日本长期低迷的自由市场疗法 - 彭博社

作者：格伦·哈伯德

日本经济，曾是1980年代的巨头，经历了十多年的经济增长停滞，可能还会继续勉强维持。但日本可以通过提高生产力来加快增长。世界第二大经济体的复兴将改善全球增长。由小泉纯一郎首相倡导的两个举措可以通过提高日本资本市场在配置储蓄方面的有效性来实现这一可能性。这些举措值得美国的强力支持。

美国的经验表明，竞争性和高效的资本市场如何能够刺激扩张。过去十年美国生产力增长的增加不仅仅是信息技术的故事。尽管创新很重要，但在全球范围内都是可获得的，而美国的生产力增长已经超过了其他国家。美国生产力改善快速适应的关键在于为大型公司和创业公司提供资金的资本市场。这是日本的一个教训。

日本已经在企业重组方面取得进展。例如，不良贷款——通过阻碍资本流向新兴借款人而对创业造成税收影响——已经减少。现在小泉寻求促进并购，并将沉睡的日本邮政私有化，这家国有企业的储蓄和保险部门管理着庞大的3.3万亿美元。他提供了关键的经济领导力。但执行仍然是一个挑战。

并购辩论实际上是关于让管理层面对资本市场的纪律。回想一下1970年代末和1980年代初的美国经历，企业掠夺者迫使低效的管理者最大化股票价值，从而导致企业财富的创造和更高的生产力。相对于中国，日本的外国直接投资微不足道，但可以启动并购活动。在这里，需要进行政策变更。日本商业法必须修订，以允许外国收购者用股票和现金支付收购，这在大多数工业国家是普遍做法。

这种外国直接投资更少涉及敌意收购，而更多是关于友好收购。已经有一些成功的高调并购交易，例如私募股权公司Ripplewood Holdings对九州岛Seagaia度假项目的重组，东曼柯达（EK）收购Chinon Industries，以及沃尔玛（WMT）与日本零售商西友的合作。这些投资为当地经济注入了资本，拯救和创造了就业机会，并增加了管理知识，让人想起1980年代日本对美国的投资如何帮助美国公司变得更具竞争力。为了刺激日本的并购，小泉政府需要继续强有力地支持允许使用股票交换进行跨境并购。

鼓励企业控制的竞争市场也很重要。政治反对派正集中于保护管理者。最近，当互联网服务公司Livedoor Co.的年轻老板堀江贵文发起收购稳重的日本广播系统公司时，这一问题达到了高潮。

第二个潜在的变革性政策变化是小泉的提议，即将日本邮政私有化。将其管理下的巨大资产转移到私人手中，可以刺激金融服务和生产力的竞争，因为资本的配置将变得更加灵活和高效。

小泉希望将日本邮政这个庞然大物拆分为邮件、银行、保险和物业管理等独立部分。政府所有权（以及优惠税收待遇和国家担保）将在2017年之前结束。但在过渡期间，日本邮政的各个单位应当接受与其竞争对手相同的监管机构的监管。应尽快消除日本邮政在保险和银行业务上相对于其私营部门竞争对手的所有优势。

改革将使像堀江这样的企业家蓬勃发展。日本各地的人们将从更快的生产力增长和更高的收入中受益。全球经济也将因此受益。

格伦·哈伯德是哥伦比亚商学院的院长。他曾于2001年2月至2003年3月担任经济顾问委员会主席，并仍然是白宫的非正式顾问([email protected])。