智者与泡沫 - 彭博社

作者：阿德里安·卡特

传奇投资者沃伦·巴菲特和他的伯克希尔·哈撒韦（BRK.A）的伙伴们再次在关注股市。安海斯-布希（BUD）在4月21日宣布，这家奥马哈的保险公司在2004年底时坐拥430亿美元的现金等价物，现在已成为圣路易斯酿酒商的主要股东。巴菲特曾向股东抱怨，去年他发现很少有吸引人的证券可供购买。

两家公司都没有透露伯克希尔购买了多大的股份。但伯克希尔投资组合中其他投资的规模从1.3%（以中国石油（PTR）为例）到高达18.1%（以华盛顿邮报（WPO）为例）。伯克希尔旗下的GEICO公司通常的购买金额在2亿到3亿美元之间。

“我们渴望购买更多类似于我们现在拥有的部分权益，或者——更好的是——更多的大型企业的全部权益，”巴菲特在他最近给股东的年度信中写道。“然而，只有在能够以提供合理投资回报前景的价格进行购买时，我们才会这样做。”

调制饮品。

安海斯-布希现在看起来是个不错的价值。尽管在巴菲特投资的消息传出后，股票上涨了7%，升至48美元，但仍远低于其52周高点55美元。在当前水平上，该股票的市盈率为16倍，比其五年历史平均水平低27%。

这就是因为国家最大的酿酒商最近一直在挣扎。它面临来自国内竞争对手的压力，作为行业领导者，它还必须应对来自葡萄酒和烈酒制造商日益增加的威胁。

第二大淡啤酒品牌米勒淡啤酒——在电视广告中一直对其更大竞争对手进行攻击——在过去一年中实现了重大复苏。根据行业出版物啤酒营销洞察，米勒淡啤酒的销量在2004年增长了10.5%，而百威淡啤酒的增长为3.7%。

葡萄酒和烈酒也加大了力度，在酒吧和餐馆中增加了营销投入。根据美国蒸馏酒协会的数据显示，仅去年，烈酒制造商就花费了4.3亿美元用于广告等。这是有效的。越来越多的消费者正在从百威转向巴卡迪。1995年，啤酒占总酒精市场的60%。今天这个比例更像是56%。

营销魔力。

所有这些竞争力量使安海斯-布希的销售停滞不前。在2004年，它未能在近十年来首次增加其在国内啤酒市场的份额。今年的势头也不在它这边。第一季度，啤酒对批发商的销售下降了近3%，降至2440万桶。安海斯在四月份下调了2005年的利润预期。它现在预计今年的收益增长为1%到4%。

像巴菲特这样的价值投资者，往往在这种动荡中看到机会。对立的T. Rowe Price股权收益的布莱恩·罗杰斯去年购买了这家酿酒商的股票，称赞安海斯-布希强大的营销能力。“每次我看到他们的超级碗广告，我都觉得他们是伟大的营销者，”罗杰斯说。

詹森投资管理公司购买那些交易价格显著低于其估值的公司，拥有大约200万股安海斯-布希的股票。它在十月份开始购买该公司。“他们在行业中拥有良好的国际地位，高股本回报率和稳定的自由现金流，”詹森的罗伯特·扎古尼斯说。“这都是我们喜欢的东西，显然巴菲特也喜欢。”对于投资来说，巴菲特的认可并不差。

卡特是商业周刊芝加哥办公室的记者

编辑：贝丝·贝尔顿