没有对收益的坚定预期 - 彭博社

标准普尔目前建议投资者在其投资组合中超配的股票市场只有两个行业：工业和医疗保健。这是标准普尔通讯编辑约瑟夫·利桑提的说法，前景。然而，他指出，在医疗保健方面，标准普尔并不推荐大型制药公司，这些公司占据了该行业的最大部分；其有利的意见适用于健康维护组织、医院和医疗设备运营。

尽管近期股票表现疲软，利桑提表示，标准普尔仍然预计500指数到年底将达到1300点，主要是因为它预测企业盈利将在2005年创下新纪录，增长10.4%，尽管盈利增长已经放缓。他还认为，市场将对美联储逐步加息变得更加适应。利桑提补充说，标准普尔还预计油价将会稳定。

部分反映市场行为，利桑提表示，标准普尔最近建议投资者将其投资组合中美国股票的比例从45%削减到40%，并将外国股票的比例从15%提高到20%，同时将25%投资于短期至中期债券，15%投资于现金。

这些是利桑提在4月19日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑过的摘录。美国在线的订阅者可以在关键词：BWTalk找到完整的文字记录。

注意：Joseph Lisanti 对本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联，除非另有说明。

问：乔，你怎么看这个市场？你认为道琼斯指数会在年底前达到11,000吗？或者标准普尔500的相应水平？太乐观了吗？

答：

这是一个困难的市场。我们认为我们所看到的是所有主要指数的恶化，导致2005年的新低。今天，我们确实看到在良好成交量下的反转，但我们真的不认为这是向新年度高点移动的开始。

我们通常不预测道琼斯，但我们确实认为标准普尔500——现在略低于1153——在这次反弹中可能会达到1165到1170。我们的首席技术策略师Mark Arbeter认为，到那时我们可能会看到对低点的重新测试。最终，标准普尔的投资政策委员会预计标准普尔500将在年底达到1300。

问：市场什么时候会正常运作？

答：

这取决于你所说的“正常运作”是什么意思。股票通常会对事件做出反应，而推动这个市场的事件可能会对经济产生影响。例如，如果油价飙升，那将抑制经济活动并导致通货膨胀。如果突然外国政府停止购买我们的国债，我们将面临潜在的金融危机。

问：你预见到哪些驱动因素会使标准普尔500达到你提到的年底水平[1300]？

答：

我们认为有许多因素会导致股票在年底前上涨。特别是，我们继续相信标准普尔500的收益将在今年创下新纪录。尽管收益增长已经放缓，但我们仍然预计运营收益比去年增长10.4%。此外，我们认为市场将对美联储将联邦基金利率从刺激性转向中性的努力变得更加舒适。

大卫·怀斯，标准普尔的首席经济学家，认为这意味着到年底联邦基金利率将达到4%到4.5%。我们认为这既不会刺激也不会抑制经济，并且仍然足够低，以支持美国的持续良好经济增长。最后一个因素是我们相信油价将会稳定。我们并不在预测每桶100美元油价的阵营中。我们认为油价将在接下来的两到三年内逐渐下降。

问：四年前我购买了沃森制药（WPI），当时在你们的通讯中备受推崇，前景。你对此有什么看法？

答：

我们目前对WPI的评级为3颗星（持有）。我们认为该公司的34种药物管线前景良好，现金流强劲，并且2005年可能是一个过渡年。请记住，整个制药行业一直承受着巨大的压力。这也对WPI以及行业内其他公司造成了影响。目前，我们建议持有WPI。

问：你对美国银行（BAC）有什么看法？

答：

BAC获得了标准普尔的强烈买入评级。我们认为他们第一季度的电话会议气氛乐观，没有重大意外。我们认为他们在2005年将变得更加高效，因为BAC将从Fleet的整合中实现进一步的费用节省。我们目前的目标价格为54美元。

问：你对花旗集团（C）及其低市盈率有什么看法？

答：

我们继续看好花旗集团，目前将其评级为强烈买入（5颗星）。第一季度的营业收入为1.04美元，比我们的预估高出2美分。全球强劲的消费者业务和较低的信用损失抵消了短期利率上升和股市疲软的负面影响。

我们认为C的售价应该在我们2006年每股收益估计的$4.75的12倍左右，目标价格为$57。这个12倍的倍数将使花旗银行与其同行保持一致。

问：在谈到金融时，您如何看待摩根大通（JPM）在未来几个月的表现？

答：

首先，声明一下：我持有JPM的股票。我们的分析师目前将该股票评级为4颗星（买入），并将JPM描述为“一个正在进展中的工作”。我们认为管理层既有能力又有决心创造一个更高效和多元化的商业模式，以提高收益的一致性。然而，我们认为收益在短期内可能会保持波动。我们12个月的目标价格为$43，假设JPM的交易倍数与其同行一致。问：您对eBay（EBAY）有什么看法？

答：

我们目前对eBay的评级为3颗星（持有）。我们认为最近的下跌是由于对第一季度业绩的担忧。eBay最近将其精品广告代理商更换为更大的BBDO全球广告公司，这表明其令人失望的第四季度部分与其广告策略有关。我们最近将该股票的目标价格从$46下调至$40。

