欧洲的交易商再次开始联系 - 彭博社

欧洲的电信交易如春天的花朵般迅速涌现。移动巨头沃达丰集团（VOD ）在三月中旬花费了44亿美元收购罗马尼亚和捷克共和国的无线公司。仅仅两周后，捷克共和国接受了西班牙电信公司Telefónica对51%固定电话和移动运营商Cesky Telecom的35亿美元的单独报价，该公司被从预期的赢家瑞士电信（SCM ）手中抢走。现在，所有的目光都集中在可能成为今年最大欧洲收购案之一的战斗上——意大利第三大无线运营商Wind Mobile Group（EN ）的争夺战。由埃及电信大亨纳吉布·萨维里斯领导的投资者财团，包括美国金融家威尔伯·L·罗斯（Wilbur L. Ross Jr.），以156亿美元的报价领先于竞争对手，收购这家由意大利公用事业公司Enel（EN ）拥有的公司。决定即将做出。

在经历了三年的后泡沫瘫痪后，欧洲的电信交易正在强势回归。根据总部位于伦敦的追踪机构Dealogic的数据，在过去六个月中，投资者为欧洲电信资产投入了超过570亿美元。这是去年同期187亿美元的三倍多。“欧洲的电信整合确实存在着巨大的潜在压力，”摩根士丹利（MWD ）欧洲并购负责人保罗·佩雷拉（Paulo Pereira）表示。一些买家，如Telefónica和沃达丰，都是其他电话公司。但私募股权集团也开始参与其中。萨维里斯击退了由纽约的黑石集团（Blackstone Group Inc.）领导的对Wind的竞争报价。在4月4日，德克萨斯太平洋集团和Apax Partners Inc.共同花费超过14亿美元收购了希腊第三大无线运营商TIM Hellas Telecommunications（TIMHY ）。

为什么突然出现如此活跃的活动？在几乎使西欧电信行业破产并导致几乎所有繁荣时代首席执行官失业的经济低迷四年后，企业终于将财务状况理顺。整个行业的债务水平降至仅为息税折旧前利润的1.4倍，低于历史标准。得益于成本削减，大型电信公司仍然在产生大量现金——根据预测，仅今年就高达600亿美元。事实上，美林证券（MER）预计，在未来三年内，欧洲前20大电信公司将拥有2070亿美元的股息后自由现金流和债务融资的联合资金，用于并购。“市场上有很多钱可以花，”伦敦德意志银行的电信分析师汉内斯·维蒂格（Hannes Wittig）说。

拓宽视野

推动交易的不仅仅是资本的便捷获取。欧洲的电信公司也渴望实现收入增长——而他们在本土找不到这种增长。由于固定电话服务在下降，无线增长放缓，他们首先转向邻近市场寻找新的收入来源。这促使丹麦的TDC（TLD）在十月以7.51亿美元收购瑞典的Song Networks，并推动意大利电信（TI）在4月5日以3.43亿美元收购意大利互联网服务提供商Tiscali的法国业务。英国的BT集团PLC（BTY）也在其他欧洲国家扩大其业务。在二月，它达成协议以1.44亿美元收购意大利第二大固定电话服务提供商Albacom，并在4月8日以1500万美元收购了陷入困境的同胞Cable & Wireless PLC（CWP）的西班牙子公司。

分析师认为，今年会有更多这样的战略性小型收购，因为公司正在完善他们的投资组合。但可选择的目标越来越少。在被频繁提及的可能收购目标中，有几家无线运营商：英国的O2 PLC（OOTFF），荷兰的Telfort，法国的Bouygues，以及西班牙的Amena，由Retevisión Móvil拥有。它们在各自市场中都是二线或三线参与者。法国也有传言称，运营商Neuf Telecom可能会从维旺迪环球（V）收购Cegetel的固定电话业务。

一旦剩下的少数独立公司被收购，运营商将不得不寻找更远的机会。他们没有太多其他选择。波士顿的电信研究机构Yankee Group预计，2004年至2008年间，整个西欧的无线收入年复合增长率仅为3.9%，而在非洲、中东和东欧，这一数字在同一时期将达到12.6%。对这种增长的追求促使瑞典-芬兰电信公司TeliaSonera（TLSNF）在3月25日花费31亿美元收购土耳其Turkcell的控股权，该公司在其本土市场的市场份额为68%，并在乌克兰和伊拉克拥有投资。

至少目前，像美国最近的电信合并那样的大型交易并不在计划之中。像Cingular Wireless以410亿美元收购AT&T Wireless，或Verizon Communications（VZ）与Qwest Communications International（Q）之间为控制MCI Inc.（MCIP）而进行的持续争夺，在欧洲是不太可能的，因为对前国家垄断企业之间跨境合并的抵制。迄今为止唯一的这种合并是Telia和Sonera之间的合并，产生的更多是董事会的火花而不是成本协同。“由于文化和政治原因，现有企业之间的合并非常难以实现，”伦敦电信研究机构Ovum的首席分析师Julian Hewett说。即使是1990年代由欧洲各地的无线运营商拼凑而成的沃达丰，仍然未能将其不同的网络和运营整合为一个公司。

然而，这种抵抗可能在明年及以后开始减弱，因为公司面临来自股东的持续压力，要求加快收入增长。一位投资银行家预测，像法国电信（FTE）和德国电信（DT）这样的巨头将花费另一年时间来调整状态。在那之后，他们和其他曾经的旗舰公司可能会开始寻求与其他大型运营商的合并。固定电话的合并并不太可能带来成本节约的前景。但是，在欧洲的小型企业被吞并后，寻求扩大无线和互联网服务的大型 incumbents 将别无选择，只能追求其他巨头，兼顾利弊以寻求增长和规模经济。

一些人认为，这种合并将成为过去的遗物，当时运营商从地下的电缆到运行在其上的消费者和商业服务都在运营。例如，Ovum的Hewett预测，欧洲的电信行业更可能朝着每个国家有两到三个大型网络运营商的发展，许多其他提供商则销售使用公共基础设施的服务。现在还为时已晚，无法判断哪种愿景会实现，但无论如何，欧洲的投资银行家们可能会非常忙碌。

由安迪·莱因哈特在巴黎