美国：油价不应阻碍这一增长引擎 - 彭博社

2005年的经济是否会像2004年那样迎来春季休整？去年第二季度的疲软原因可以用三个词来概括：石油，石油，和石油。能源价格飙升抑制了增长，尤其是消费者支出。现在的担忧是另一次放缓，因为截至4月11日的一周内，平均汽油价格达到了每加仑2.28美元的历史新高。

然而，今年的经济状况比去年好得多。首先，消费者受益于更强劲的就业市场。其次，金融市场轻松吸收了一系列美联储的加息，长期利率现在比去年5月和6月低。

最后，商业部门的支出意愿比过去更强。最近一次石油价格飙升的一个方面是，企业将能源成本作为普遍提高价格的理由。由于更多行业的定价能力改善，企业将在今年的扩张中发挥更大的作用。

这一切并不是说更昂贵的石油没有对经济产生负面影响。确实如此。3月份零售销售低于预期，加上最近的消费者信心指标和企业调查，表明更高的能源账单正在抑制一些乐观情绪和支出计划。在接下来的几周内，3月和4月的额外数据可能会显示出一些疲软。更高的油价也在加剧美国贸易赤字，单这一点可能在第一季度就减少了至少一个百分点的增长。

值得注意的是，尽管原油价格在过去一年中一直在上涨，但美国经济在同一时期仍然实现了近4%的增长。此外，到4月中旬，油价明显低于最近的峰值57美元。关键在于，新一轮油价上涨发生在整体需求比以往任何时候都更强劲和更广泛的时期。冲击通常无法 derail 一个平衡良好且不断增长的经济体。挣扎中的经济体风险更大。看看欧元区就知道了。

美联储政策制定者 在3月22日的会议上注意到了美国经济的势头。在4月12日发布的会议记录中，美联储讨论了美国需求的强劲及其对通货膨胀的潜在影响。

会议记录指出，强劲的收入增长和更高的财富正在支持消费支出，预计第一季度将再次实现健康增长。美联储指出，除了汽车外，企业在设备上的支出似乎在上个季度迅速增长，并补充说，企业投资的积极前景可能归因于销售的持续增长、对更换和升级软件及设备的持续需求，以及有利的融资成本。库存的增加可能也促进了第一季度的增长。总体而言，美联储的工作人员预测，经济在今年和明年很可能以超过其长期潜力的速度增长，这一速度通常被认为约为3.5%。

在3月底的会议上，一个关键假设是油价将“趋于平稳或略有下降”。但一些与会者指出，“能源成本显著回落的前景可能不大。”此外，美联储的轶事报告显示，企业高管认为强劲的需求和疲软的美元意味着“某种程度的‘定价权’已经恢复。”

美联储似乎预计更高的能源成本将对非能源价格施加小幅压力。但这种压力有多小将取决于春季和夏季需求的强劲程度。如果企业能够传递超出预期的价格上涨，政策制定者很可能会更积极地提高利率。

这就是为什么消费者行为 在面对更高的能源价格时值得关注。实际上，美联储可能预计更高的能源账单会减缓消费者支出，就像去年春天那样。在三月份，当汽油价格平均为每加仑2.08美元时，较二月份的1.91美元上涨，零售销售仅增长了0.3%，而二月份增长了0.5%。加油站的销售额跃升了2.1%，几乎全部由于价格上涨。但不包括汽油购买，零售销售仍然增长了0.1%。

在整个第一季度，排除汽油和汽车的零售销售增长速度几乎与第四季度相同。这一表现表明，所有商品和服务的实际消费者支出在本季度以年率约3.5%的速度增长。这种强劲的增长支持了实际国内生产总值在上个季度增长约3.5%的预测。

为什么这次能源对消费者支出的拖累较小？一个原因是每加仑2美元的汽油不再像以前那样让人感到震惊。此外，正如美联储所指出的，消费者的财务状况和劳动市场的前景现在比一年前要乐观得多。

例如，2004年3月的失业率比2005年3月的5.2%高出半个百分点，过去一年创造了210万个新工作。实际税后收入较一年前增长了3.3%。此外，家庭从联邦政府那里获得的现金回馈也在增加。对于截至4月8日的报税，平均退款为2189美元，比2004年同期增长了4.7%。这些更大的支票将使消费者能够支付更高的能源账单，同时仍然能够消费其他商品和服务。

石油的一个领域 应该继续对贸易部门施加压力。美国的月度贸易赤字在二月份再次创下新纪录，达到610亿美元，较一月份的585亿美元有所上升。石油运输的增加，以及制药进口的激增，导致二月份进口增长了1.6%。出口几乎持平。

二月份石油进口激增了10.3%。预计它们将在第二季度继续上升。这是因为二月份仅仅是近期油价上涨的开始，炼油商将增加石油进口，以生产对夏季驾驶季节至关重要的汽油。

但石油并不是导致贸易赤字恶化的唯一原因。过去一年，非汽车消费品的实际进口增长超过20%。一个原因是今年年初纺织品和服装配额的取消。今年前两个月，服装和消费纺织品的进口较2004年同期增长了14%，而美国的纺织工作岗位在第一季度减少了17,000个，这是超过一年来的最大损失。大多数新纺织品可能是从中国运来的，这一趋势加剧了这一经济强国与美国之间的政治紧张关系。

纺织品进口的增加说明了美国经济前景的一个关键因素。国内需求如此强劲，推动了美国和海外的生产。这种稳固而广泛的需求基础是石油迄今为止未能阻碍增长的原因。除非出现意外的供应中断导致油价飙升，否则经济应该能够承受2005年的油价后果。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根