欧洲股票的理由 - 彭博社

作者：贝丝·卡尼

对于对美国股市感到焦虑的投资者来说，欧洲这些天可能看起来并不是一个避风港。英国和欧洲大陆的投资者似乎至少在某种程度上受到大西洋彼岸的影响。尽管欧洲市场在4月22日收盘时上涨，但由于对未来美国经济增长的担忧，情绪最近变得更加低迷。

伦敦的FTSE 100指数在4月21日触及三个月低点，随后在4月22日华尔街强劲反弹后小幅上涨0.62%。在两周内，巴黎CAC 40下跌了3.5%，德国DAX下跌了4%。

软经济期。

然而，一些股票策略师表示，紧张的全球投资者有理由对欧洲股票持乐观态度，并且他们可能希望在短期内重新审视欧洲市场。更便宜的估值、更稳定的利率环境以及激进的企业成本削减使得欧洲股票变得更具吸引力，尤其是与其更为波动的美国同行相比。“我们现在对美国的看法没有对英国或欧洲大陆那么好，”标准人寿投资的全球投资策略师理查德·巴蒂说。

尽管如此，欧洲的股市仍然与华尔街高度相关，特别是在对美国经济数据的反应上。原因如下：根据巴蒂的说法，欧洲公司约有20%的商品出口到美国，因此对美国经济软经济期的担忧自然会影响欧洲股票。

但截至目前，今年欧洲股市在共同货币基础上已超越美国股市约六个百分点，投资银行德累斯顿·克莱因沃特·瓦瑟斯坦的欧洲股票策略师凯伦·奥尔尼表示。

可观的利润增长。

欧洲股票的一个吸引力在于它们比美国股票便宜。奥尔尼表示，美国股票的2005年预期市盈率为16.1，约比欧洲股票高出20%，而欧洲股票的预期市盈率为13.4。

这种差异部分源于欧洲较低的经济增长率。然而，奥尔尼指出，欧洲公司的表现超出了其经济所暗示的水平。在2004年，欧元区的国内生产总值增长疲软，约为1.8%，而美国则强劲增长4.4%。该地区还受到强势欧元的影响，伤害了大陆的出口商。尽管面临这些障碍，欧洲公司的利润增长几乎与美国持平，约为22%。

“展望未来，考虑到他们创造利润的能力，估值差距没有意义，”奥尔尼说，她也更看好欧洲股票而非美国股票。苏格兰寡妇投资合伙公司的欧洲股票负责人奈杰尔·博尔顿表示同意：“这种折扣的宽度使得欧洲股票看起来更具吸引力。”

欧元提供缓冲。

尽管当地经济疲软，欧洲公司去年表现良好，部分原因是他们削减了成本。巴蒂表示，在这方面，他们比美国同行更具优势。由于欧洲的固定成本基础较高，他们有更多的削减空间。一些欧洲国家相对较高的失业率使工会更愿意做出让步，从而允许公司削减 notoriously 昂贵的劳动力成本。西欧公司还将部分业务转移到东欧，以利用那里的廉价劳动力。

“灵活性增加，劳动力成本下降，”巴蒂说，他预测今年欧洲的企业盈利增长将达到10%到15%，超过美国的增长，他预测美国的增长将在5%到10%之间。

根据策略师的说法，更稳定的利率环境为欧洲股票提供了另一个推动力。尽管英国在过去一年中经历了一系列加息，但欧盟在欧元区已经18个月没有加息。预计今年英国和欧盟都不会大幅加息。

而且，通货膨胀在该地区对比美国构成的威胁较小，部分原因是强势欧元使欧洲在一定程度上抵御了以美元计价的油价上涨的影响。

制药和食品。

“欧洲消费者没有像许多美国消费者那样受到高油气和能源价格的冷水冲击，”伦敦普特南投资公司的投资组合经理约翰·斯托克森说。他建议增加地理多样化，因为他预计市场的波动性将增加。

并非所有人都认为欧洲比美国更具吸引力的投资选择。阿姆斯特丹拉博证券的股票策略师彼得·范·杜斯堡承认，欧洲企业利润和经济增长预期之间存在“显著差异”，但质疑这种情况能持续多久。“你不能永远重组，”他说，并补充说，今年欧洲的经济增长预期已大幅下降，从季度初的约2.2%降至现在的约1.5%。汤森路透还预计，2005年欧洲的盈利增长约为6.8%，低于其对美国的12%的预测。

与美国一样，模糊的经济前景促使策略师建议投资者从消费周期性股票（如建筑和材料公司）转向更具防御性的行业，如制药和食品饮料。

经济下滑的好处。

在当前气候中，有哪些欧洲国家特别吸引人？奥尔尼建议将投资转向英国作为一种防御性举措。该市场超过50%的收益集中在银行、能源公司、电信和制药行业，这些行业要么受益于高油价，要么不受其影响。此外，英国几乎不太可能提高利率。

策略师表示，目前美国市场的紧张情绪是否会持续取决于经济数据和企业前景。但一些人认为，前景下滑中存在上行空间。“如果我们继续看到疲软，我们会寻找机会更积极地进入股票市场，”F&C资产管理公司的战略负责人保罗·尼文说。“市场下跌越多，潜在回报就越好。”而在美国市场陷入困境时转向欧洲可能被证明是一个明智的举动。

卡尼是《商业周刊在线》在伦敦的记者

编辑：贝丝·贝尔顿