寻找核心股票 - 彭博社

“拥有定价权、强劲现金流以及增加股息和回购能力的公司。”这就是萨拉特·塞西（Sarat Sethi），道格拉斯·C·莱恩与合伙人公司的投资组合经理和分析师，在市场上寻找核心股票时所关注的。“强大的市场份额、优秀的管理层以及重新塑造自身和维持强大品牌的能力”也是他考虑的因素。

塞西专注于核心股票，以实现三到五年内的长期价值增长。他的标准在当前利率上升的时期可能会略有变化，减少对金融服务类股票（如花旗集团（C））的重视。他更喜欢提供必需品的公司，如高露洁-棕榄（CL）和亨氏（HNZ），以及拥有定价权的公司。在最后一类中，他以有线电视公司康卡斯特（CMCSA）作为例子。

石油服务现在也引起了塞西的关注，涉及的公司包括全球圣菲（GSF）、ENSCO国际（ESV）、贝克休斯（BHI）和斯伦贝谢（SLB）。对于整个市场，他的乐观程度仅为适中，预计标准普尔500指数今年将小幅增长。

这些是Sethi在4月14日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，在回答观众以及BW在线的 Jack Dierdorff 和 Karyn McCormack 的问题时。以下是这次聊天的编辑摘录。AOL用户可以在关键词：BW Talk中找到完整的文字记录。

问：Sarat，你认为市场会继续处于这种下跌趋势吗？需要什么才能让事情再次向上发展？

答：

我认为在不久的将来，市场会停止这种调整。我们即将进入财报季，因此未来会有一些不确定性，尤其是因为我们经历了几个月的高油价和更高的利率。因此，投资者对公司未来的预期有些谨慎。话虽如此，盈利应该会相当不错，特别是对于那些能够提高价格并且看到产品需求增加的公司。

问：关于“软着陆”的传言再次浮现。你怎么看？

答：

我不这样认为。我认为我们看到的消费者支出可能在减少，但工业需求相当不错，公司正在增加产能，因此我认为油价在50美元时对我们的经济产生影响只是一个恐慌。

问：你强调所谓的核心股票。像这样的市场是否会改变你搜索的参数，还是你保持一套恒定的标准？

答：

我认为在不同的周期中确实有不同的标准。现在在一个利率上升的环境中，像花旗集团这样的核心股票可能会受到负面影响。相反，像高露洁-棕榄这样的核心股票现在应该会受益，因为消费者会继续购买必需品，而不是奢侈品，这些“必需品”公司将继续拥有消费者所需的产品。你需要根据不同核心公司的风险暴露情况进行评估，并在不同周期中持有更多或更少的股票。

问：你现在在买什么和卖什么？

答：

在购买方面，我们专注于具有定价能力、强现金流以及能够增加股息和回购的公司。我们喜欢像高露洁、亨氏等在这个市场上具有定价能力的公司。

在过去的几年里，有人支付过更少的有线电视费用吗？所以我们在关注像康卡斯特、新闻集团（NWS）等公司。康卡斯特将推出互联网语音服务。新闻集团拥有大量内容，可以在他们的所有网络上分发。我们还在关注在媒体界不受欢迎的公司，比如清晰频道（CCU），因为卫星热潮而被忽视。

我们关注的另一个领域是石油服务。我们谈论的是服务钻井平台的公司。这些公司具有定价能力和全球需求。石油价格一直保持在40美元以上，这对这些公司来说应该非常强劲。其次，大多数公司在勘探方面没有花费很多钱，替换储备是他们很快需要关注的事情。考虑到钢铁价格，目前替换钻井平台也非常昂贵，因此石油服务可能会在这里受益。

不过，如果石油价格下跌，你可能会看到这些股票的突然下跌。但在接下来的几年里，我认为这是一个相当好的赚钱机会。

问：你提到石油服务是一个好的行业——有没有具体的公司推荐？

答：

当然。我们在这个行业中喜欢的公司包括全球圣菲、ENSCO国际、贝克休斯，以及主要的石油服务公司之一，斯伦贝谢。这些公司正在看到需求增加，并且有能力提高价格。他们的合同是为期一到两年的合同，并且他们有能力将价格提高到相当高的水平。

问：除了石油服务之外，您是否基于强劲的商品价格进行其他投资？有人说黄金和其他金属已经度过了最佳时期。

答：

我们正在投资一些其他商品。我们正在投资一些被称为软商品的公司——如化工和造纸公司。它们有很大的经营杠杆，我们认为美元将继续保持疲软。我们喜欢像Lyondell Chemical（LYO）和International Paper（IP）这样的公司。我们认为，随着时间的推移，这些公司将有能力提高价格，利润将流入底线。

黄金是对抗通货膨胀的绝佳对冲工具。我们正在购买Newmont Mining（NEM）。黄金是一个很好的价值，尤其是作为多样化投资。考虑到美元处于这些水平，我们正在将黄金添加到我们的投资组合中。

问：您是否在出售任何东西？如果是，为什么？

答：

我们正在削减在Raytheon（RTN）、Lockheed Martin（LMT）和其他一些国防公司的持仓。这些公司的估值相对合理，我们没有看到任何即将到来的催化剂会增加我们的股东价值。我们还在削减金融服务类股票，特别是那些受到利率上升和消费者支出影响的股票。这包括一些银行股票。

我们还在出售零售股票，并避免像Home Depot（HD）和Wal-Mart（WMT）这样的公司，因为我们认为它们会受到更高油价和更高利率的影响。我们还在避免汽车行业。通用汽车（GM）和福特（F）是我们绝对避免的两家公司，还有一些他们的供应商。

