使得收益较第二季度下降了4.8%。未曾预料到的是，第四季度的收益将比夏季反弹13.5%，这是12年来最大的季度增长。这一增长使得全年利润较前一年上升了15.7%，接近2003年全年的16.8%的增速。

即使在将BEA对飓风损失的797亿美元估计重新加入第三季度水平后，第四季度的利润仍然上升了5.9%，是2004年最佳表现。

此外，利润率大幅扩大。非金融公司的每单位产出利润在第四季度上升至12.3%，是七年来的最高水平。这意味着企业从每个销售的产出单位中获得了更多的利润。

更高的利润率突显了利润的新变化。尽管削减成本永远不会过时，但企业对成本的警惕性比普遍预期的2005年要高。此外，企业享有的定价权也超出了预期。

你不必再寻找 3月份增加的110,000个职位的微薄增长就可以看出，公司对新员工的成本保持谨慎，并且他们不会让生产力增长滑落得太远。

在这一季度，整体工作小时数以年率2%的速度从第四季度增加。如果经济在上个季度增长了大约4%，正如广泛预期的那样，生产力似乎以大约2%的速度上升。这个速度比去年有所放缓，但仍接近近年来的高位长期趋势。对于利润而言，这一速度的生产力增长将有助于控制劳动成本。

但成本意识并不能解释3月份意外小幅增加的所有原因。预计超过200,000的增幅中，一部分短缺可能仅仅是月度数据的正常波动。请注意，在过去一年中，月度增幅从83,000到337,000不等，平均每月增加约180,000。这一增幅远低于过去扩张阶段的平均速度，表明了企业在成本方面的新思维方式。

公司正在密切关注控制劳动成本，因为他们为其他商品和服务支付的价格在生产链的各个环节都在缓慢上升。来自供应管理协会的最新报告显示，服务和制造公司在材料和服务上的支出正在增加。

仅对于制造商而言，ISM的价格支付指数从2月份的65.5%跃升至3月份的73%，这是自11月份以来的最高水平。当然，一家公司的更高生产成本对另一家公司来说就是定价能力。PNC金融服务集团对1,600名小企业主的调查显示，50%计划在上半年提高价格，较去年秋季的34%有所上升。而在单位劳动成本温和增长的情况下，这种定价能力将在2005年为利润带来双重提升。

另一个日益重要的 美国利润前景的方面是全球化。美国跨国公司在其海外业务中创下了创纪录的利润水平，这促使它们在海外子公司中进行更多投资。这一趋势在2005年应该会继续，部分原因是美元持续贬值，以及美国跨国公司将海外经济视为新的最佳收入来源。

在2004年，美国公司在美国赚取的利润增长了7%，而美国从世界其他地区的收入增加了26%。尽管外国收入约占美国公司所有利润的30%，但这一比例正在上升，去年来自海外的收入占美国企业利润增长的58%。

考虑到美国公司最近在海外直接投资的激增，外国收入飙升并不令人惊讶。咨询公司Hoenig的首席经济学家罗伯特·J·巴贝拉（ITG）认为，外国收入的增长反映了“美国跨国公司在亚洲繁荣中所扮演的角色。”这一趋势的另一面是，“收益增长正在亚洲产生强劲的投资和就业，而不是美国，”巴贝拉指出。他的观察将更好的利润前景与就业增长未能匹配过去复苏强劲表现的原因联系在一起。

然而，请记住，2005年的就业增长将是迄今为止这一轮扩张中最强劲的一年。经济正在平衡工人和企业的增长利益。当第一季度的盈利报告开始涌现时，不要惊讶于许多公司，尤其是跨国公司，再次超出一些预期。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根