评论：拉扎德的首次公开募股可能是危险的 - 彭博社

多年来，关于复杂财务报告的尴尬争议应该让公司及其众多顾问明白，向投资者传达的信息应该简单明了。然而，一些公司似乎决心让股东的生活变得复杂。就像拉扎德一样。

在4月11日，这家历史悠久的投资银行，由大胆的交易者布鲁斯·瓦瑟斯坦领导，提交了详细计划，计划通过上市从投资者那里筹集约10亿美元。但招股说明书提出的问题几乎和它回答的问题一样多。拉扎德复杂的所有权结构以及其显然希望继续作为合伙企业纳税的努力都是问题。205页的主要文件直到中途才明确说明该公司在支付管理董事后是否盈利。“这是我见过的最复杂的事情之一，”雷曼兄弟公司的会计分析师罗伯特·威伦斯说。（LEH）通过发言人，瓦瑟斯坦和拉扎德拒绝评论，引用了证券交易委员会在股票发行前的限制。

当然，为像拉扎德这样的银行制定清晰的招股说明书是一项挑战。它是世界上最神秘和复杂的投资银行之一。与其他已上市的银行合伙企业（如高盛，萨克斯公司（GS））不同，一些拉扎德的合伙人计划迅速离开。事实上，瓦瑟斯坦希望上市，部分原因是为了收购董事长米歇尔·大卫-维尔，公司的创始家族的后代，以及他的密切合作伙伴，以结束关于银行方向的争执。

尽管如此，一些专家将拉扎德令人费解的招股说明书视为一种令人担忧的趋势。许多公司、房地产投资信托和有限合伙企业并没有利用上市的机会来简化运营，而是让自己变得比以往更加难以理解。“人们说公司结构不再提供以前那样的保护，”独立的文艺复兴资本的负责人凯瑟琳·史密斯说，该公司研究首次公开募股。“他们在寻找能够减少税收和责任的结构，这使得文件变得更加复杂。”

在拉扎德的案例中，投资者需要密切关注几个动态因素。外部股东在拉扎德有限公司（一家专注于企业咨询和资产管理的上市公司）中仅拥有三分之一的投票权。反过来，该公司只会拥有名为拉扎德集团的私人控股公司三分之一的股份。拉扎德的管理合伙人将控制这两项业务以及一个独立的私人拥有的业务，该业务将进行投资和承销股票。此外，拉扎德的高级银行家将获得高达17亿美元的预期税收节省中的85%。该公司希望在收购大卫-维尔及其合伙人后获得的节省，将归属于一个名为LAZ-MD Holdings的私人控股公司，该公司由拉扎德的207名管理董事控制。

拉扎德还认为它找到了智胜美国国税局的方法。大多数投资银行的联邦税率为35%。但拉扎德预计将继续以28%的整体税率纳税。这是因为它希望被视为“上市合伙企业”，尽管它承认国税局可能不同意。如果拉扎德胜诉，“某些收入将在美国逃避公司税，”威伦斯说。招股说明书指出，在拉扎德注册的百慕大，公司不对收入缴税。即使这种情况发生变化，百慕大财政部的一位官员确认，拉扎德将在2016年之前免税。

当然，如果拉扎德不赚钱，那就无关紧要了。瓦瑟斯坦和大卫-维尔已经争论了几个月，关于雇佣明星银行家的智慧，以及这家根植于美国淘金热的银行是否盈利。拉扎德承认，如果算上其管理董事的薪酬，该公司在过去三年中每年都亏损——但这直到招股说明书的中间部分才提到。“我希望他们能更坦诚一些，”华尔街资深薪酬顾问艾伦·约翰逊说。

综合来看，投资者最好在参与瓦瑟斯坦作为一家上市公司的首席执行官的下一个精彩冒险之前，对他的管理能力感到非常舒适。最终，市场将理清招股说明书中的混乱细节，并相应地对拉扎德进行估值。瓦瑟斯坦通过挑战重力建立了自己的职业生涯。但这可能是一次颠簸的起飞。

作者：艾米莉·索恩顿