问：您对婴儿潮一代和房车及移动房屋的购买有什么看法？高油价会造成影响吗？

答：

随着越来越多的婴儿潮一代开始退休，我们不期望他们完全退休。显然，医疗保健是一个很好的投资方向。看看一家名为Zimmer Holdings（ZMH）的骨科公司。我们目前持有它——虽然有点高估，但是一家很好的公司。我们正在购买像Bristol-Myers Squibb（BMY）和其他有强大产品线的公司。要玩另一个游戏，我认为油价对婴儿潮一代的影响不会太大。如果他们需要住房，他们会继续前进。不过，房车更多的是一种奢侈品，所以如果油价保持在50美元以上，他们可能会重新考虑购买房车，除非他们真的需要它。

问：你认为哪些游戏股票在抛售时值得投资？

答：

在游戏方面，可以更多地关注酒店股票。这是我会选择的地方。这些股票可以吸引会在他们的度假村消费的游客。万豪（HOT）是一个非常合适的选择，拥有一些优秀的资产。

问：双重赤字，即联邦（以及州和地方）预算和贸易，加上疲软的美元，是否影响了你的投资决策？

答：

是的。我认为我提到的一些股票已经利用了疲软的美国货币。但你需要谨慎，不仅要投资于那些能够受益的公司，还要投资于其他基本面强劲、盈利稳定的公司。高露洁、亨氏和其他在海外有强大存在的公司都可以受益。其他可以受益的还有大宗商品。

随着美元贬值，海外需求增强，因为人们可以购买更多。韦尔哈泽（WI）、道化学（DOW）以及我之前提到的一些公司都是这些有望表现良好的软商品公司的例子。

问：你对现在的科技股有什么看法？

答：

我认为必须将这个行业分解成不同的组成部分。我们喜欢无线领域，尤其是像高通（QCOM）这样的公司，他们拥有CDMA技术。我们也喜欢一些软件公司，比如Intuit（INTU）。他们生产像TurboTax和Quicken这样的产品。这些产品有良好的安装基础，财务状况强劲。这些是客户每年都会购买的产品。

我们确实避免进入商品化领域，比如硬件。我们认为在过去两年中，大型工业公司和个人客户对它们施加了很大的压力，要求降低成本和价格。

问：你对思科系统（CSCO）和微软（MSFT）有什么看法？

答：

我们喜欢思科。它拥有最干净的资产负债表之一，并且处于技术的前沿，始终在寻找新产品和新市场。他们正在进入服务运营商领域，而这个市场将会不断扩大。以这个价值来看，这是我们认为的核心持股。

微软是一家管理非常出色的公司，目前正在寻找不同的增长途径。他们有着出色的资产负债表，但微软面临的最大问题是未来5到10年将会处于何种位置。

问：有没有好的互联网股票？

答：

我认为我们看到一些互联网股票的价值正在下降。玩一些互联网股票的好方法是关注那些受益于电子商务增长的公司。我们正在关注eBay（EBAY）和谷歌（GOOG）的估值。作为企业，这两家公司都有很好的商业模式——没有太多固定成本，低开销，使用量增加。随着估值逐渐与我们感到舒适的水平一致，这些是我们喜欢的公司模型——尽管我们不一定会以当前的价格购买这些公司。

问：核心股票的定义是否几乎都是大盘股，还是有一些属于较低类别的股票？

答：

我认为核心股票的定义是你希望持有多年。它们大多数都是一定规模的，能够承受经济周期，这自然使它们拥有强大的资产负债表和良好的现金流。因此，它们不一定非得是大盘股，但许多确实属于这一类别，因为它们花了时间才达到这个规模。

问：你对美国国际集团（AIG）的看法？

答：

从基本面来看，这个业务是稳健的。AIG目前面临很多头条风险。政府正在审查他们所做的许多交易，特别是与其他保险公司的结构安排。除非他们发现一些明显的欺诈行为，否则我们认为这些业务是稳健的。他们在国际市场上有很好的曝光率，在海外以及美国本土都有品牌。尘埃落定需要一些时间，然后AIG还需要处理与股东诉讼相关的事情，因为这些诉讼涉及到由于他们面临的调查而导致的资本损失。

问：零售业的高端，奢侈品呢？像Coach（COH）、Tiffany（TIF）和Neiman-Marcus（NMG）这样的股票表现不错。这种情况会持续吗？

答：

它们确实表现不错，我认为只要像Tiffany这样的公司能够专注于高端市场，而高端消费者在短期内不被波动的股市吓到，像Tiffany这样的公司就能在执行良好并销售给不太容易受到油价和利率上升影响的特定市场细分中赚到钱。

问：你对像道琼斯这样的指数有什么预测吗？

答：

我们的观点是，今年标准普尔可能会有低个位数的增长。如果看一下标准普尔的成分股，20%是金融服务类股票，它们在盈利方面将面临重大阻力。此外，由零售和汽车股票组成的消费品行业将面临盈利放缓，因此将对指数施加压力。

因此，投资者最好投资于特定的股票，这些股票是多元化投资组合的一部分，并且与标准普尔没有直接相关性。

问：长期投资者应该将多少资金投入核心股票？

答：

投资者越年轻，能够承受的风险就越大。投资者的目标决定了资产配置。核心股票是指在一段时间内将为其持有者带来持续增值的股票。这个时间框架大约是三到五年。这些公司具有强大的市场份额、优秀的管理能力，以及重新塑造自身和维持强大品牌的能力。

编辑：杰克·迪尔多夫