问：目前有没有看起来不错的互联网相关股票？

答：

在互联网软件和服务行业，我们目前看好ValueClick（VCLK）[作为5星强烈推荐买入]。它提供的产品和服务使营销人员能够通过所有主要在线营销渠道进行广告和销售他们的产品。

在同一行业，我们看好WebEx Communications（WEBX），它也被评为5星。我们认为WebEx在快速增长的按需网络会议市场中正在获得市场份额。我们目前对两个熟悉的名字——谷歌（GOOG）和雅虎（YHOO）有4星（买入）推荐。

问：美国汽车有什么希望？福特（F）呢？

答：

我们目前将福特评为2星（卖出）。我们将12个月目标价从12美元下调至9美元。我们对管理层预测业绩的能力感到担忧。我们预计公司将更积极地削减成本，但我们看到在重要的轻型卡车/SUV类别中，2006年的销售和利润压力。最后，我们认为福特每年40美分的股息面临削减的风险。

通用汽车（GM）我们也评为2星（卖出）。我们认为通用汽车的现金股息可能会削减50%以节省现金。

问：你对Lowe’s（LOW）家居改善商店的股票怎么看？还有家得宝（HD）呢？

答：

我们目前将Lowe’s评为4星（买入）。在公司对2006财年的盈利指引略显失望后，股票交易略有下跌。尽管如此，基于折现现金流分析，我们仍然认为该股票具有吸引力，我们的目标价为65美元。

家得宝（HD）我们也给予4星（买入）评级。该公司最近增加了现金分红，并授权额外的20亿美元回购股票。我们对HD的12个月目标价为48美元。

问：在这个不断变化的市场中，科技和通信行业经历了艰难时期。未来看起来如何？

答：

我们目前建议对信息技术行业采取市场中性策略，该行业最近表现非常疲软。我们对电信服务持有低配建议。我们已经提到了一些我们看好的互联网领域的科技股票。我们也看好EMC（EMC）在计算机存储方面的表现。我们也看好自动数据处理（ADP）在计算机服务领域的表现。

在电信领域，我们会非常谨慎。我们看好CenturyTel（CTL），我们给予5星评级。在大型服务提供商中，我们看好Verizon Communications（VZ），我们给予4星评级。在无线公司中，我们的最爱包括Nextel Communications（NXTL）和Nextel Partners（NXTP），这两者均被评为4星。

问：说到权重，现在有没有哪个行业的表现好于市场权重？

答：

是的，但不多。我们目前建议投资者在工业和医疗保健行业超配。而且我们应该解释一下，我们在医疗保健方面的超配有点不寻常。大型制药公司是医疗保健行业最大的因素。即便如此，我们目前并不推荐大型制药公司。我们在医疗保健方面的超配反映了我们对HMO、医院和医疗设备行业公司的积极看法。

问：能源方面有什么偏好？中型国内石油公司会超越大型石油公司吗？

答：

这是个棘手的问题，因为这取决于近期油价的变化。我们喜欢的一些小型石油和天然气勘探与生产公司包括德文能源（DVN），我们给予5星评级，以及森林石油（FST），我们给予4星评级。在巨头中，我们喜欢埃克森美孚（XOM），其评级为5星；道达尔（TOT），一家我们也给予5星评级的欧洲综合石油公司；以及雪佛龙（CVX），我们给予4星评级。

大型综合石油公司的优势在于，即使油价下跌，它们也能盈利，因为它们拥有庞大的炼油和营销业务。如果油价飙升，一些纯粹的生产商可能会表现更好。我们预计油价将在每桶50美元左右保持相对稳定，尽管油价会时不时出现波动。在当前情况下，我们认为大多数石油生产商和综合石油公司应该会显示出良好的利润。

问：鉴于市场的表现，标准普尔最近在推荐的资产配置上做了哪些调整？

答：

大约一个月前，我们将美国股票的配置从45%降低到40%。与此同时，我们将外国股票的配置从15%提高到20%。对于那些使用交易所交易基金来跟踪我们推荐的资产配置组合的投资者，我们将5%配置在iShares S&P欧洲350基金（IEV）。

我们相信这一举措将捕捉到我们预期的美元熊市中的另一个下行阶段。截止到4月14日，标准普尔欧洲350基金的年总回报率为18.8%。

问：您将如何分配剩余的40%，即未被美国和外国股票占用的部分？

答：

我们的其余配置为25%投资于债券——主要是短期到中期债券——和15%投资于现金。如果您使用交易所交易基金，我们会将其细分为15%投资于iShares Lehman Aggregate（AGG）和10%投资于iShares Lehman 1-3年国债（SHY）。

问：您的配置对于退休人员是否相同？

答：

这是一个一般性的配置，我们并没有特别针对退休人员或在职人员。请记住，退休人员通常需要从投资中获得更多收入，并且仍然需要通过资本增值来抵御通货膨胀。

因此，我们建议退休人员在其投资组合的股票部分中包括支付股息的股票，特别是那些定期增加股息的公司的股票。