在线特别报道：卡拉莫斯的三重奏 - 彭博社

尼克·卡拉莫斯，卡拉莫斯资产管理公司的首席投资官，对资本结构的任何部分都充满兴趣。卡拉莫斯是公司创始人约翰·卡拉莫斯·斯尔的侄子，如果他看到机会，就会投资于公司的任何部分——可转换债务、高收益债券，或者普通股权。事实上，在某些情况下，他会从同一家公司购买这三种类型的证券。

确实，卡拉莫斯资产管理公司在资本结构投资方面表现出色。在过去五年中，所有六只卡拉莫斯基金的五年业绩均排名其类别的前四分之一。140亿美元的卡拉莫斯增长基金（CVGRX）是过去十年表现第三好的共同基金。卡拉莫斯最近与商业周刊芝加哥记者阿德里安·卡特谈论了公司的投资理念及其近期举措。以下是他们对话的编辑摘录：

问：你们寻找什么类型的公司？

答：

作为一家增长型管理公司，我们希望找到具有竞争优势并快速增长其商业价值的公司。我们在寻找资本回报加速的同时，也关注相对于同行的利润率、收入或收益扩张。股票看起来可能很贵，但我们的目标是预期年化回报率为20%。

问：您是否期望从您其他产品的持有中获得相同类型的回报？

答：

在我们更平衡的产品中，我们可能会关注那些业务增长速度不那么快但交易价格远低于我们认为的内在价值的公司。我们为我们的可转换产品设定15%的年化回报目标，为我们的高收益产品设定12%到15%的目标。但它们有更多的下行保护。

问：管理债务、可转换证券和股票是否有优势，而不是仅仅投资于资本结构的某一部分？

答：

很多股票投资者主要关注损益表和收益。同样，许多债务管理者害怕增长——他们只想要回报。

从公司的整个资本结构来看——债券、股票和可转换证券——是有优势的，因为发生的事件可能不仅仅是证券事件。如果股票看起来有吸引力，那么债券或可转换证券也可能看起来有吸引力。

问：那么在投资组合之间是否有很多公司重叠？

答：

Calamos Growth和Calamos High Yield之间大约有20%的公司重叠（CHYDX ）。它们往往是激进的成长型公司。Growth & Income（CVTRX ）与高收益之间的重叠约为10%到20%。而Calamos Convertible（CCVIX ）与Calamos High Yield之间的重叠约为30%。

问：你有例子吗？

答：

去年二月我们购买了宝视顿（BOL ）。当时股票交易价格为56美元。但我们同时也购买了他们的传统债券，支付了大约89美分的价格。该公司的资本回报率为个位数。但我们认为他们有机会扭转局面。他们通常能获得12%到13%的资本回报率。我们为我们的高收益和增长投资组合购买了这家医疗产品公司。

问：结果如何？

答：

该公司偿还了1.95亿美元的债务，并将资本回报率提升到了十几的水平。随着这一变化，债券的价格从89美分上涨到了1.11美元。股票的价格从56美元上涨到了大约75美元。我们仍然持有这两种股票和债券。

问：你们现在在哪里寻找机会？

答：

我们确实正在进入一个有利于高质量、稳定增长公司的市场环境，比如可口可乐（KO ）。我们关注两件事：现金流的稳定性和资产负债表的质量。我们最近购买了广告公司Omnicom Group（OMC ）和医疗服务公司HCA（HCA ）。

问：你们关闭了Calamos可转换债券基金，因为该市场领域缺乏机会。现在这个领域的情况如何？

答：

从估值的角度来看，环境发生了剧烈变化。几年前，市场的波动水平接近历史最高点，而利率接近历史最低点，因此典型的可转换债券并没有吸引力。风险/回报的特征对我们来说没有任何意义。但现在波动性接近历史最低点，利率虽然仍然较低，但不再那么低。可转换债券在风险回报基础上变得具有吸引力。

问：你看到新可转换债券的发行有所增加吗？

答：

发行仍然很疲软。而对冲基金仍然在这个领域，所以他们正在大量购买新的可转换债券。