股票的狂野之旅 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

短期市场前景终于在4月21日星期四出现好转，股票在支撑位上大幅反弹。虽然在短期内可能会看到进一步的上涨，但我们仍然对股票的长期前景感到担忧。

正如我们在过去一周所说的，市场在价格、内部和情绪基础上处于开始反趋势反弹的位置。好吧，这场反弹似乎终于在星期四开始了。标准普尔500指数在星期三跌至1,137.50，略微低于上周五的收盘低点。星期三的下跌形成了一些短期的积极背离，牛市在星期四对此进行了反击。虽然星期三的重新测试成交量仍高于平均水平，但远低于上周五的成交量。下跌成交量和触及52周低点的纽约证券交易所股票数量在价格测试期间也有所下降。

我们认为，目前反弹的构成对市场的中期健康至关重要。从我们的角度来看，我们需要看到机构持续的积累模式，以使我们摆脱看跌阵营。2005年大部分时间的成交量模式都是分配性的。

股票市场的另一个关键是主要指数如何应对重要的阻力位。标准普尔500指数在1,165到1,175区域有相当大的阻力集中。图表阻力从1,165开始，这是本月中旬的突破点。这个区域被视为重要，因为它是1月份和3月底的低点。它还代表了2004年交易区间的顶部。200日指数移动平均线位于1,166，而150日指数移动平均线位于1,171。从3月和4月高点绘制的趋势线阻力位于1,173。

股市以及个别股票中一个非常常见的模式是在随后的几天或几周内重新测试突破或下跌点。如果指数或个别股票能够迅速穿过这些点，那么就说突破或下跌失败。如果发生这种情况，那么指数或股票往往会移动到交易区间的另一侧。这正是标准普尔500指数在三月份发生的事情。该指数突破后迅速失败，回落到其基础区域。然后该指数直接跌破了基础的明显支撑，并下跌至新低。

我们认为，标准普尔500指数未能迅速回升至1,165的下跌点将使市场准备重新测试最近在1,135到1,140区间的低点。这是我们相信在接下来的几周内将会发生的事情。在这次重新测试中，成交量在我们看来将是关键。如果在价格测试时成交量枯竭，这将提高市场已经形成坚实的中期低点的可能性，并可能在晚春/初夏月份反弹。

我们认为纳斯达克的技术图形远弱于标准普尔500，因此该指数需要做更多的工作才能将图形从看跌转为看涨。

自一月初以来，纳斯达克形成了一种持续的低高点和低低点的模式，并面临着众多的阻力点。该指数上周在1,900附近持稳，这是去年十月低点的图表支撑。该区域还代表了从八月到一月初的61.8%回撤。来自三月低点的图表阻力从1,970开始，并在2,000水平以上变得更加密集。200日简单移动平均线位于1,990，50日指数移动平均线在2,007，200日指数平均线在2,017。根据一月初和三月的高点绘制的趋势线阻力位于2,025。

每周动量指标仍然看跌，尚未触底。标准普尔500指数和纳斯达克的每周移动平均收敛/发散（MACD）指标仍在下降，并正在消化过去几个月的负背离。两个指数的每周随机指标非常超卖，但尚未转向上升。这些指标可以在超卖状态下维持数月，但它们可能在告诉我们，至少在下个月左右可能会出现短期到中期的底部。

每月动量正在回落，这在我们看来对市场的长期前景产生负面影响。标准普尔500指数和纳斯达克的每月MACD正在回落，但尚未发出卖出信号。每月随机指标已经回落并发出了卖出信号，此前处于非常超买的区域。如果每月MACD跌破其信号线，这在我们看来将是周期性牛市的又一刀。

市场情绪继续显示出对股票的恐惧增加，一些指标处于极端水平。美国个人投资者协会的调查显示出对市场波动的快速反应，负面情绪明显增加。事实上，该调查中的看涨情绪降至自1992年9月以来的最低水平，而看跌情绪则上升至自2003年3月主要市场低点以来的最高水平。

认沽/认购比率也显示出向恐惧的转变，在四月份大幅飙升。10天CBOE认沽/认购比率最近达到了1.06，为2002年9月以来的最高读数。30天认沽/认购比率在4月20日达到了0.96，为2004年6月以来的最高水平。总体而言，情绪已经纠正得足够，当这些指标开始回到看涨一侧时，我们相信某种形式的反弹或反趋势反弹将会发生。

债券市场在过去几个月中波动不定，但从长期来看，自2003年8月以来，10年期国债收益率基本上在4.3%的水平上波动。2月9日，10年期国债收益率跌至日内低点3.98%。到3月23日，收益率飙升至4.69%。又一次反转发生，到4月19日，收益率再次回落至4.19%。到本周末，10年期国债收益率再次回到4.3%的区域。我们仍然相信，从长期来看，收益率将会上升，但在中期内，我们认为收益率被困在4.1%的下限和4.7%的上限之间。

所需披露

5-星（强烈买入）：预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上上涨。

4-星（买入）：预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上上涨。

3-星（持有）：预计总回报将与标准普尔500指数的总回报相近，股票价格通常在绝对基础上上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报，股票价格预计不会上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上下跌。

截至2005年3月31日，SPIAS及其美国研究分析师推荐了30.9%的发行人进行买入推荐，56.6%进行持有推荐，12.5%进行卖出推荐。

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

如需更多信息，请联系标准普尔，地址：55 Water Street, New York, NY 10041。

其他披露

本研究报告由标准普尔投资顾问服务有限责任公司（“SPIAS”）准备，可能是通过以下方式提供给您的：（i）标准普尔根据与麦格劳-希尔公司（The McGraw-Hill Companies, Inc.）的许可协议提供，该公司拥有本报告的版权；或（ii）由标准普尔的客户提供，该客户获得了标准普尔的子许可。此股权研究报告及建议与标准普尔的其他分析活动是分开进行的。标准普尔的股权研究分析师无法访问标准普尔其他部门收到的非公开信息。标准普尔不以自己的账户进行交易。SPIAS与多个实体有关联，这些实体可能为本报告中建议的公司提供服务。每个这样的关联公司在运营上独立于SPIAS。

免责声明

本材料基于我们认为可靠的信息，但无论是SPIAS还是其关联公司均不保证其完整性或准确性，且不应依赖于此。假设、意见和估计构成我们在本材料日期的判断，并可能在没有通知的情况下发生变化。过去的表现并不能预示未来的结果。

本材料不旨在作为购买或出售任何证券或其他金融工具的要约或招揽。此处提及的证券、金融工具或策略可能不适合所有投资者。本材料未考虑您的特定投资目标、财务状况或需求，也不旨在向您推荐特定的证券、金融工具或策略。在根据本材料中的任何建议采取行动之前，您应考虑其是否适合您的特定情况，并在必要时寻求专业建议。

读者应注意，基于技术分析得出的意见可能与我们基本推荐的意见不同。

Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。